快评丨3月物价水平温和回升，通缩风险明显减弱

4月11日，国家统计局发布了3月CPI和PPI数据。3月份，CPI同比上涨2.3%，环比下降0.4%；PPI同比上涨0.4%，环比上涨0.1%。

3月CPI和PPI同比涨幅明显回升，符合我们之前的预判。物价水平止跌回升，市场担心的通缩风险明显减弱。由于整体物价涨势温和，也不存在高通胀压力，不会对宏观政策调控带来制约。

CPI同比涨幅扩大0.8个百分点到2.3%，主要原因是翘尾因素上升了1.1个百分点，而新涨价因素不足，CPI环比是负增长的。从往年来看，春节长假之后，消费旺季结束，往往导致物价走弱，2013年以来的每年3月CPI环比都是负增长，呈典型的季节性波动，今年也不例外。

食品价格同比上涨4.1%，是拉动CPI同比扩大的重要原因。猪肉价格、鲜菜、鲜果同比涨幅较大。猪肉价格同比连降25个月后首次转涨，未来需要重点关注猪周期的影响。生猪存栏量和能繁母猪存栏量跌至近十以来的新低，疫情也对生产供给形成冲击，未来猪肉价格可能还有明显的上涨趋势。受翘尾因素和猪周期的影响，二季度CPI同比涨幅可能仍会上升。

非食品价格和核心CPI都为1.8%，走势较平稳。考虑到年内经济仍有下行压力，需求带动核心通胀大幅走高的可能性不大，二季度核心CPI可能保持在2%左右。未来货币政策应以扣除食品和能源价格之后的核心CPI作为政策决策的依据，年内通胀不会成为制约货币政策操作的主要因素。

PPI为2018年6月以来首次回升，工业领域通缩的风险有所减弱。PPI出现触底反弹的主要原因是生产资料价格上升，生活资料价格基本平稳。3月流通领域主要生产资料中价格上涨的产品增多，工业生产者购进价格也有所回升，表明工业需求和生产可能有所改善。

宏观政策趋向积极、逆周期调节力度加大带动了需求改善，特别是基建投资的力度加大，对工业领域的带动作用有望持续显效。预计二季度PPI还会有所上涨，但是整体需求仍然偏弱，很难支撑PPI同比涨幅在短期内扩大到一个很高的水平。PPI上涨幅度存在不确定性，未来走势要看二季度之后稳投资政策的力度和效果。

（作者是交通银行金融研究中心高级研究员。）

（编辑：欧阳觅剑）