口子窖：高端酒量价齐升

口子窖(603589)

高端酒量价齐升

2018年，公司对年份口子窖系列提价，并加大对高档年份口子窖产品推广，公司高档白酒收入40.60亿元，同比增长21.67%，其中销量增长10.93%，吨价提高9.68%;高档白酒收入占白酒总收入比重96.2%，同比提高2.2个百分点。受益结构优化，公司整体毛利率较上年提升1.5个百分点至74.37%。2019年1季度，高档白酒收入同比增长9.23%，整体毛利率进一步提升至77.83%。

公司深耕省内市场，2018年省内市场收入35.60亿元，同比增长17.29%;省外市场收入6.62亿元，同比增长25.89%。2019年1季度，省内市场收入增长5.69%，而省外市场延续高增长，实现22.69%的高增长。公司加强对经销商的管理考核，截至1季度末，省内经销商数量达到360家，省外经销商数量231家，分别较2018年末增加8家和减少3家。

2019年1季度，期间费率12.1%，较上年同期下降0.1个百分点;净利率提升至40%，同比增加4.1个百分点。截至1季度末，预收账款4.89亿元，同比增加0.05亿元。

(联讯证券 徐鸿飞)

洽洽食品(002557)

提价后量价齐升

2018年公司实现营收41.97亿元，同比+16.50%(Q1：+28.44%;Q2：+5.86%;Q3：+13.78%;Q4：+17.81%)。1)分品类：2018年葵花子、坚果类、薯片类分别增长12.22%、103.14%、38.08%，剩余品类增长3.61%，高速增长主要来自葵花子的恢复性增长以及每日坚果的爆发;2)大单品：2018年蓝袋瓜子、每日坚果、山药碎片分别实现7.1亿、5亿、0.6亿元的销售收入;3)量价拆分：2018年7月底公司对香瓜子、原香瓜子、小而香西瓜子等八个品类产品的出厂价进行调整，提价幅度为6%-14.5%，提价后动销良好，量价齐升;2018年全年公司量增9.47%，价增8.42%，成本增4.57%。4)分地区：南方和东方为公司大陆地区主要销售地区，电商收入2.8亿元，海外2.4亿元，增速来看，东方地区增长较快，实现34%增长;电商增长43%，海外增长11%;5)报表分析：2018年公司预付账款下降82.29%，主要是上期预付种子款和进口原料款较大所致;应付款项5.66亿元，同比增长48.92%。

品类聚焦、渠道变革、组织模式提升，共同推动三大重点新品类发展。1)品类聚焦：2019年公司立足瓜子和坚果两大战略核心领域，逐步拓展休闲食品细分领域核心单品，推动洽洽蓝袋瓜子、小黄袋每日坚果、山药碎片三大重点新品类发展;2)渠道变革：线下公司一方面通过一县一店等项目加速渠道下沉，提升渠道渗透率，另一方面从团购、异业合作以及水果渠道、母婴、蛋糕等新渠道实现渠道突破;线上业务2019年将全面发力;3)模式提升：2019年公司将继续推行事业部、BU制、阿米巴经营模式运营，强化组织赋能，企业活力不断激活。

公司公告拟以不高于30元/股(溢价率33%)的价格回购公司5000万-1亿元的股票，回购的股份50%用于股权激励计划或员工持股计划，50%用于可转债的换股。回购一方面彰显公司对股价的信心，以及对未来发展的信心，另一方面回购股份拟用于股权激励，也将再此激发公司活力，后期发展可期。

(国海证券 余春生)

柳钢股份(601003)

高分红的区域龙头

公司产品的价格中枢均较去年同比提升，购销差进一步扩大，公司实现营业收入473.51亿元，同比增长13.94%;实现归属于上市公司股东的净利润46.09亿元，同比增长74.2%。每10股派发现金红利6元(含税)，股息率约为9%。

以客户需求为导向，产品结构不断优化。将产线与客户无缝对接，与柳工集团、乘龙汽车、贵绳股份等下游用户开展联合研发。深化与国内知名院校、科研机构合作，重点加强产品研发共性技术基础研究。2018年高附加值品种钢比例达62.2%，品种钢创效6.5亿元，新开发65Mn弹簧钢盘条15个牌号的新产品，获授权专利36项，持续保持广西名牌产品荣誉。

经营活动产生的现金净流入同比增加22.53%，筹资活动产生的现金净流出同比减少6815万元，主要是本年公司货款回笼稳定，同时为优化负债结构，降低公司资产负债率，适当减少了融资规模。投资活动产生的现金净流出同比减少1.65亿元，主要是公司本年减少交易性金融资产再投资，且逐渐收回上年投资额。地处粤港澳大湾区，两广地区供需缺口大。公司是两广地区的建筑钢材龙头企业，由于区域范围内钢材需求旺盛，供需持续紧张。2019年逆周期调节政策宽松带来基础设施建设投资回升，预计建筑用钢价格有较好韧性，利好工资盈利能力的高位维持。

预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为473.3亿元、456.8亿元和436.7亿元;归母净利润分别为34.8亿元、34.3亿元和33.2亿元;EPS分别为1.36元、1.34元和1.29元，对应PE分别为5.5X、5.6X和5.8X。

(东兴证券 郑闵钢)

金石资源(603505)

萤石价格大幅上涨

2018年萤石产品价格大幅上涨：2018年共生产各类萤石产品25.5万吨，销售自产萤石产品25.2万吨，其中自产酸级萤石粉销售18.4万吨，同比增长37.8%，实现营业收入4.5亿元，同比增长83.2%，销售毛利率同比提升3.0个百分点至55.4%，公司2018年酸级萤石粉不含税销售单价为2428元/吨，同比上升32.9%，因此酸级萤石粉的量价齐升是公司2018年业绩大幅增长的主要原因，同时冶金级萤石粉及高品位萤石块矿价格及销量也呈现明显上涨的态势。2019年，公司预计兰溪金昌20万吨/年的选矿项目于2019年底前投入试生产，同时翔振矿业技术改造升级预计于2019年二季度完成，并逐步投入试生产，上述产能的释放将进一步提升公司未来业绩水平。

2018年11月，公司与内蒙古地质矿产勘查有限责任公司、浙江地质矿业投资有限公司，三方共同与内蒙古内蒙古自治区额济纳旗人民政府签订合作框架协议;拟在内蒙古额济纳旗开展以萤石矿为主的非金属矿产资源勘查、矿业开发和深加工等领域的合作。各方力争用5-10年的时间，实现以项目公司勘查、并购等多种方式拥有3000万吨可采远景资源储量(矿物量)为目标，与之配套的“勘查、矿权整合及并购、矿山建设等”总投资约20亿元。公司利用技术优势，与三方共同出资新设“内蒙古金石实业有限公司”，加速萤石资源的整合，未来公司龙头地位稳固。

(西南证券 杨林)

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