集资14.9亿港元，2019年首家登陆港股房企德信中国市盈率创新低

2月26日，德信中国控股有限公司（简称“德信中国”，2019.HK）正式挂牌上市，每股定价2.80港元（下同），发售约5.32亿股，绿鞋前集资总额约为14.90亿元，建银国际为独家保荐人。基石投资者方面，德信中国已引入中建投信托并认购5,100万元等值股份。德信中国是2019年首家登陆港股市场的内地房企，股票当天收报2.8元，总市值73.7亿元，市盈率4.5，相比同等市值房企市盈率偏低。比如，花样年控股约为29倍市盈率、绿地香港约为9倍。

根据招股书披露，这家主营业务为住宅物业开发及商业和综合用途物业的开发、运营及管理的房企根植于浙江省，辐射长三角地区及主要枢纽城市。发展23年，德信中国不仅树立了开发物业“杭派精工”的鲜明品牌形象，而且市场份额逐渐增加。2017年，按浙江省全部11个地级市的住宅物业合约销售总额计算，德信中国排名第五，市场份额为2 2%。但据招股书披露，公司计划进驻的主要城市快速发展导致土地成本增加，可能没有足够的财力拨付未来获取土地与物业开发所需资金。

根据招股书，德信集团募集资金的60%将用于现有物业项目（即天空之翼、九溪雲莊、德清2017-401-1地块、市心府及时代公馆）的开发，30%用作公司潜在物业开发项目的土地收购和建筑成本，以及用作公司目前经营和计划扩展公司业务的城市物色，还有收购地块以及收购土地储备，其余10%用作一般公司及营运资金。

和大多数房企一样，近几年高速发展导致德信中国的净资产负债率常处于高位。2015年、2016年及2017年，德信中国的净资产负债率分别为278.7%、435.2%、275.7%，截至去年6月30日，净负债率仍为192.6%。

截至2018年11月30日，就权益比例而言，德信中国的土地储备总计约为693万平方米，其中约589万平方米位于浙江省。但是在该公司2018年的营收中，可见一个明显的转变趋势：营收前三的城市分别为温州、杭州和徐州，分别为：18.9亿元、4.3亿元和7372万元，徐州超过了湖州和嘉兴的4586.7万元与812万元，江苏城市出现在德信营收前列。此外德信在江苏昆山、湖南长沙、河南滑县、福建莆田都已开始了战略布局。这表明德信中国已开始走出浙江放眼全国市场。

反观资本市场，近期股市回暖，多家房企股价均有良好表现，同时打开美元债发行通道，这被视作行业融资回暖信号。2月26日早间，融信中国、弘阳地产、国瑞置业宣布发行美元优先票据，总额共7.6亿美元，最高利率13.5%，最低利率11.5%。对于这样的利率水平，机构评价有走低趋势。与此同时，中梁地产、海伦堡等此前实现业绩跨越式增长的中小房企，也已经或即将通过港交所聆讯。

（编辑：黄锴）