社论丨科创板应重在制度创新而非融资服务

本周，科创板首批受理名单公布，9家企业分别涉及信息技术、高端装备、生物医药、新材料和新能源五个行业，预计市值平均是72.76亿元。这预示着科创板市场即将启动。

在科创板正式推出前，市场制造了一些想象，一些所谓科创板影子股被资金追逐和炒作，尽管相关性并不大，但拥有非理性的想象空间，导致相关股票上涨。另一方面，对于已经公布的公司名单，舆论也开始放在显微镜下观察。市场质疑名单中的江苏北人机器人系统股份有限公司，2018年江苏北人研发费用占营业收入的比例仅约3%，这不符合“最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入的比例不低于15%”的规定，并且，该公司并无明显的核心技术竞争力。因此，投资者对第一批名单中的公司没有高质量技术型明星企业感到些许失望。

科创板创设有利于上市和交易的新制度，推出大量科技创新类公司发行股票，因为都是新事物就有了想象空间，在存量市场长期不振的背景下，容易引起关注，整个市场当前会带有一些非理性的炒作氛围。这是发展中市场无法避免的弊端，也是市场活力的体现。但是，作为一个由新制度创设的市场，如何判定科创板的成功则是极为重要的事情。

科创板的成功不应以最初上市公司股价的表现来判断，更不需好护航，科创板成功的标准在于制定一系列法律和规则，并严格执行。这种市场机制无需另辟蹊径创新，因为有现成的成功市场作为参考，比如纳斯达克等市场。中国资本市场历经近30年的发展，在创设各种市场后依然不够完善，也没有完全承担起扩大直接融资功能，主要原因就在于制度和监管的缺位。科创板首要的目的就是在一个新的增量市场健全制度，其次，才是为科技创新企业提供融资服务。历史证明，证券市场只有健全的制度，才能真正成为融资平台，成为一个有效配资资源的场所，也是成功的唯一标准。

科创板发行主体由监管部门转移到交易所，从审核制改为注册制，这一变化很容易被理解为上市门槛大幅降低，从而给某些公司、中介机构、投资机构一种想象，即有了更容易的圈钱机会。科创板本身设置了包容性的上市条件，降低了盈利水平、股权结构等相关要求，简化流程。因此，宽松的科创板在制度建设中更需强化监管，避免变成圈钱和投机场所。

目前看，科创板的交易所审核标准不比监管部门低，应该着重强化信息披露要求，在审核过程的各个环节做到信息披露的真实性与全面性，包括发行人、交易所、中介机构都必须承担发行前后各自的义务与责任，以确保信息披露真实、准确、完整。任何对投资者判断作出误导的信息都应该得到严厉惩罚，从而提高和强化上市公司的质量与透明性，保护好投资者权益，增加投资者对资本市场的信心，吸引更多的资本流入。最终，增加企业直接融资比例，促进实体经济发展与科技创新，并让投资者分享投资财富。

投资者应该清楚“投资有风险，入市需谨慎”的原则。全世界的投资者都希望上市公司都能够不断增加盈利，让投资持续获得收益。但是，投资毕竟是一项风险活动。也因此，不能苛求科创板上市的公司都要是成熟企业，拥有很好的盈利水平。科创板与纳斯达克类似，是专为成长期的公司提供证券交易的市场，成长会有各种可能。由于有严格的退市制度，与A股主板相比，长期来看，科创板投资风险会更大。

为成长期公司提供证券服务可以促进科技创新的发展，因为大部分科技公司的资金来源于风险投资，上市能够给风险投资退出机会，从而可持续的支持那些不断涌现的创新型公司。纳斯达克诞生了诸多具有全球影响力的科技公司，包括中国大部分互联网企业在纳斯达克上市，中国投资者并没有享受到过去十几年互联网发展的市场红利。

因此，投资者应该清楚投资是具有不确定性的风险活动，降低风险必须依赖监管的有效，比如信息披露透明以及对欺诈、作假、违规等活动的严厉惩罚，同时，也要求投资者自身提高投资能力，能在诸多公司信息、市场变化与产业发展等信号中选择那些有潜力的公司股票。

但是，目前看中国资本市场还没有为此做好准备，投资者应该纠正短期投资的心态，为即将到来的可创新做好投资能力的准备，避免将过去形成的投资习惯带入到新的市场。否则，即使是一个新的市场，也容易因为传统的投资文化而遭到破坏。

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