首进千亿梯队：融信要先降负债，兼顾规模

3月22日上午，融信中国控股有限公司（3301.HK，简称“融信”）发布年报。2018年融信合约销售1219亿元人民币（下同），首次迈进千亿梯队。机构投资者对融信的关注度非常高，以至于在发布会结束的时候，融信董事局主席、行政总裁兼执行董事欧宗洪特意向在场的投资者们表达了歉意，“今天到场的各位经验、水准都很高，但是我们这个场地太拥挤、太小了，非常抱歉，明年我们一定把场地搞好。”

（融信董事局主席、行政总裁兼执行董事欧宗洪）

数据显示，融信中国2018年合约销售规模同比增长73%，跻身千亿俱乐部；盈利能力显著提升，归母核心净利润同比增长116%，达25亿元；降负债成果显著，净负债率较2017年末下降54个百分点至105%，扣除预收账款的资产负债率下降7个百分点至51%，处于行业健康水平。

对此，欧宗洪并不满足，他认为企业只有先降成本，后续发展才会更安全。其在回答投资者提问时表示，“降负债率是每个企业的问题，我们今年会特别关注。降负债率与规模增长平衡确实是一个问题”。

欧宗洪表示，为后续发展更健康，今年公司将会更关注把各项成本包括融资成本等降低。融信执行董事张立新透露，融信总借款数为625亿元，一年内到期的债务248亿，而融信集团截止于2018年12月31日现金及银行结余仅有249.96亿元，刚好与一年内到期债务相持平。

今年融信的短债规模248亿元，与往年差不多。欧宗洪目标是2019年年底将短债控制在80亿左右，净负债率降到70-90%，3年内降到合理水平。“有的企业今年解决规模，再解决利率和债、期权等问题，而我们是今年先解决债和期权、公司内部管理等问题”。

此前，融信把上海商办项目50%股权以10.5亿元卖给合作方绿地集团，被市场解读为降杠杆的一个举动。对此，欧宗洪透露，项目已经建造完成了，可售物业已全部售出并完成结算，利润分配亦完成，除了地下车位不出售，项目净利润42亿元左右。

分红、降负债与规模增长是矛盾的，融信或许也要经历阵痛。实际上，2018年融信实现年复合增长率85%，平均拿地成本6300多元/平方米，销售均价26720元/平方米，略高于绿城中国的25000多元／平方米。2018年的合约销售有44%来自于长三角，其中上海10.8%、杭州33.2%。融信今年已经开始聚焦做中高端、改善型住宅。 

发布会伊始，欧宗洪就宣布融信将每股分红派息0.365港元，共计约5.84亿港元（约合5.12亿人民币）。据记者了解，这是融信首次派息。融信每股派息0.365港元，相对于已经发布年报的同规模房企金茂、蓝光发展、雅居乐不算少，蓝光每十股派息2.6元，雅居乐每股100港仙（1港元），金茂实现末期股息为每股10港仙，中期股息12港仙。

房企年终分红在一定程度上反映出公司现金流充裕，债务结构合理，无债务到期的资金压力，有足够信心与股东分享利润。据披露，融信净利润达34.72亿元，同比增长约31.19%；毛利润达80.65亿元，更是较去年增加约60.50%，但是相对于1218.84亿元的销售额，净利润率10.1%、毛利率23.47%，仍有提升空间。在已经公布2018年年报的同等规模房企金茂、蓝光发展、雅居乐（销售规模排名差距在5名内）净利润率分别为：19.4%、14.9%、8.01%，毛利润率分别为：37.53%、43.9%、25.6%（蓝光房地产开发部分）。

2018年，政府坚决执行“房住不炒”的政策原则，持续推出调控政策，以遏止楼市过热，全年累计各项调控政策达450次，是历史上房地产调控最密集的一年，而位于华东的二线城市跟杭州与福州更是首当其冲，欧宗洪在发布会也表示今年年初杭州土地市场回暖，但房价明年不涨的话，这两个月以来房企拿的地可能存在亏本5%到10%的风险。

相比之下，融信今年在太原、郑州等地会增加一二级联动地块大约2000亩土地储备，据测算今年业绩贡献可在100亿左右，明年会有较明显的业绩贡献。此外，融信将在销售回款中拿出30-50%资金作为拿地预算。