3200点左右北上资金发动机暂熄火 5月或是外资引擎发力节点

4月4日沪指报收3245.43点，涨幅为0.94%，站稳3200点关口，完成了清明节假期前自3月26日沪指失守3000点之后的又一波行情，但北上资金在当日却出现了8亿左右的资金流出，这也是一段时间以来北上资金的写照。

与1月以来那一轮行情不一样的是，外资尤其是北上资金的助推力逐渐在减弱，尤其是在3月25日开始北上资金流出流入的规模旗鼓相当，北上资金助推行情的发动机失速。

那么，外资在这一轮行情里究竟是在撤退还是在调仓？当全市场都人心思涨之时，外资难道要众人皆醉我独醒？

流入势头减缓明显

截至3月底，陆股通3月累计净流入43.56亿元，尽管3月还是累计净流入，但是北上资金净流入的天数以及净流入的规模都明显出现了下滑。根据21世纪经济报道记者的统计显示，1、2月北上资金净流入的资金规模分别为606亿、604亿，可以看出3月外资净流入放缓十分明显。

那么对于外资流入放缓，目前市场的主要观点集中在获利了结，调整仓位以及伪外资的短期行为上。

国信证券认为，目前海外经济放缓，外资风险偏好减弱，本月北上资金转入为出。3月全球公布的基本面数据不及预期，欧美主要发达市场经济下行压力增大，美债利率曲线自 2007 年以来再次出现倒挂，北上资金风险偏好降低，获利了结意愿增强。

实际上，自从2018年以来A股处于历史低位，各路外资一直处于抄底的过程中。根据招商证券的测算，2018年外资大幅增持A股超过3000亿元，因此当指数和个股股价在这一次“春季躁动”行情中快速上升后，部分机构的收益已经达到了此前预设的止盈线，卖出或者换仓是既定的计划。

香港立顿投资一名投资经理便告诉记者：“我们去年中段开始持续买入A股，3月初我们的收益已经非常不错了，已经达到了目前的止盈线25%，所以近期选择了阶段性获利了结。” 

与此同时，根据市场多方观察，一些北上资金实际上是伪外资，这些资金的风格近似于游资，一些短期的市场行为一定程度上也造成了北上资金流入减缓的情况。

仍旧偏爱蓝筹股

不过即便是流入大幅减缓，数据显示外资仍旧在买入龙头蓝筹股，北上资金持仓市值前20名龙头蓝筹股继续获得加仓。这其中贵州茅台，中国平安、格力电器等股票北上资金环保持仓仍在以较高的幅度增长。

知名境外投资机构施罗德新兴市场股票主管威尔逊也表示倾向于买入质量较好的企业、或知名的大盘股，“2018年下半年以来，中国股市已经吸引大量的外资流入，但是外资仍将持续流入中国股市。Thomas Wilson认为，从短期来看，外资倾向于选择大市值、知名公司的股票。尽管MSCI此前宣布接下来A股中的中盘股和创业板股票也将被纳入相关指数，但行业龙头还是外资首选。”

不过根据国信证券的分析统计来，北上资金持仓的变化还是有一些小惊喜，除了继续继续加持龙头蓝筹股外，中小板和创业板的持续规模有小幅上升。

国信证券研究显示，从持仓占比的变化角度，中小企业板和创业板持股占比小幅上升，主板占比继续下降。具体而言，截至3月底，主板持股市值占陆股通持股总市值 82.7%，较 2 月底下降 0.4%，中小企业板持股市值占陆股通持股总市值 13.4%，较 2 月底上升 0.3%，增幅最大。创业板持股市值占陆股通总市值 3.9%，较2月底微0.1%。

3月初，MSCI（明晟）宣布“进一步提高A股在MSCI指数中的权重方案”咨询获海外投资者通过，这意味着A股在MSCI全球基准指数中的纳入因子将由5%提升至20%，中小盘股将纳入标的池。基于这样的预期，今年以来外资缓慢布局中小盘股也可以理解。

“今年肯定会继续配置A股的，一方面我们的投资组合中A股已经是必须要配置的资产；另一方面我们也期待今年A股尤其是中小市值的公司能有进一步的行情。”前述立顿投资人士告诉记者。

5月或是外资布局又一关键节点

不过市场的观点统一认为3月外资流入放缓并不代表这一趋势扭转，相反外资持续大规模流入的局面才刚刚开始，而5月是下一个外资布局的重要节点。

国信证券表示：A 股纳入 MSCI 后，富时罗素和标普道琼斯也宣布纳入 A 股，富时罗素的方案分为三阶段，分别在 2019 年 6 月、9 月和 2020 年 3 月；标普道琼斯将在 2019 年 9 月 23 日前纳入 A 股。按人民币计，今年富时罗素完成前 两步带来的被动增量资金为 1025 亿；道琼斯指数带来的被动增量资金约 200 亿。

由此，三个指数带来被动增量 资金共 2135 亿；假设主动资金中实际增配 A 股的比例为 50%，则今年实际流入 A 股的主动+被动资金规模约 6405 亿人民币。5 月正是 MSCI 再次扩大纳入比重的关键时点，从过往经验看，主动配置资金会提前 1-2 个月流入。

招商证券团队也指出：从全年来看，外资仍有较大的加仓空间，目前的放缓和流出是阶段性的，在5月前后或再次放量，不排除后期提高A股外资持股比例上限的可能。

（编辑：朱益民）