健帆生物血液灌流龙头 业绩稳增 攻防俱佳

今天和大家分析一下健帆生物(300529)的投资逻辑，健帆生物的业绩成长性非常突出，享有较高估值，基于2019-2020持续增长的业绩预期，看好它是防御性+加攻性兼具的品种。

一、绝对龙头的业绩这样看

2018全年扣非净利润约为3.5亿元，同比增长约41%。预计2019年第一季度净利润1.17亿元—1.35亿元，同比增长30%—50%，增长趋势良好。

血液灌流技术应用领域包括尿毒症、急性药物或毒物中毒、重症肝炎、脓毒症或系统性炎症综合症、银屑病或自身免疫性疾病、精神分裂、甲状腺危象、肿瘤化疗等。

根据公开数据，乐观情形下，血液灌流的市场空间较大：尿毒症领域(34.61亿元)+急性中毒领域(3.69亿元)+危重症(31.5亿元)+重型肝病领域(21.6亿元)+过敏性紫癜和 类风湿性关节 炎(19.37亿元)+高胆红素血症和高胆汁酸血症(46.5亿元)+系统性红斑狼疮(27.3亿元)，市场规模高达184.5亿元/年。

健帆生物是血液灌流国内绝对龙头(市占率超过80%)，目前总体营收10.17亿元，仍有较大的发展空间。

整体营收、净利润从2011年至今每年持续增长，基于自主研发血液灌流材料制备技术，具备核心竞争力、盈利能力突出(年毛利率高于85%、净利率高于30%)，是非常优质的成长性企业。

二、行内老大是怎么练就的

1、主打产品持续快速增长，在尿毒症、重症肝病等领域销售规模快速提升。拥有750人的专业营销团队覆盖全国各省超过3800家大中型医院，覆盖率高达到80%，产品目前已进入28个省的医保目录。

2018年主打产品血液灌流器产品销售收入9.25亿元，同比增长39%;其中肾病领域的HA-130灌流器6.61亿元，同比增长44%。新品类BS330血浆胆红素吸附器4478万元，同比增长74.19%。血液净化机、血液灌流器分别同比增长85%、34%。

2、血液净化设备类销售收入同比增长73.5%，预计收入超过0.9亿元。

3、积极拓展海外销售，实现对34个国家的销售，海外销售收入1504万元，同比增长70%，公司的产品在越南、伊朗、土耳其纳入了医保。

4、研发继续加强，投入4614万元，同比增长73%，重点研究开发炎症介质、免疫、胆红素、内毒素、降血脂、体外循环动力类器械等系列产品，与中科院深圳先进技术研究院成立“仿生智能生物材料联合实验室”助力保持公司在国内外血液净化领域的科技领先。

5、产能方面，拟投资自有资金不低于2.48亿元建设健帆生物血液净化项目，其中湖北健树的血液净化项目之医用材料项目投资金额约1.2亿元人民币。

公司董事会同意投资1亿元成立天津健帆生物科技有限公司，以扩大公司在华北的生产基地规模，与公司现有的珠海健帆园生产基地、湖北健帆生产基地一起形成华北、华南、华中的产业战略布局。

三、点评

公司在血液灌流领域有国内独占的特征，目前血液灌流产品渗透率仍然偏低，公司加大研发，通过过硬的产品、高质量的学术推广，进军主流大医院，走品牌路线、拓展灌流器使用的病症种类，业绩获得持续增长。

预计2019-2020年归母净利润分别5.5亿元和7亿元，对应估值44倍、34倍。公司的业绩成长性非常突出，享有较高估值，基于2019-2020持续增长的业绩预期，看好它是防御性+加攻性兼具的品种。

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四、风险分析

下面用股扒扒监测一下健帆生物的个股资质(见附图)：

附图：健帆生物风险监测

经过分析，该公司的主要风险点集中在解禁风险，该项风险值为100。未来一年限售股解禁数量占总股本比例为73.81%，压力极大。

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(篇幅所限，就不一一展示。欲了解更多个股监测结果可以用小程序股扒扒查看)

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