决议维持三大关键利率不变，未提TLTRO细节……等待等待再等待，经济压力下欧央行在徘徊……

在经济前景黯淡的背景下，欧洲央行行长德拉吉德拉吉既要刺激经济，又要考虑增加银行利润的多个抉择。

当地时间4月10日晚间，欧洲央行发布最新利率决议，维持三大利率不变，同时欧洲央行理事会称，希望直到2019年末之前都维持目前关键利率的水准。

这都未超出市场的预期，在欧洲经济增长乏力的前景下，欧洲央行已将其收紧货币政策的计划撤回，并在3月份时公布了新的经济刺激——新一轮长期再融资操作（TLTRO）。随后的市场上却出现了两种声音，一方面希望加息，一方面希望提供更多关于TLTRO的细节。

经济下行，欧元下跌

德拉吉却在4月10日的新闻发布会上表示，目前关于TLTRO的条款的决定还“为时尚早”，而对负利率实施“分层”也还早。市场和德拉吉还需要等待更多的经济数据。

德拉吉承认，目前欧元区的经济仍面临着下行的风险。他指出，欧洲央行上次会议（3月份）以来所收集的信息证实，受到全球不利因素的持续影响，虽然抑制欧元区经济增长的内部因素正在减弱，但欧元区的经济增长仍然放缓。

英国脱欧的谈判也增加了欧洲经济的不确定性，德拉吉表示，英国脱欧可能会对欧元区公司和相关供应链产生严重的影响。此外，德拉吉表示，美国总统特朗普近期对部门自欧盟进口的商品征税的威胁也有损市场的信心。

德拉吉表示，全球威胁的崛起表明，欧洲国家“必须团结一致，才能主宰和掌握我们的命运”。

德拉吉认为，未来几个月的核心通胀将走低，劳动成本压力已经普遍上涨。他强调，预计欧元区出现经济衰退的可能性仍然较低。但如有必要，欧洲央行准备好调整所有的工具。

就在4月9日，国际货币基金组织大幅下调对欧元区2019年的经济增长预期，从6个月前的1.9% 下降至1.4%。

在德拉吉这番讲话后，欧元兑美元直线下跌，截至记者发稿，跌幅仍超过2%。

市场呼吁分层利率

在欧洲央行本次会议之前，机构大量发声，希望欧洲央行加息，考虑负利率实施“分层”。

欧洲央行管委、法国央行行长Francois Villeroy de Galhau近期就对欧洲央行极具争议的存款利率表示出担忧。他指出，负的存款利率正在扼杀欧洲银行的利润，该行业面临着增长放缓的风险。

而能够解决法国央行行长和其他市场人士担忧的解决方案之一，便是该用日本和瑞典所采用的分层存款利率，这能够保护银行的部分成本免受负利率的影响。这主要是让银行部分免于支付欧洲央行超额准备金0.40%的年度费用，从而在意外经济增长放缓的情况下提高利润。

如果这项措施能够实施，那么这将把根据负存款计划支付给欧洲央行的75亿欧元中的一部分返还给欧元区的银行，从而缓解银行的压力。

据外媒报道，欧洲央行委员会的部分成员赞成这样的举措。但包括德拉吉和欧洲央行首席经济学家彼得·普拉特在内的人事变动又为这样的货币政策改革增添了更多的未知。

此外，出去对分层存款零利率的复杂性的担忧，欧洲央行此前都未采取这项措施。巴黎法国兴业银行经济学家Anatoli Annenkov表示，分层存款利率肯定有助于提高银行业的盈利能力，同时也有助于提升投资者对该行业的信心。一个关键问题可能是它会保持多长时间，银行会有什么反应。

丹麦银行欧元区高级分析师Piet PH Christiansen也在新闻发布会后称，2016年时欧洲央行没有宣布分层存款利率，是因为他们当时不想发出降息的信号。Christiansen认为，德拉吉本次发布会没有给出新的政策的信号，但他把所有的选项都摆在桌面上，分层不是不可能，这是他们讨论的一部分。

而对于新的“放水”政策的细节，德拉吉表示，新一轮TLTRO的更多信息将会在即将举行的会议中发布。TLTRO的定价将考虑“对基于银行的货币政策传导渠道的全面评估，以及经济前景的进一步发展。”根据欧洲央行3月份的决议，新一轮TLTRO-III即将从2019年9月开始，于2021年3月结束。

（编辑：董黎明）