A股盈利三季度见底 重点配置科技股

A股盈利三季度见底 重点配置科技股

中银基金 吴印

A股市场盈利下行通道将于今年三季度见底，市场全年表现将好于去年;从板块结构来看，科技股是2019年A股市场需要特别重点关注的配置领域，其估值存在较大反弹机会。

去杠杆政策边际偏暖有助于2019年A股流动性边际改善，中期可期待的增量资金来源包括：一是，从长周期看，居民资产配置将从地产到股票。居民资产配置主要是房子和股票资产，目前中国居民资产中房地产占比高达60%，股票配置比例仅为4%。展望未来，我国居民的资产配置也将逐渐向成熟市场靠拢。二是，国内长线资金加大配置力度。目前A股估值正处在底部区域，股债相较性价比亦突出，配置价值明显。综合来看，预计2019年A股的整体流动性边际改善，包括积极引入国内外长线资金进入股市等在内的一系列有利政策将为A股带来可观增量资金。

从大小盘比较的角度来看，相对主板，2019年创业板是市场的主要关注点。在“经济下行+流动性逐渐宽松”宏观组合延续的背景下，A股可能仍将延续聚焦估值、聚焦新兴行业、聚焦龙头的风格特征。而从板块结构来看，科技股是2019年A股市场需要特别重点关注的配置领域。2018年A股估值下杀至历史底部，展望2019年盈利仍然存在下行趋势，但政策鼓励科创板、新兴产业和民营企业健康发展，估值会存在较好的反弹机会。除了政策因素之外，A股市场资金面在外资、养老金、银行理财子公司和保险等增量资金进入后会有明显改善，从而刺激市场风险偏好提升。

未来2-3年中国股市有持续向好基础

长安基金 袁丹旭

未来2-3年，中国股市有持续向好的基础。首先，我们认为宏观经济处于寻底的过程中，未来一年内周期见底的概率在不断提高，这将对权益市场带来支撑。其次，政策托底力度大，减税降费力度超过历史上任何时期，其影响会随着时间推移体现在经济活动中，而其对资本市场的影响可能更加明显。另外，我们认为当前国内居民家庭资产、国内金融机构及海外投资者对中国权益市场仍是低配状态，因此，中长期资产配置的天平偏向股票市场，由此而来的市场增量资金预计会对A股市场带来有利影响。目前股市形势与2012较为相似。2010年是成长股、消费股上涨，2011年市场普遍经历大幅下跌，而后2012龙头成长股逐渐走出行情，消费股表现也不错。相对应的，2017年蓝筹股上涨，2018年多数股票下跌，2019年迎来反弹。在这一阶段，也就是反弹早期，市场的主要特征就是热点纷呈，行业、主题轮番表现;我们认为未来以消费、科技创新为主的主线将逐渐呈现。宏观经济寻底是否完成还未确定，基本面向好的转变还不扎实，上半年企业利润可能仍处于下滑态势;在此情况下，需要警惕的风险是，较快的估值扩张之后，企业盈利的好转是否能跟上;后续需要特别关注上市公司业绩情况。

不应担忧货币政策进入观察期

融通基金 刘安坤

社融的总量、结构数据均超预期，这对接下来的市场走势产生明显正面的影响。然而，市场开始担忧随着货币政策进入观察期，全年货币政策和流动性最宽松的时段或已经过去，短期政策边际宽松预期回落。市场上的两点担忧自相矛盾。一是短期市场运行逻辑已转向分子端(即企业盈利)，担忧2019年一季度到二季度企业盈利面仍偏弱，从而影响股价表现。二是一季度以来货币政策已经宽松，经济也略企稳，因为预期货币政策边际收紧，而担心未来在估值上可能的下行对股价有所影响。若一季度货币政策已经宽松，那么盈利面的企稳只是时间问题，股市反映的更多是预期，而非数字。市场若此时转向分子逻辑，不应该过于担忧，因为在预期中企业盈利会复苏改善。另外，对于股票市场而言是否过热过高，估值永远是第一位衡量标准。根据中金证券统计，目前沪深300指数市盈率为11.3倍，仍低于12.9倍的历史均值，从估值角度来看并非过热。因此，市场或仍有向上空间，社融超预期是短期主要助推剂。

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