社论丨美联储加息利好中国国际经济环境

美联储在结束货币政策会议后，在当地时间周三宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至2.25%-2.5%。这是今年第四次加息，也是启动加息周期三年来第九次加息。这次会议备受瞩目，因为美国总统在会前多次反对加息，而美国三大股指也处于熊市边缘。

会后公布的点阵图显示，2019年底联邦基金利率料为2.9%，暗示2019年将加息两次。美联储还坚持了每个月资产负债表缩减500亿美元不变。此次加息具有坚实的支撑，因为美国失业率降至49年来的最低水平，经济活动强劲增长，通胀存在一定的压力。

但是，特朗普与华尔街反对继续加息，因为美股自10月以来已经出现了大幅下挫，加息与缩表将进一步收缩流动性，对股市形成冲击，刺破美国股市泡沫。加息决定宣布当天，美股三大指数均出现明显下跌。

自1987年格林斯潘开始就任美联储主席期间，每当美国股市出现大跌，格林斯潘为了改善市场流动性并提振市场风险偏好情绪，均会做出降息的决定，被称为“格林斯潘看跌期权”(Greenspan Put)。上一任美联储主席耶伦也表现出同样的逻辑，所以也有“耶伦看跌期权”。因此，美联储此次加息是自1994年以来首次在股市下跌过程中加息。

鲍威尔在会后的提问中表示，利率已经下降够久了，他们的决策不会受到政治因素影响，同时他认为市场的波动未必能对经济造成实质影响，因此，“没有一个市场的表现能主导我们的货币政策”。事实上，长期保持过低的利率只会催生资产价格泡沫，并长久的加大贫富差距，自2008年来，欧美利率长期处于低位，这也是欧美现在均陷入民粹主义威胁的原因之一。

加息决定宣布后，市场认为美国经济明年会出现确定性的放缓，美元指数下跌，众多非美全线上扬。这或许意味着明年美联储紧缩政策对其他货币，尤其是新兴市场国家货币汇率的压力减轻，有利于全球经济的稳定。

但是，随着美元指数止涨、美股下跌以及美国经济可能放缓，美国货币政策对中国经济、人民币汇率等影响将会削弱。事实上，这将有利于中国专注于内部事务，在维持经济稳定的基础上，推动结构性变革。

在美联储宣布加息的前夕，中国央行决定创设定向中期借贷便利（TMLF），定向支持金融机构向小微企业和民营企业发放贷款，资金可使用三年，操作利率比中期借贷便利（MLF）利率优惠15个基点。也就是说，中国不仅没有跟随美联储加息，反而做出了变相降息的举措。

这是因为中国目前面临的一个挑战是为实体经济降低成本，其中包括减少融资成本。新的工具既可以避免降准带来的过强刺激效应，又能有效的给银行体系带来低成本的长期资金，提供合理充裕的流动性，为宽信用提供可能，尤其是支持中小企业降低融资成本。

据媒体报道，银监部门对部分银行进行了窗口指导，要求他们“适度调控”利润增速，还要求贷款利率适度降低，让利民企。央行也指导部分区域的银行针对单户授信500万元及以下小微企业贷款，“成本适度降低”。

美联储加息有可能刺破岌岌可危的美国股市，正式进入熊市进程，影响A股市场的稳定。12月20日，国务院金融稳定发展委员会办公室组织部分商业银行、证券公司、保险机构、信托公司、基金公司负责人座谈会，认为当前资本市场风险得到较为充分的释放，已经具备长期投资价值。

会议还提出将坚决落实市场化原则，减少对交易的行政干预。借鉴国际上通行做法，积极培育中长期投资者，畅通各类资管产品规范进入资本市场的渠道。监管部门要加强与市场沟通，积极倾听市场声音。应当说，这个会议对市场起到了稳定作用，并产生长期的积极预期。事实上，20日，上证指数正在接近前期低点。

在过去的一年多时间里，中美两个大国经济呈现相反趋势，美国在诸多因素影响下日益繁荣，股指屡创新高。与此同时，中国则面临增速放缓压力，股指一路走跌。随着美股下跌、美联储紧缩步伐放缓以及相关因素变化，彼此相反的趋势将会放缓。

美国明年经济将逐步放缓，并可能受到股市下跌的意外冲击，限制美国在贸易博弈中的能力和意志，从而会创造稳定的国际贸易局势，以及稳定的非美货币汇率。中国采取一系列降成本、促消费以及补短板的政策后，经济稳定、充裕流动性以及股市估值优势将有利于资本市场，并吸引外资流入，中国投资者的信心与稳定预期将会增强。

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