A股多空博弈“降准”谣言被打脸，央行2674亿TMLF凸显结构性货币政策

2019年4月24日，中国人民银行公告显示，央行今日开展2019年二季度定向中期借贷便利（TMLF）操作，操作对象为符合相关条件并提出申请的大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行。

公告显示，操作金额根据有关金融机构2019年一季度小微企业和民营企业贷款增量，并结合其需求确定为2674亿元。操作期限为一年，到期可根据金融机构需求续做两次，实际使用期限可达到三年。操作利率为3.15％，比中期借贷便利（MLF）利率优惠15个基点。

这也是今年以来，央行第二次开展TMLF操作，金额略高于1月首次操作的2575亿元，加之今日有1600亿元央行逆回购到期，故从全口径来看，24日央行实现净投放1074亿元。

多位接受21世纪经济报道记者采访的金融市场人士表示，4月24日并无MLF等中长期工具到期，到期的属于短期逆回购，但人民银行却加量投放了中长期TMLF，有些超出市场预期。

另外，针对23日市场传言：央行25日起拟对部分农商行及农信社等农村金融机构定向降准1个百分点，央行旗下媒体《金融时报》23日深夜报道称，经向央行求证，央行表示该消息不属实，央行并没有新的定向降准政策。

另外，针对有媒体关于“相关机构根据季度MPA（宏观审慎评估）考核的结果而进行存款准备金率动态调整”的报道，央行表示，这一报道也与事实不符。目前央行的确有一项普惠金融定向降准政策，但每年只在年初进行一次动态考核调整。

这也是一个月以来，市场两度传言降准，央行两次“打脸”，一方面反映出市场对于降准的预期或者说希望仍在，一方面又体现央行对于降准的态度。

21世纪经济的记者采访多位金融市场人士了解到，目前外界普遍认为，短期内货币政策进一步宽松的概率不大，但从今日操作来看，央行货币政策十分灵活，将根据经济增长和通胀形势变化及时微调，并非“转向”而是“结构性调整”，监管部门仍然在意市场流动性的稳定。

货币政策的结构性调整

“这次TMLF投放也与上周国务院常务会议要求不搞大水漫灌，强调支持小微、民营实体经济的导向有关，是结构性货币政策的体现。”民生银行首席研究员温彬表示，“4月以来短期利率上涨较快，上周央行采取了锁长放短的操作，本周的TMLF投放则是直接针对小微民营企业，希望用相对便宜的TMLF资金来引导降低小微企业融资成本。”

光大固收今日发布的研究报告认为，从工具所具有的调结构功能、资金的期限、操作所带来的信号作用、资金的成本、操作的灵活性这5个维度来看，TMLF是最适于当前金融环境的工具。本周初是进行TMLF的良好窗口，该时段投放TMLF资金可以平抑货币市场利率的周期性波动。

从今日的资金面来看，除隔夜Shibor利率下跌7.6个BP外，其余各期限shibor利率均温和上涨，其中7天shibor上涨6.4个BP至2.7640％；具有标志意义的DR007早盘加权利率报2.8068％，高于比23日开盘利率单低于收盘利率。

而对于接下来的货币政策变化，光大固收预计，下阶段人民银行将进一步向银行体系注入中长期、低成本的流动性，一方面助于破解信贷投放的流动性约束，而且具有较强的预期引导作用，以支持商业银行对小微企业、民营企业的投放力度，发挥出结构性货币政策精准滴灌的作用。

中国人民银行调查统计司原司长盛松成日前发表的署名文章也认为，综合考虑我国金融市场结构、经济运行状况、流动性水平和可用货币政策工具，短期内不具备再次调整准备金率的条件。

货币政策是否成A股最大变数？

另一方面，自2013年“钱荒”事件引发股市下跌后，中国资本市场对于资金流动性的变化变得更加敏感。因此，有市场分析认为如果货币政策收紧，可能会引起股市调整，而这两次降准传言，也都发生在股市有所下跌，多空博弈较为激烈的时候。

（画圈部分为“降准”造谣期）

此外，面对“降准”谣言，央行都有及时澄清。在第一次面对降准谣言之时，央行办公厅官方微博就转载了中国金融新闻网评论文章：《成方街时评：给金融市场上的造谣者提个醒》，其中提出，造谣的原因并不复杂，类似的传言可能会导致金融市场的异常波动，如2013年6月“钱荒”、2015年“股灾”期间，越是市场大幅波动的时候，越能看到各种谣言 “推波助澜”，加剧市场恐慌、踩踏和风险扩散，甚至可能有人从中获利，影响十分恶劣。

不可否认，市场流动性对资本市场有较大影响，但是从历史经验上看，单一的货币政策操作与当期股市走向的关系并不明显，甚至有时候具体货币政策操作带来的市场效应还没有“造谣”带来的波动大。

“货币政策的松紧对于市场流动性有一定影响，再进一步影响资本市场的资金流动，钱荒肯定会对资本市场有负面影响，但自2018年连续降准开始，资金市场连紧张都很少，但这种情况下，2018年的股市表现却并不好，甚至跌破2500。”广东地区某证券市场策略分析师说，“从今日央行操作来看，货币政策十分谨慎，在二季度经济形势还未明朗时没有给过多预期，更多是转向结构性调整，仍然要维持市场流动性平稳，更多还是要看宏观经济、贸易协定谈判结果和公司本身。”

海通证券姜超也认为，这次货币政策不是要重复大水漫灌的老路，而是坚定不移走收缩货币、改革创新的新路，未来股市有望迎来估值和盈利双升的长牛，而对房地产的投资需谨慎。

（编辑：曾芳）