时隔两年再融资迎松绑窗口，定增投资方盼放松减持约束

再融资政策年内有望迎来解绑。

根据21世纪经济报道记者从券商人士处获悉，监管层召集券商研究与讨论现有再融资政策，考虑放宽部分限制，其中涉及恢复锁价发行、减持退出、批文期限等。

自两年前再融资收紧以来，定增市场出现大幅萎缩，2018年募资规模下滑逾40%。业内人士认为，若讨论内容能顺利落地，这对于解决上市公司融资难题，有重大意义。

在业内人士看来，要想重振再融资市场，“如何解决机构投资者顺利买进与退出”为关键问题。只有资金活水流动，再融资市场才能焕发生机。

定增渠道回暖在即

再融资政策风向有可能迎来转变。

21世纪经济报道记者2日了解到，围绕再融资政策松绑，监管层召集券商征求意见。

上海一家券商投行人士2日告诉21世纪经济报道记者，监管层计划对再融资政策进行调整，具体可能包括创业板取消连续两年盈利、放松前次募集资金进度和效益基本达标的要求；非公开发行对象增加；扩大募集资金规模、募投项目批文、土地等放款条件；放宽补流要求等。

从现阶段讨论结果来看，定增批文有效期可能会由6个月放宽到12个月；发行股本规模由现在的不超过本次发行前总股本的20%可能提升到50%。创业板定增方面，连续两年盈利要求可能缩短至一年，删除前次募资使用良好的限制条件；但资产负债率45%的限制可能不会调整。

21世纪经济报道记者另获得消息了解到，有基金公司被证监会召集做再融资专题汇报，该人士也预计再融资年内有可能放松。

对于监管有意解绑再融资限制，包括上市公司、券商投行在内的业内人士普遍表示翘首以待。

对此，资深投行、前保荐代表人王骥跃2日表示，当前再融资政策已经对上市公司发展构成了严重影响，对支持上市公司发展不利，与扩大直接融资政策导向不符，必须要改。

深圳一家券商投行人士同日接受采访时亦谈到，希望能尽早推出新政。“去年有些上市公司等定增批文等了一年；有些创业板公司达不到两年盈利要求，没有办法申请融资，资金链非常紧张。我们希望监管层能尽快解决上市公司融资问题。”

也有券商已经行动起来，前述上海券商人士表示，公司内部已经提醒业务部门，在拓展项目过程中提前知晓监管可能会放宽限制的情况，积极储备项目。

回顾近年来再融资政策的变化，定增规模由此从万亿跌至千亿水平。2017年证监会对再融资政策修订，旨在抑制过度融资、募集资金脱实向虚等现象。随后定增市场迅速萎缩。2017年定增规模1.27万亿，同比减少24.73%；2018年该规模继续大幅下滑，跌至7523.53亿元，同比下跌逾40%。

随着后来在2018年股票市场以及金融监管环境发生变化，部分上市公司股票质押频现危机，有实际控制人资金断裂，随后多地纾困大潮出现。

除了上述监管层讨论内容以外，对于再融资放宽建议，前述深圳券商投行人士表示两点想法，第一恢复锁价发行能否扩大品种，希望一年期也能被包括在内，因为一年期占大多数。第二废除创业板资产负债45%限制，能对中小民企有更多的包容空间。

王骥跃表示，要降低融资冲动，根子上是降低融资难度，便利融资了，一次搞个够的冲动就下降了，所以要力推闪电配售和储架发行。

活水资金为破题命门

业内人士认为，再融资市场的重振核心，事实上是价格以及锁定期，这关乎机构投资者能否顺利买进和退出。

上海一名私募基金人士2日向记者表示，在上述监管层讨论内容中，从机构投资者角度来看，最为关心恢复锁价发行和减持。即三年期锁价定增，允许董事会前锁定发行价格；投资者锁定期满后，可能会删除原减持新规要求12个月内减持不超过50%，放宽减持规定。

北京一家公募基金专注定增投资的基金经理同日表示，从投资端来看，减持约束的放松很重要。

据了解，在2017年5月，证监会及交易所发布“减持新规”，其中就对定增减持进行约束，要求定增投资者解禁后首年集中竞价减持不得超过定增股份的50%，这意味着延长定增投资时间周期。

“机构投资者投资周期一被拉长，就要承受更多的市场风险，就在去年A股市场大幅下行，定增投资普遍浮亏。另外，再加上市价发行，机构投资者没有安全垫。所以对于发项目角度来说，定增发行非常困难，没有投资者愿意参与。”前述深圳券商投行人士谈到。

根据21世纪经济报道记者对2018年已经发行的定增项目市场表现进行统计，截至4月1日，即使在今年一季度A股回暖的背景下，仍有42%出现价格倒挂情况。

该名深圳券商投行人士表示深有感触，“定增非常不好发，有的大股东向机构投资者进行兜底承诺。但去年市场下行太快，大股东自掏腰包兜底，非常不容易。”

王骥跃表示，改革的核心是价格和锁定期，价格应该由市场形成，限制底价更多情况是大股东被迫兜底，不让投资者顺利卖出买进也就更慎重。

此外，监管层在内部讨论中还谈到，创业板与主板定增投资者人数可能会增加，由10名或5名放宽到35人。“投资人数变化可能引来更多资金参与定增市场。”上述北京基金经理表示。

21世纪经济报道及其客户端所刊载内容的知识产权均属广东二十一世纪环球经济报社所有。未经书面授权，任何人不得以任何方式使用。详情或获取授权信息请点击此处。