今年下半年以来，经济下行压力开始凸显，市场分析和预期多认为，2019年可能更为困难，经济学家预期明年的GDP增速在今年全年6.5%的基础上可能进一步下降，预测值多位6.2%-6.4%。

与此同时，下半年以来的宏观政策导向也开始强调稳增长，央行货币政策转向宽松，去杠杆政策或许暂告一段落。那么，从微观企业的角度，他们在这种形势和预期下，会如何考虑和安排企业的资产负债和经营策略？

就这些问题，21世纪经济报道记者在ACCA2018年首席财务官峰会上采访了吉利汽车集团CFO李东辉、吉祥航空股份有限公司CFO李兵、洲际酒店集团大中华区CFO涂军以及广州越秀集团CFO陈静。

关注点回归资产负债表

李东辉表示，现在所有企业都能感受到宏观经济下行的压力。汽车行业近20多年来第一次出现负增长，今年全年可能持平，预计明年会进一步下降。就吉利而言，回到公司本身还是要加强自己，越是在复杂的环境下，越是要练好内功。

李兵表示，航空业是一个周期性的行业，航空业在过去十几年中经历了较高速度的增长，最近几年全球航空公司收益都比较好。目前，宏观经济形势收紧，汇率波动较为频繁，今年油价也有一轮上涨，给航司的经营带来了一定的压力，这种情况下，财务总监的角色很重要，需要对经济周期的波动有认知预判和防范。

具体到吉祥航空，李兵透露，公司近几年的财务指标表现很好，销售净利率能达到10%以上，整体资产负债率维持在50%左右，“公司现在的财务储备比较雄厚，现金流情况很好，现在经济面真正有困难的其实还只是少部分过度膨胀的企业。”

陈静也表示，目前感受到的压力和挑战很大，越秀集团在境内外都有业务，所以需要关注汇率、利率的变化，但宏观周期的波动很难去预测，“我们今年跟踪了11家汇率预测，结果只有1家的预测是对的。”

业务经营大环境上的变化，财务方面如何去应对？陈静表示，现在关键的问题是，如何防止业务经营上的风险转化成财务上的风险。目前，财务领域的工作有一个明显变化，以前大家更关注损益表、现金流量表，但是在这样的环境下，发现最终还是要回归到资产负债表上来，更关注资产负债表，资产的质量决定了未来的收益和现金流。

涂军说，大家都意识到现在的形势很严峻，酒店行业其实是整个经济的晴雨表，大环境的变化都会体现到对酒店的需求上。但现在的情况其实并不只是单边的下行压力，需要辩证的看，一方面，大环境确实不乐观，但同时，部分经济部门和区域还是表现出强劲的需求得不到满足，如果确实推出了符合需求的产品，价值很快会体现出来，“不好的环境下尽可能推出满足某种需求的产品，大潮退去的时候凸显出产品的价值。”

具体到洲际酒店，涂军透露，在当前环境下，今年开始推出特许经营模式，酒店行业已经进入到新阶段，业主更加注重投资回报。 

融资需求和风险管控的平衡

吉致汽车金融（吉利汽车控股有限公司和法国巴黎银行个人金融合资的汽车金融公司）总裁兼首席执行官李霞对记者表示，其实今年下半年货币政策有所宽松，目前流动性压力不大，作为金融机构本身有监管上的要求，会继续在杠杆率、资本充足率合规的范围内，去拥有更多的优质资产。具体到明年的计划，还是会有融资需求，并且会通过多元化渠道进行融资， 除了银行，还会运用同业拆借、发行ABS以及跨境融资等工具。

李东辉说，从吉利的情况来看，其实在境内外的融资成本非常低，刚刚发行的一笔ABS利率为3.5%，此前发行债券在机构投资人的认购倍数一般都在两三倍，有的时候甚至达到七八倍。

吉利和沃尔沃在全球创造了10万多就业岗位，2017全球市场贡献的税收达到340亿税收，其中中国大陆180亿，体量超过了很多国企，但是在实际融资中，虽然合法合规，还是能感受到金融机构的某种担忧和顾虑。

李兵认为，企业安排融资的时候，民企必须比国企做得更好，才有机会得到金融机构的支持， 资金都是聪明的 ，会找风险最低的企业和项目进入，所以归根结底还是要练好企业管理内功。

值得一提的是，在政策纾困民企的的环境下，海外机构对民企的信心有所提升，目前发行美元债的成本有所降低。

陈静称，目前环境下资本补充的压力很大，“资金是聪明的，找风险低的项目，我们也是找便宜的钱，考虑不同市场不同时间点的对冲成本，选择结构和币种的匹配。”

李兵强调在经济周期波动的时候企业要更加注重风险管控，他说，考虑到航空公司都有一定外币负债的特点，需要更加考虑风险。今年汇率波动大的情况下，很多航空公司汇兑损益波动很大。吉祥航空通过专业机构的帮助有一套风险管控模型，在对汇率和利率的波动无法预判的情况下，有效地控制了汇率和利率的波动风险。目前看，有些金融机构利率汇率的远期掉期等金融产品还不能完全有效地覆盖所有的风险。

他透露，财务风险模型的管理运用起到了效果，今年6月中旬之前三大航汇兑收益较大的时候，吉祥航空表现一般，但是在下半年，在人民币汇率从6.3回落至6.9的情况下，其他航司汇兑损失较大，吉祥航空的财务成本也很平稳，“在这样的经济周期阶段性波动较大的时候，我们的风险管理策略就是这样,不希望承担过多的风险。”