中小型私募基金被动加仓“压力山大”： “再不加仓，出资人就赎回不陪你玩了！”

4月11日A股跌回3200点下方，一家小型私募基金经理赵诚（化名）坦言，感到压力骤增。

“这些天基金不少出资人（LP）强烈要求我们增加股市仓位，不愿错失A股上涨的赚钱效应。”赵诚告诉21世纪经济报道记者，若再不加仓抬高业绩表现，LP就很可能采取提前赎回措施。

一位资产管理规模在10亿左右的私募基金经理王亮向记者透露，目前感受到加仓压力的中小型私募基金，为数不少。

“上周几位私募基金经理聚会，都在感叹这波A股上涨行情让此前踏空的私募基金很受伤。由于业绩表现低于行业平均水准，不少LP直接问责私募基金经理，此前标榜的投资能力去哪儿了？”王亮向记者透露，甚至个别LP以提前赎回相要挟。

近日，华润信托发布的3月多头私募股票仓位数据报告显示，在其持续跟踪的103只国内知名私募基金里，当月的平均股票仓位达到73.85%，环比提升了约5个百分点；其中，股票持仓超过五成的基金比例为81.55%，较上月末上升2.91%。

王亮向记者指出，这背后，一方面是中国经济好转与减税降费措施，使上市公司利润回升，吸引大量资金；另一方面，不排除LP对业绩表现的问责压力，部分私募基金需被迫加仓安抚投资者情绪。

“但我现在最担心的是，贸然加仓可能导致额外的投资风险。”王亮指出，目前他所在私募基金的做法，是增加指数化配置，即根据沪深300指数成分股比例买入一篮子股票，尽可能确保基金净值不会因股市回调出现额外下跌。

21世纪经济报道记者多方了解到，大型私募基金的加仓压力相对较小，究其原因，大型私募基金不允许LP过分干预基金投资决策，且这些LP更看中长期稳健的投资回报。

“但中小型私募的生存环境完全不一样。因为船小好调头，因此我们只有在牛市行情中获得绝对收益最大化，才有机会赢得更多LP的青睐。”赵诚指出。

被动加仓或遭遇业绩滑坡

在赵诚看来，近期部分LP对私募基金仓位不满意，主要因为此前他们踏空了A股上涨行情，鉴于去年股市低迷，他们只将3成基金资金配置在食品、饮料与烟草等抗经济周期板块，但由于这些板块今年以来的涨幅跑输A股，导致今年两个月整体基金净值涨幅不到16%。

尽管3月份他们又加仓了10%资金投向食品饮料与IT板块，但由于股市高位震荡，当月基金净值涨幅仍不到5%。

在这些LP眼里，赵诚所在私募基金业绩表现不佳的最大原因，就是股票仓位太低，导致基金没能随着A股上涨行情实现收益最大化。

“现在我们不得不迅速加仓20%，将基金仓位调高至80%左右，以安抚LP情绪。”赵诚透露，但他们的加仓对象，仍是食品饮料、烟草与金融保险板块，因为他们的投资团队对这些板块了解较深，投资相对有把握。

赵诚透露，目前这项加仓策略运气不是很好，4月11日股市下跌期间，北向资金大举卖出贵州茅台、美的集团、五粮液等股票，导致其投资组合遭遇净值被动下滑。

“我们关注的投资方向与北向资金有较高的重合度，等于给我们投资策略获利预期带来一个较大的不确定性。真不知道加仓策略会不会导致业绩滑铁卢。”赵诚直言。

说服LP不干预“何其难”

面对LP的加仓压力，王亮则试图采取说服他们不干涉基金投资策略。

王亮表示，尽管很多LP宣称自己看中长期稳健回报，但事实上他们对短期绝对收益仍相当看重，经历了多年股市低迷带来的亏损，他们迫切希望能借助这次上涨行情，尽可能地收复失地。

他一度希望通过引入海外对冲基金的投资案例，劝诫LP警惕短期投资高收益所蕴藏的高风险。具体而言，一季度尽管美股持续上涨，但很多海外投资机构与对冲基金却在纷纷减持美股头寸，原因是他们发现美股上涨只要得益于低流动性与上市公司回购股票，一旦这种回购股票行为终止，美股就可能遭遇较大调整。因此对冲基金与海外投资者降低美股仓位的做法，是帮LP降低投资风险并锁定较高回报。

“但并非所有LP都认可这个观点，多个LP认为对冲基金操作挺傻的，为何不在美股触及最高点时再撤离，对股市精准判断的能力去哪儿了？”王亮透露，为了在安抚投资者加仓情绪与降低风险之间找到平衡点，目前他所在的私募基金的做法，一是买入挂钩沪深300指数的ETF产品或一篮子股票，并通过股指期货进行风险对冲；二是留出少部分资金进行趋势投资，通过短期买卖热门板块股票博取超额回报。

在他看来，这导致基金原先的投资策略执行效率受到较大困扰，这也折射出一个事实，中国投资者的风险警示教育仍任重道远。

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