港股回暖 基石药业IPO 港交所改革后迎来第6家未盈利生物科技公司 主打肿瘤免疫治疗

特约撰稿 朱丽娜 香港报道

猪年伊始，港交所再度迎来了一家生物科技公司。

2月13日，基石药业宣布计划发行1.86亿股，招股价为每股11.1-12.8港元，计划集资金额约23.8亿港元，其中约30%将用于核心产品线的持续研发，40%用于产品管线中其余8种临床及IND阶段候选药物，20%用于研发其余5种候选药物以及研发寻求新候选药物，10%用于营运资金。

港交所在去年4月正式推出新上市规则改革，向仍在研发投入阶段的生物科技企业打开了大门。以往这些医药研发企业由于未有收入，通常选择去美国上市，改革后的港交所为他们展开了另一条上市路径。

“最近港股二级市场的气氛有所好转，从而带动了新股发行市场。很多计划上市的公司都希望抓住这个时间窗口，尽快上市。”某中资保荐机构人士向21世纪经济报道记者坦言。

今年迄今为止，恒生指数的涨幅已超过9%，在全球主要市场中表现抢眼。最近三个交易日，恒指已录得2%的升幅，2月13日成交金额亦反弹至1210亿港元。歌礼制药（01672.HK）、百济神州(06160.HK)、信达生物（01801.HK）的股价均出现上涨，涨幅分别为3.4%、2.8%、0.9%.

据21世纪经济报道记者了解，由于基石药业上市前投资者阵容豪华，在此次路演中市场反应积极，已经出现了数倍的超额认购。基石药业将成为继歌礼制药、百济神州、华领医药、信达生物、君实生物之后的第六家在港上市的尚无盈利的生物科技公司。

市场传言基石药业原先计划的IPO集资规模一度高达4亿美元，为何最终敲定的集资规模大幅缩水？基石药业主席江宁军在当日的记者会表示：“IPO是公司发展的一个重要里程碑，我们主要根据市场情况以及公司发展阶段来决定具体的上市计划，我们希望上市后可以按照计划推进现有的产品线。”

工厂将于两年内投产

资料显示，成立于2015年12月的基石药业为一家处于临床阶段的生物技术公司，专注于开发及商业化创新肿瘤免疫治疗及分子靶向药物。在成立短短数年时间内，作为一家尚无自有生产基地、无产品进入商业化阶段的生物制药公司，却迫不及待地走向了资本市场。

事实上，基石制药在上市前已进行了数轮融资，共募集了约4.12亿美元资金。据公司招股书披露，公司的估值水平亦由2016年3月A－1首轮融资的8500万美元，飙升至去年B轮融资的1.055亿美元。

去年5月9日，公司宣布完成2.6亿美元B轮融资，成为迄今为止中国生物医药领域B轮最大单笔融资，受到了包括新加坡政府投资公司（GIC）、红杉资本中国基金、云锋基金、高瓴资本、博裕资本等多家生物制药领域的明星投资者青睐。

然而，众所周知，创新药物研发投入持续增长、时间漫长。公开数据显示，研发一种新药平均需要花费14年时间、25亿美元，同时，由于药品价格持续上升，患者不能普遍使用创新药物，导致相关的投资回报率已由2010年的10.4%大幅下降至2016年的3.7%。

根据基石药业的招股书披露，公司2016年、2017年的亏损金额分别为2.53亿元、3.43亿元，去年全年的亏损预计将激增至18亿元，同比飙升约4.25倍。同期研发开支则大幅增加，由2017年全年的2.13亿元增至去年前三季度的6.99亿元。

对此，江宁军回应表示：“目前公司仍处于研发阶段，绝大部分项目仍处于资金引进阶段，在临床前或临床的节点。香港的投资者对此也非常理解，我们希望通过此次上市让产品线可以尽早上市。” 同时，他透露，公司已经在内地购买了土地，建立自有工厂，将在未来两年实现投产。

主打肿瘤免疫联合治疗

江宁军指出，公司通过内部研究及外部合作的双重来源，目前已建立以肿瘤学为重点的产品管线，其策略重点为肿瘤免疫治疗联合疗法。公司目前拥有14项资产，具有单一及联合疗法的潜力及协同效应。在其产品组合中，包括4种处于或接近关键性试验的后期候选药物。

据悉，基石药业目前在中国共有91名临床开发人员，最近两年，公司已启动11项临床试验，包括核心产品CS1001（PD－L1抗体）进行的四项关键临床试验。

然而，新药物的开发及商业化竞争日益激烈。截至今年1月，中国内地有4种获批的PD－1抑制剂已获得新药申请批文，但尚未有任何获批的PD—L1抑制剂。

“内地的肿瘤新发生率是美国的两倍，患者需求大。目前市面上虽有多款类似新产品，但内地市场庞大，相信可形成良性竞争。我们将聚焦以肺癌、胃癌、肝癌为主的多项严重癌症适应症，并继续研究癌症疫苗。”江宁军坦言。

同时，中金公司研报认为，预计到2026年，全球PD-1单抗市场规模将达到407亿美元，而中国内地PD-1/PD-L1 单抗市场规模有望达到432亿元，其中国内产品的市场规模将约占245亿元。（编辑：辛灵，如有任何问题或建议请联系：xinlingfly2007@163.com）

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