基金看好可转债配置机会

今年以来，除了主动股票基金赚钱效应凸显外，股市的上涨也带动可转债资产价格的快速攀升，不少可转债基金斩获不俗收益，年内多只可转债基金收益率超过20%。业内人士指出，作为兼具股债双重属性的可转债，决定其价格因素的除了债券价值之外，还与权益市场密切相关。今年市场风险偏好提升，风险资产价格回暖助推了可转债价格回升。

浦银安盛基金认为，今年以来可转债市场行情火热主要是由于权益市场回暖向好，新发转债的转股价值普遍较高，加上合理的估值溢价，上市后获得正收益的概率较高，受资金追捧。此外，转债发行制度改革后，参与转债“打新”门槛大幅下降。在资金成本较低、中签后预期收益较高的情况下，“打新”收益有望提升。

可转债，是指持有者可以在一定时期内按一定比例或价格将之转换成一定数量的另一种证券的债券。它是一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股票的特殊企业债券。Wind数据显示，今年以来市场上发行的可转债已逾52只，合计规模超1360亿元，发行规模已超越去年全年水平，可转债热度持续升温。

据国金证券固定收益首席分析师周岳介绍，历史上单年发行规模最高的年份在2017年，全年累计发行规模为946.21亿元。今年可转债融资将有望创下新高，全年发行规模有望达到3000亿元。兴全基金认为，大盘转债供给增加提升市场流动性，吸引更多的配置资金，小体量品种供给增加扩大了可配置范围，行业覆盖面更广、可供选择的优质标的增加，这些都会让投资者的配置更灵活从容，也更有利于机构通过主动管理创造出超额收益。

相比于股票基金、指数基金等其他类别的基金，可转债基金相对小众，却很特别。可转债基金一方面具有债券资产的固定收益特征，另一方面可转债估值具有一定上涨空间，可以适当分享正股上涨带来的投资弹性。如，正在发行的浦银安盛双债增强基金，主要瞄准可转债与信用债的轮动投资机会，可在可转债与信用债之间灵活配置，充分捕捉不同债券品种的投资机会，力争实现投资组合的超额收益。

而在A股牛市的环境下，可转债股性不断加强，价格跟随相关正股的价格上涨，两者保持高度相关性;当A股市场震荡或者向下时，可转债股性弱化、债性显现，此时可转债价格会止跌在窄幅空间波动。因此，可转债债券基金较为适合不愿意承受偏股基金风险的投资者。如，农银汇理基金推出的农银可转债债券基金，投资债券资产的比例不低于80%，其中投资可转换债券的比例不低于非现金基金资产的80%。

农银汇理基金拟任基金经理周宇表示，在去年债务风险和中美贸易风险集中暴露后，2019年国内经济运行渐趋稳定，风险有所降低;国外经济仍存不确定性，尤其是美国经济在十年经济复苏后可能不再强势，对全球经济和中国经济好转形成抑制，但国内环境依然是主导因素。长期来看A股处于低估，投资可转债可以分享股市上涨的红利;但短期内A股亦可能有回调风险，可转债的债性能够提供支撑，相较权益资产更具稳健性。

浦银安盛基金表示，股市出现了较为明显的回暖，后续市场仍具备上涨空间，但也面临经济转型中诸多不确定性。可转债作为攻守兼备颇具性价比的品种，仍具有很高的配置价值。从估值角度如平衡性转债溢价率和隐含波动率来看，可转债依然在历史平均水平附近，依然具备较大价值。

未来债市将是“宽货币+宽信用”组合演绎。各部委已多次下文要求支持民营企业融资，各地也成立了企业融资的纾困计划，部分信用债的信用利差从高位开始下行。加之政府工作报告中提到的“降低实际利率水平”主要是解决风险溢价过高问题。因此，在“宽信用”背景下，信用将接棒利率，开展债券牛市下半场的行情。

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