A股投资将迎来历史机遇

A股投资将迎来历史机遇

广发基金 程琨

今年A股迎来快速反弹行情，核心主流指数涨幅达到20%至30%。目前是否还是投资的好时机，对此，笔者仍持积极观点：资本市场仍处于长期底部区域，是非常好的长期买入时点，对价值投资者来说更是如此。

首先，当前市场估值处于历史低点。过去十年沪深300指数的市盈率低于11倍仅出现四次，并且每当这种情况发生之后市场都出现了较大幅度的上涨，这意味着每次市场跌到这个位置都代表了市场过于悲观的情绪，股票价值出现了大幅折扣。

其次，笔者认为中国仍处于持续成长期，并不存在进入中等收入陷阱以及日本衰退二十年的可能性，经济从高速增长步入高质量发展阶段，供给结构的自我调整，可以让全社会资本开支更有效，优势企业有望迎来更低风险的扩张期，这有可能带来优势企业长期自由现金流大幅高于净利润的状况，这对长期投资者来说可能是巨大的奖励。

第三，政策可能会长期友好。中国经济潜在增速可能面临一个五到十年期的下行过程，在这种情况下，笔者预期货币政策以及财政政策都会长期友好。

第四，存量货币寻找投资方向。对比地产和债券，优秀企业的股票不仅有资本利得收益还有现金分红收益，而地产如果进入长期下行期，资本利得收益将会大打折扣，而租金回报也低的可怜，而如果经济不陷入衰退，债券收益率也很难和股票媲美，而中国巨大的货币存量，会将资本诉求更多的表达到股市上。

第五，改革带来长期制度红利。从减税降费，到国企改革的持续推进，中国经济的活力将会被激活，竞争摩擦的减少以及消费者在减税后获得的真实收益，都会提升经济长期增长的质量。

第六，A股市场的国际化改革。随着A股市场国际化，定价机制以及治理要求也都会越来越国际化，而国际化往往是不可逆过程，投资者结构的改变会推动国内投资者的成长以及企业的成长，投资者利益最大化会越来越成为市场未来的核心诉求。

因此，笔者认为，以上六个方面将对中国资本市场产生深远的影响，也有可能为A股投资者带来长期的历史性机会。面对历史性机遇，做足功课，去发掘拥有足够宽、足够深、不容易被跨越护城河的企业，并与时间做朋友，与这样的企业共同成长，将更有机会获取长期超额回报。

继续看好二季度市场行情

金信基金 唐雷

A股市场一季度这一轮快速反弹是传统“春季躁动”行情的再现，也是今年以来全球风险资产反弹共振的一部分。市场在经过3月份的震荡期和投资逻辑的验证期之后，重新确立了上升趋势，进入了行情的下半场。中期我们继续看好二季度市场估值上升的趋势性机会。目前来看，春季开工等数据验证了经济企稳，最近公布的3月PMI数据显著超过市场预期，也超过了常规的季节性反弹。我们判断即将公布3月份的金融、进出口、生产、投资等等经济数据有可能出现同比增速的全线提升。经济阶段性企稳、中美关系缓解、改革开放提速、减税稳增长宽信用措施得力，这支持我们继续看好二季度A股市场行情。

经济预期面临修复以及投资者风险偏好进一步提升将会体现在市场结构上，二季度市场有机会的板块也将与“春季躁动”阶段普涨行情略有不同，板块可能出现分化，投资者要提防赚了指数难赚钱。我们看好的板块机会主要有三类：1、金融板块。一季度主要是高贝塔的券商、信托板块强势，在二季度行情中，除了继续看好券商信托行业之外，我们建议关注跟经济预期高度相关的银行、保险的脉冲式上涨机会。2、周期板块。尤其是具有涨价预期的化工板块。我们需要选择周期品中受到供应、需求或者政策等原因带来具有涨价预期的品种，大类行业中我们看好化工。3、科技板块。科技是今年市场的主线。我们看好高景气或者具有明确产业趋势的科技板块，比如5G、半导体、计算机、光伏等等。此外，我们判断，在行情进入下半场之后，市场风险偏好的提升可能会带来主题投资的扩散，建议投资者用更加积极的心态来面对市场。

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