四大亮点读懂茅台年报：经销商刷掉437家！系列酒首次突破80亿元

备受行业和投资者关注的贵州茅台（600519.SH）3月28日晚终于晒出2018年成绩单。和之前的业绩预告相比，由于贵州茅台的第四季度创下了营收高达214亿元的历史最高纪录，因此，352亿元的归母净利润，明显好于预测。

 一份长达112页的年报完整版，21世纪经济报道记者梳理了四大亮点进行解读。

系列酒和茅台酒双轮驱动

 茅台酒高达90%以上的毛利率早已是公认的事实。但茅台系列酒高达70%以上的毛利率就不一定为大众所知了。

在茅台集团董事长兼总经理、贵州茅台董事长李保芳的高度重视下，茅台酒和系列酒实现双轮驱动。年报显示，去年，除茅台酒以外的系列酒在销量上几乎和茅台酒比例为1：1,分别为2.98万吨和3.2万吨。在销售收入上，系列酒猛追茅台酒，首次突破80亿元大关，同比增长40%。和茅台酒600多亿元的销售总盘子相比，系列酒不仅摸爬百亿元规模，而且已经瓜分贵州茅台销售收入的1/10,是茅台酒销售收入的1/8。

贵州茅台在年报中表示，今年，该公司将加快推动系列酒发展从速度型向质量型转变，并重点抓好茅台酒及系列酒基酒“双扩建”工程。

在基酒投入上，目前茅台系列酒的生产是赶不上茅台酒的增长的。据21世纪经济报道记者了解，去年，贵州茅台完成基酒产量共计 7.02 万吨、同比增长 10％，其中茅台酒基酒产量 4.97 万吨，同比增长 16%；系列酒基酒产量仅2.05 万吨，同比降低 1.98%。

茅台酒厂自己卖酒越卖越少

在去年底的贵州茅台年度经销商大会上，李保芳指出，贵州茅台要进一步理顺和完善营销体制，加大直销力度，今年将成为 “破局之年”。

在贵州茅台此前对外发布的公告称，公司 2019 年度茅台酒销售计划为 3.1 万吨左右，将加大在直销渠道的投放，今后不会再有对经销商环节的计划追加。

那么，去年贵州茅台直销渠道如何呢？

结果让人大跌眼镜。去年，贵州茅台的直销渠道销售收入不升反降。和2017年的60多亿元直营收入相比，去年足足减少了20亿元，同比下降30%。在经销商体系上，去年贵州茅台明显有所增强，共通过经销商的批发代理卖出近700亿元的茅台酒和系列酒。

437家茅台酒经销商没了

截至去年底，贵州茅台的国内经销商数量为2987家，增加了615个，但增加的主要是酱香系列酒经销商。值得一提的是，贵州茅台首次披露印证外界传言，去年，该公司一共减少茅台酒经销商 多达437 家！

这是近年来，茅台酒经销商首次大规模消失。2016年和2017年，虽然贵州茅台不再大规模发展茅台酒经销商，但在年报披露中，茅台酒经销商总数几乎没有减少。

去年底茅台经销商大会上，李保芳明确提出，大体会有100余家经销商被取消资格。但实际情况远远大于这一数字。全国春季糖酒会期间，重庆的茅台经销商告诉21世纪经济报道记者，重庆市场有5家专卖店被关，涉及两家经销商。另21世纪经济报道记者从广东经销商处获悉，有超过20家茅台酒经销商被取缔经销商资格。该数字尚未得到茅台厂家核实。

据知情的经销商向21世纪经济报道记者独家透露，被关掉的专卖店有的涉嫌违规行为。

值得一提的是，3月26日，茅台集团党委召开2019年第七次党委会，研讨和审议了包括《关于严禁公司员工利用茅台酒谋取私利的规定》等重大事项。

去年闹得沸沸扬扬的茅台云商等线上销售变化，贵州茅台在年报中并没有公布。

货币资金高达1120亿元  资金利用潜能待挖

 贵州茅台的货币资金继去年9月底首次突破千亿大关后，到去年底，随着销售规模的扩大，已高达1120亿元。这笔千亿巨款绝大部分是银行存款。贵州茅台进入史上最富有的时期。

货币资金的增加，除了销售发力外，和贵州茅台的“吸金能力”增强大有关系。伴随着贵州茅台发货节奏提速，预收帐款持续下降，其发挥多年的“蓄水池”功能正在下降，另一个靠控股的财务公司吸纳集团成员单位存款的“蓄金池”功能却在加强。贵州茅台的货币资金是通过销售商品以及吸收存款业务取得。

除了一瓶茅台酒和一杯系列酒外，贵州茅台企图以金融属性进行产融结合。

21世纪经济报道记者注意到，因贵州茅台的货币资金占总资产的比例已过 70%，对财务报表具有重大的影响，现任天职国际会计师事务所（特殊普通合伙）把该公司货币资金的存在作为关键审计事项。

会计专家何世容告诉21世纪经济报道记者，一般来说，货币资金占总资产比重越高，说明该企业的资金储备率越高，经营风险越小，偿债能力也越强。如占总资产比重较低，则说明企业的资金链有一定风险，且偿债能力也越弱。但货币资金也有其两重性。如货币资金过多也说明企业资金利用率不高。她认为，货币资金流动性强，但盈利能力差，茅台把绝大部分货币资金放做银行存款，说明其资金利用有进一步潜能可挖。

（编辑：贾红辉）