中民投牵手长城资产服下“定心丸” 下一步开启“瘦身”转型

2月28日，中国民生投资股份有限公司（下称“中民投”）与中国长城资产管理股份有限公司（下称“中国长城资产”）在北京签署全面业务合作协议。

这是中民投在私募债延期兑付、121亿元向绿地出售董家渡地块资产、成立债权人委员会后的又一重要进展。

根据合作协议，中国长城资产通过集团多元化金融工具箱的辅助功能，为中民投在缓解流动性压力，优化资产负债结构和公司治理结构，促进业务转型升级等方面提供一揽子、综合性的金融服务。

基于长城资产作为四大国有AMC之一的实力以及专业背景，有望为中民投各方债权人吃下“定心丸”。

但市场各方仍十分关注，2019年中民投将有巨量债务到期，当前的债务压力有多大，如何解决？与长城资产合作将如何开展？下一步又有怎样的发展规划？

21世纪经济报道记者多方采访，并联系到了中民投股东代表百步亭集团董事局主席茅永红和重庆宗申产业集团董事局主席左宗申，尝试为上述问题作出解答。

债委会达成债务展期意向

在中民投与长城资产签署全面业务合作协议的同时，中民投还与长城资产全资子公司长城国融投资管理有限公司签署财务顾问协议。该子公司是长城资产拓展实质性重组业务的重要平台。

双方称，将基于各自的业务布局，实现优势互补，探索建立国有企业资源优势与民营企业机制优势良性互动的商业模式。

AMC专长于逆周期资产管理，用时间换空间以实现资产价值增值。左宗申介绍，全面合作主要有三个层面：一是长城资产在管理、整合国有低效资产时，中民投可以作为小股东参与进去，引入更市场化的机制。二是在中民投的一些市场化投资中，长城资产参与，作为小股东提供支持。三是中民投当前有许多资产需要管理、优化，而且各位股东也有庞大的资产需要管理，60多位股东的资产规模合计超过2万亿元。

21世纪经济报道记者了解到，中民投2019年到期的有息债务规模高达900多亿元。其中，银行等金融机构的信贷资金达600多亿元，另有债券等融资工具300多亿元。短期债务压力仍然较大。

2月25日，中民投成立债委会，由中国进出口银行担任债委会主席。21世纪经济报道记者了解到，中民投与金融机构沟通，希望能不抽贷并将部分贷款进行展期，给中民投一定的时间整合、处置资产。目前已经达成了初步的意向。与债券持有人的沟通工作也在进行中。

21世纪经济报道记者从市场人士处了解到，此前中民投为缓解流动性压力，对旗下部分板块资产进行处置，但在当前市场环境下资产变现速度较慢，且资产价格下跌较多。债务展期有望为中民投资产处置、业务转型赢得时间。

在与长城资产达成合作外，中民投债务压力的解决最终仍有赖于其业务经营的回报。中民投方面介绍，此前布局了新能源、社区生活服务、装配式建筑、通用航空、大健康等产业板块。产业板块紧跟国家战略，也符合国家鼓励的产业投资方向。但这些产业回报周期较长，前几年处于培育阶段，对利润和现金流贡献有限。目前，这些资产陆续进入回报期。

21世纪经济报道记者还了解到，中民投还在推进引入新的战略投资者工作。

中民投的瘦身计划

“成立四年多时间，我们股东分红分了80多亿元，创造税收100多亿元，利润170多亿元，一家新成立的公司取得这样的业绩还是不错的。”左宗申如此评价中民投的经营情况。

但他同时指出，中民投在战略执行上出现了一些偏颇，原本计划做投资管控型公司，却向经营管控型公司发展，团队能力未能跟上，形成了重资产。“我多次提出，要不断反省我们的战略是否出现了偏差，每年都要反省、修正。但在前几年的高速发展过程中，大家都顾着去扩大规模，对这种问题不是太重视。现在已经意识到这一点。”

一位中民投高管人士对21世纪经济报道记者表示，在顺周期时过于乐观，资金便宜且量大，业务布局过快过多，而对逆周期的形势变化估计不足。这是中民投陷入困境的主要原因，与大多数在2018年出现流动性困难的民营企业非常相似，它们的一大共同特点便是在2014-2016年间负债快速扩张。2018年下半年的市场流动性紧张，加上年末一期债券发行不甚理想，沟通的投资者资金到位出现偏差，多方因素交织，导致私募债兑付延期，进而引发市场关注。

中民投总裁吕本献表示，从2017年底起，中民投就开始“双降双提”（即降规模，提质量；降杠杆，提效率），实施战略转型，但外部环境急剧变化，转型的速度及自身应变能力没跟上变化的形势，造成了目前的被动局面。

茅永红表示，中民投的困难，一是有外部环境的变化影响，二是过去几年发展太快，但管理没有跟上。记者查询天眼查发现，中民投具有实际控制权的企业近1000家。茅永红表示，下一步要更聚焦，发挥股东的专业优势，而当前要做的就是“瘦身”转型。

“中民投要把过剩产能、行业资源通过资本纽带重新聚合，创造新的产业模式。中民投作为投资者进入，成功后退出。瘦身不是简单地把我们的生意都卖掉，但我们现在布局的确太多了，什么都在搞，要经过重组市场、重新配置资源。”左宗申介绍，例如此前经营管控型发展模式下，员工达到数万人，负担过重，这也是接下来需要调整的领域之一。

“近期我们非常明确提出转型的问题，要从重规模向高质量转变，从重资产向轻资产转变，从经营管控向投资管控转型。经过这一轮调整，中民投战略方向更清晰，加上过去四年的经验教训，中民投会逐渐走上正轨。”左宗申表示。

（编辑：马春园，邮箱：macy@21jingji.com）

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