券商交易系统外接重开 量化私募叫好 防场外配资

投资快报 刘歆宇
2019-02-13 00:30

易会满履新证监会主席仅短短一周时间,证监会接连发布重磅政策,剑指市场活跃度。

2月1日晚间,证监会发布公告,就《证券公司交易信息系统外部接入管理暂行规定》向社会公开征求意见。

《规定》明确,证券公司可以为符合相关规定,且自身存在合理交易需求的专业投资者提供交易信息系统外部接入服务。

消息一出,市场反应热烈,尤其是量化型私募,多位业内人士直呼欢迎。不少私募人士在朋友圈转发这一消息,配合产品或策略介绍,跃跃欲试。

上海老牌量化私募机构富善投资总经理兼投资总监林成栋对记者表示,这对机构投资者,特别是量化方面的机构投资者将产生较大利好。

富善认为,当前以人工为主的操作方式带来较大的运营成本,同时也难以满足灵活性交易以及风控等需求,而通过信息系统外部接入方式后,这些问题均能得到有效改善。

量化私募交易需求得到更好满足

一家小型量化私募董事长对记者表示,随着券商交易信息系统外部接入系统的放开,量化私募可以更有效地参与权益市场,将在很大程度上提升其交易灵活性,极大地便利了其策略的实现。

思勰投资总经理吴家麒也对记者说:“放开对我们来说肯定是一件非常好的事情。”

他表示,随着市场的发展,原有的交易模式并不能满足专业投资人的需求,所以市场肯定会产生程序化交易的诉求。

证监会也在公告中提到,这次推出这一规定的考虑因素就是,近年来,随着证券市场发展,公募基金管理人、保险公司等机构投资者交易占比逐年上升,传统以人工为主的操作方式已不能满足其分仓管理、统一风控等需求。

吴家麒说:“过去,程序化对市场来说是一个新兴事物,一些人利用监管的漏洞去进行场外配资等行为。这次正式规则出台后,就能够把这些利用漏洞的人屏蔽出去,像我们这样正规的私募就可以更加合理地运用交易接口去进行程序化交易。”

隐形交易成本有望减少

除了能够满足量化私募的交易需求,接入券商交易系统也可以间接减少交易成本。

吴家麒对记者解释:“我们的交易成本主要包括两个方面。一种是显性的成本,比如交易要承担手续费、印花税。另一种是隐形的成本,就是你对市场的冲击成本,这很大程度上依赖于市场的流动性。比如,某一只股票的流动性比较好,那么它的隐形交易成本就会比较小,如果挂单稀松,那么这种交易成本就比较高。放开交易接口,对显性成本是没有什么关系的,但是随着包括海外市场投资者在内的、进行程序化交易的人变多,市场的流动性就会变好,从而有助于降低隐形的交易成本。”

富善投资也向记者提到了放开接口的另一方面利好:“允许机构投资者外部接入后,机构投资者可以自行灵活开发算法进行交易执行,这将大幅降低交易时的冲击成本,对部分换手率较高的量化产品绩效将带来显著提升。”

抓牢风控,对私募、券商设置双向门槛

根据文件,私募需要券商交易信息系统外部接入的,要满足三个条件。

一是,私募基金管理人应当为私募证券投资基金管理人,也就是说,股权类私募、其他类私募,都不属于此列。

二是,最近一年末管理产品规模不低于5亿元。

三是,接入的产品应当经中国证券投资基金业协会备案。

其中,5亿的门槛设置值得关注。

跟据基金业协会公布的数据,截至2018年底,私募基金管理人管理基金规模在5亿元以下的占大多数,共计6640家机构,规模在5亿元以上的有3135家。

不过,这一统计口径包含了证券类、股权类和其他类的所有私募机构,由于股权类私募的资金体量往往更大,所以实际上,符合5亿元门槛的证券类私募数量会更少。

此外,并非每一家券商都能提供交易系统接入业务,文件针对券商也设置了包括评级、合规、信息系统等门槛限制。

一位券商信息技术部负责人对记者表示,从本次的征求意见稿来看,对券商和私募机构的监管都更加严格。对券商来说,需要有完善的能力和机制来防止系统程序的风险和问题,希望券商提高本身风险控制的能力,因此并不是所有券商都可以参与。

该人士指出,程序化交易接口被限,正是因为2015年股市异常波动期间,场外配资横行,不少人利用交易系统实现杠杆配资,再接入券商PB系统,因此2015年监管部门停止了券商交易信息系统外部的接入。上述种种要求,都是在防范此类风险再次发生。

还有一位券商人士对记者指出,战略上看允许券商交易信息系统外部接入是好消息,市场需要多元的参与者,但战术上,可能会让不少机构面临更大的挑战。因为对券商事中风控提出明确要求,那么如何在保证有效风控的前提下,尽量低延时,将是券商外接服务的核心竞争力之一。外接不再像2015年之前那样是一项孤立的业务,而要和募资、券源、场外衍生品、PB等其他业务结合起来,作为综合金融服务的一部分。

时隔三年,券商交易接口终于放开

把时间拨回2015年股市剧烈波动之后,券商交易系统接口开始受到限制。

2015年6月12日,中国证券业协会发布《证券公司外部接入信息系统评估认证规范》,要求“证券公司使用外部接入信息系统,证券交易指令必须在证券公司自主控制的系统内全程处理”。

2015年7月12日,证监会发布《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》,督促证券公司规范信息系统外部接入行为,并要求于7月底前后完成对证券公司自查情况的核实工作。

2015年8月底,证监会针对场外配资,发文要求券商彻底清除违法违规的配资账户。自此,券商的外部系统接入全面暂停,并对场外配资进行清理。

一家上海量化私募内部人士对记者介绍,在此之前,他们的交易系统是直接连接到券商的接口,这样他们的下单就可以直接在券商的集中柜台交易系统内处理,速度会快很多,避免了交易延时的情况。

由于量化交易的下单数量、频率都非常高,分秒必争都已经不足以形容其中的差异,甚至几十个微妙的抢跑都至关重要,所以这个接口对量化私募来说非常关键。

但在2015年之后,券商纷纷关停交易系统对外接口,这使得不少量化私募机构的交易效率受到一定影响。此次证监会发文,使得券商交易系统对外接口时隔三年多再次放开,不仅对量化私募意义重大,也将对整个资本市场产生影响。

中泰证券计算机行业分析师谢春生此前发表研报指出,如果券商股票交易接口对量化私募重新开放,其带来的影响可能包括三个方面。

一是更多的接入方式,更快的交易速度。他表示,如果券商交易接口对部分私募机构放开,有望为这些客户提供更多连接到券商交易系统的方式。而且券商接口放开,能够大幅提升交易的效率。

二是活跃市场活力。2015年券商外接系统整顿的目的,主要是对场外配资进行清理。但当时,对于程序化交易的接口,也同样受到监管,且全部暂停。而对于正规的量化私募产品而言,对直连券商系统一直有比较大的需求。因此,此次券商交易接口放开,有望进一步激发市场交易的活跃度。

三是金融监管政策边际改善。这是自2015年以来券商外接系统的首次放开,金融监管政策出现实质性边际改善。而且,从未来政策演化趋势来看,金融开放已是大势所趋,金融创新或将逐步得到推动。

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