普华永道：科创板增强新兴企业包容性，但不会取代香港市场

3月22日，普华永道发布MoneyTree报告，回顾2018年下半年TMT行业投资情况。报告显示，尽管去年全行业投资总额回落，但私募及创投（PE/VC)在科技、媒体及通信（TMT)行业的投资总量为1883起，占比46%，创2016年来最高。其中科技行业首次超越互联及移动互联网，斩获TMT行业全部首轮融资总额的47%。

在IPO退出方面，海外上市仍是主要热门地。普华永道中国南方区私募股权基金业务组主管合伙人卓志成向21世纪经济报道记者表示，科创板提供了一条新的融资和退出渠道，预计科技类企业将会掀起一波新的IPO风潮；但他认为科创板不会取代香港市场成为另一上市热门地，资本市场多元化对于企业而言是好事情。

TMT行业投资回落

普华永道报告显示，2018年作为经济增速放缓的拐点之年，上半年虽有资本回潮，但在宏观经济下行、去杠杆、金融监管加强、多家上市公司接连破发和昔日风口快速陨落的多重压力下，2018年下半年中国TMT行业私募创投进入“冷静期”。2018年下半年投资总量为1,883起，涉及投资金额280.08亿美元，相比2017年高点投资总量和投资总额持续三个半年度下跌。

普华永道中国南方区私募股权基金业务组主管合伙人卓志成分析道：“2018年下半年全行业投资总量和总额双双回落至低位，私募创投投资人出手愈发谨慎。虽然TMT行业延续总行业投资缩水的基调，较上半年投资总量和总额显著减少，TMT行业仍是所有行业中的领头羊。自2017年来，私募创投投资人一直用小额试水的方式来寻找TMT行业下一个风口，其中不乏有技术、创新前瞻性的项目获得资本的橄榄枝。在国家创新驱动发展战略引领下，优质创新创业企业将会为TMT行业注入新活力。”

集成电路获资本聚焦

报告显示，2018年下半年TMT四大子行业中，科技行业投资数量共计905起，为子行业中最高，单笔过亿投资数量有18笔，半导体集成电路行业受到资本高度关注。互联网及移动互联网行业2018年下半年投资数量和金额双双回落，单笔过亿投资数量有31笔，金额占TMT行业单笔过亿投资总额达65%。通信行业只有11笔投资，持续低迷，成为2018年唯一没有单笔过亿投资的子行业。娱乐传媒行业共计192笔投资，自2017年上半年达高位后连续三个半年度持续下滑，投资总额则超越2018年上半年成为自2016年来的第二高。

卓志成表示：“2018年下半年“芯火”创新计划的正式实施和国家集成电路产业投资基金二期募资超1,500亿元，催生了一批集成电路创新企业。共有36家IC相关企业获得注资，环比增加260%；其中有3家企业获得过亿美元的投资。云计算、人工智能、机器人、虚拟现实等也是本期的投资热点领域。虽然科技行业在政策的引导下飞速壮大，互联网及移动互联网仍然是TMT行业的聚宝盆，互联网金融、互联网教育、碎片化娱乐及内容分享备受资本关注。”

成熟期项目更受青睐

从投资阶段来看，不同于历年的是，下半年成熟期的投资金额剧增，环比增加155%，同比增加84%。资本以历经市场留强汰弱、发展稳定的成熟项目为投资核心以规避风险的战略非常明显。

 科创板提供新的退出渠道

继续受到国内IPO严审的影响，多达78%的企业选择海外上市，香港和美国成为海外上市的热门地点，2018年下半年企业赴港赴美上市比例较去年同期高出50个百分点，共有8家互联网巨头公司和3家科技行业“独角兽”在海外上市。在宏观经济和新政策的引导下，退出方式呈现多元化的分布，不再固定以某一退出方式为主。

卓志成分析道：“经过2017年私募创投退出热潮和2018上半年退出回落调整后，2018下半年退出数量大幅回升。在IPO严审和多家独角兽企业上市破发的双重压力下，股转转让成为许多投资机构的理想退出方式，海外上市成为热门的IPO退出地点。科创板的设立增强了国内资本市场对新兴企业的包容性，提供了一条新的融资和退出渠道，为高科技新兴企业提供了崭新的平台，预计科技类企业将会掀起一波新的IPO风潮。此外，随着《粤港澳大湾区发展规划纲要》的发布，也将进一步活跃该地区的投资。”

对于未来科创板是否会取代海外市场成为科技企业的另一主流上市地，卓志成接受21世纪经济报道记者采访时表示，这个还需要时间观察，看前两批企业上市后的市场反应。“我看法是，资本市场多元化对于企业来说，是好事情，我不认为一个市场会取代另一个市场。”在他看来，香港市场不会被科创板取代，但这是一个演变过程；同时还要按照投资人背景（比如是否为美元基金）、企业营运模式和管理层意向，进行综合考虑，才能选择对企业而言最优的上市地。

（编辑：朱益民）