佳源国际：一场教科书级别的“做空”和一个错误榜单引发的“血案”？

1月17日下午，港股佳源国际（02768.HK）突现断崖式暴跌，跌幅一度近九成。截至1月17日收盘，佳源国际股价收跌80.62%报2.52港元，盘中最多跌89.23%。市值直接由300多亿港元跌到60多亿港元。

1月18日，佳源国际收盘大幅反弹70%，盘中最高曾达98%，收盘价为4.6港元，市值回升到110多亿港元。

不得不深思的一个问题是，蒸发的近200亿港元市值，去了哪里？

佳源国际的暴跌只是中国民营企业生存大环境的一个映射，这次暴跌不仅令香港和内地市场的投资人大跌眼镜，更令浙江的不少民营企业家感到“恐惧”。

这次闪跌前后的过程，诸多“巧合”环环相扣，疑云丛生。

对于这场惨烈闪跌，市场上有三种流行的解释原因。串联起来看，似乎是一连串“巧合”最终触发一次黑天鹅事件。

原因一：销售榜单被指造假——因引用不同主体数据导致的乌龙事件

这一切肇始于一份“错误”的榜单。

1月2日，乐居财经发布《2018百强房企销售增幅排行榜》，由于数据采集错误，将佳源国际和佳源集团两个独立的主体混淆，造成了佳源集团2018年的销售增幅1000%多，排名榜首。

但实际上是数据采集错误。乐居引用的2017年的数据用的是香港上市的佳源国际的数据，2018年又采用了在浙江佳源集团的数据。

据了解，实际情况是佳源集团2017年销售额为508.25亿，2018年销售额为875.5亿，实际增幅72.2%。佳源国际（全称佳源国际控股有限公司）2017年合约销售额为103.7亿，2018年合约销售额为201.8亿元，实际增幅94.6%。

而错误的榜单中2018年引用了佳源集团的销售数据875.5亿，用作对比的2017年的数据79.2亿元只是佳源国际的数据，还有出入，实际为103.7亿元，这就导致同比增幅出现了错误的暴增。

浙江佳源集团1995年始创于浙江嘉兴，1999年走出嘉兴，2002年走出浙江，现在业务范围遍及国内北京、天津、上海、重庆、杭州、青岛、威海、乌鲁木齐等130余座城市。自2009年以来已连续十年入围中国房地产开发百强企业，自2013年以来已连续六年跻身中国房地产开发企业50强。

近几年浙江佳源集团进入了一个较快的发展轨道。2016年、2017年、2018年的销售业绩分别是226.7亿、508.3亿、875.5亿，近三年复合增长率达到75%。

两个不同主体被混淆，闹出了榜单数据报道的乌龙事件。

需要强调的是，香港上市公司佳源国际和浙江的佳源集团并无股权上的联系，但是实际控制人均为沈天晴。

右边第二位是佳源集团和佳源国际的实际控制人兼董事长沈天晴 

1月2日当晚新浪乐居就把榜单更正过来，并做了简短说明，将佳源集团的排位从第一位降至25位，增幅也从1000%多降至79%。

1月7日，新浪乐居出了一个声明，再次强调在该榜单发布的当日就已经及时更正了排名，并在原榜单下面进行了备注说明。

1月17日，新浪乐居又出了一个严正声明，再次声明原《2018百强房企销售增幅排行榜》已经更正。

但这个榜单发布于暴跌前半个月，当日就已经更正，暴跌与这个榜单的关系似乎看起来并没有那么大，但这一巧合，也为后面股票暴跌埋下隐患。

原因二：3.5亿美元债违约——实际上已如约偿还，并无违约

1月17日恰逢佳源国际3.5亿美元债到期日，由此市场将暴跌原因解读为技术性违约。

但据1月17日收盘后，上市公司佳源国际发布的公告显示，3.5亿美元票据确认已偿还全数款项，并于1月18日在其官方微信发布声明，陈述1月17日当天已如约偿还了债务的全部本息，并无一分延迟。

暴跌当日，也恰逢佳源集团大多数管理人员去海外考察的空档期。刚好在这节点出现股票异常，时机又是“巧合”。

原因三：上市公司股东质押爆仓——实际上并无相关公告

市场还分析，或许是上市公司某个大股东质押股票，由于流动性危机抛盘砸盘所致。

根据联交所条例，“大股东是指超过5%的持股量，如出现斩仓、减持等丧失股东权益的情况出现，凡是0.1%的变化都需要向联交所报股东权益变更表；上市公司一旦披露不为公众所知的而影响股东权益的确实消息，需尽快向联交所报告并出公告”。截至目前，佳源国际并未发布股权变动的相关公告。

此次暴跌事件究竟是“巧合”，还是蓄谋已久的做空行为？对此港股圈专业财经人士做出了比较详细的解读。他们认为佳源国际大跌极有可能是一场资本市场大鳄蓄意做空的“血案”。理由是：经查询有关信息，佳源国际的做空比率一直较高，长期超过20%，一度高达50%。而且佳源国际的市场成交额一直较小，股权较为集中，应对突发式抛盘的冗余不足。如果进行蓄意做空，那么空头提前埋伏，以香港市场允许的合法方式通过借股票的方式拿到一定筹码。结合前期通过舆论对上市公司进行业绩质疑，引发关注，然后在特定时间点，上市公司归还大额美金导致资金紧张之日，释放虚假的“违约”消息，大肆抛售手中的筹码，在上市公司未及反应之前，引发恐慌，并通过下跌触发融资或抵押股票的自动平仓机制，导致“踩踏式”下跌，然后再在低位接入高位抛出需归还的股票，完成一轮血洗。

前述的做空手法因与沪深股市法律规定及大陆法律直接冲突，故在沪深股市中无法出现，但其做法却完全符合香港法律的规定，故在香港市场并不罕见。如最终证实确实系境外大鳄恶意做空，则此次事件对企业造成的影响不言而喻。而在境外上市的内地企业在遭遇这场“血洗”后，也应更为慎重地了解境外市场的各项规定，其对各种运行机制保持足够的警惕。

（编辑：周鹏峰）