电子产品需求渐强 京东方光学膜供应商借壳濮阳惠成

随着5G商用普及，手机及终端电子产品对射频元器件、屏蔽及导热材料等需求增长。此情形下，京东方光学膜供应商翰博高新欲借壳濮阳惠成提前卡位。

1月7日，濮阳惠成(300481.SZ)公告称，拟通过发行股份及支付现金的方式购买翰博高新材料(合肥)股份有限公司(简称“翰博高新”)控股权并募集配套资金，预计将构成重大资产重组，1月7日起股票停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。若这笔交易顺利完成，翰博高新将借此借壳上市。

在与濮阳惠成筹划重组之前，翰博高新已停牌筹划过一次重大资产重组。2018年5月至12月，翰博高新称拟与上市公司并购重组事项，可能构成上市公司重大资产重组而停牌半年多，后因重大事项未取得实质性进展而复牌。

值得注意的是，新三板挂牌企业翰博高新早已做好冲击A股的准备，其曾于2016年9月底向安徽证监局报送上市辅导材料，如今翰博高新却为何拟借道濮阳惠成实现上市？

1月9日，21世纪经济报道记者致电翰博高新与濮阳惠成，对方工作人员均回复本次重组事项仍在进程中，具体细节以披露公告为准。截至发稿，翰博高新暂未向证监会提交排队申请，也尚未发布终止上市辅导的公告。

借壳上市

此次的收购方濮阳惠成为A股上市公司，主要从事顺酐酸酐衍生物、功能材料中间体等精细化学品的研发、生产、销售，产品应用在电子元器件封装材料、电气设备绝缘材料、涂料、复合材料等领域。

标的方翰博高新是一家新三板上市企业，成立于2010年1月，主要产品包括偏光片、光学膜、导光板、光电显示用胶带等，是LCD显示面板的关键零组件，广泛应用于电视、电脑、手机等各类带光电显示的电子产品中。

双方均为材料行业，且下游均为电子产品。2015-2017年，翰博高新的营业收入分别为11.88亿元、19.67亿元、21.92亿元。与翰博高新的高营收相比，收购方濮阳惠成同期营收仅为其1/3，分别为3.5亿元、3.8亿元、5.4亿元。盈利能力方面，2015年至2017年，翰博高新净利润分别为4000万元、5900万元、6000万元；同期濮阳惠成分别为5700万元、6500万元、7400万元。

证券研究员胡忠南对21世纪经济报道记者称，不排除翰博高新有借壳上市的可能性。

长江证券一投行人士也指出，如今随着监管趋严，企业上市难度增加，无形中也加大了上市的时间成本，通过注入上市公司的方式实现上市，门槛相对较低，对收购标的的要求也较低，资产上市的周期缩短。

根据公告，此次收购拟通过发行股份及支付现金的方式进行，主要交易对象为翰博高新的全部或部分股东。工商信息显示，翰博高新主要股东为王照忠、合肥合力投资管理有限公司、拉萨王氏翰博科技有限公司、合肥协力投资合伙企业（有限合伙），总计持有翰博高新56.51%股份。去年10月底，股东之一的王照忠持有的200万股公司股票（占翰博高新总股本的3.39%）被北京市第二中级人民法院司法冻结。

依赖大客户

多年来翰博高新一直是中国最大液晶显示面板厂商京东方的核心供应商之一，销售收入主要来自京东方。2017年公司向京东方销售产生的营业收入占公司营业收入比例达92.34%， 2016年这项数据则高达97.12%。此外，翰博高新光旗下有10多家子公司，其中有6家直接为京东方服务，它们分别是苏州凯锋、翰博高科、博讯光电、重庆翰博、合肥福映及其子公司北京福映、重庆福映和合肥领盛。

光电显示薄膜器件下游液晶显示面板产业市场集中度较高，翰博高新前两大客户京东方与LG占据全球市场 35%，要进入这类优质客户的供应商行列，一般都要经过长期严格的认证过程。

“上述认证标准严格苛刻，认证过程也较繁琐且耗时冗长。”胡忠南对21世纪经济报道记者表示，“一旦通过认证成为合格供应商，背光显示模组企业则会与其客户形成高度信任的稳定供应关系。由于更换成本较高，其下游客户通常不会对稳定合作的供应商轻易调整。”

在胡忠南看来，客户集中度过高可能削弱公司抵御风险能力。“隐忧肯定是有的，具体还要看公司的实际经营情况，显示器行业竞争激烈，变化很快，大客户至少能印证过往的产品质量。”

从翰博高新公开披露的财务数据来看，公司毛利率连年下降：2014年公司毛利润为15.34%，2015年为15.18%，2016年为14.48%，2017年为12.50%。

对此，胡忠南分析称：“近年来显示器件都有降成本压力，京东方自然会把这些成本压力往上游传导，翰博高新作为京东方国内主要配套企业之一会承受一部分成本压力。但降成本主要是针对旧产品的，公司只有具备创新能力才能提高毛利，吃老本的话，毛利肯定越来越低。”

在大尺寸智能/高清液晶电视、智能手机、平板电脑等终端电子产品需求增长的带动下，全球TFT-LCD面板产业仍将保持稳定增长。从收入规模看，DisplaySearch预测2019年全球TFT-LCD面板的出货面积将达到18,510.50万平方米，占2019年全球显示器件行业总出货面积的86.80%，年均复合增长率为4.55%。此番翰博高新“卖身”濮阳惠成之后发展势头如何仍待市场检验。

（编辑：陆宇）

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