科创板受捧:申报企业估值迎考

21世纪经济报道 21财经APP 申俊涵 北京报道
2019-04-30 10:54

传统估值方法可能无法完全评估高科技科创公司的内在价值,过去,投行都是根据23倍市盈率来做,而让他们对科创板企业进行估值,却面临挑战。

2018年上市中概股市值严重缩水。数据显示,几家中国企业的开盘跌幅超过了10%-20%,部分公司从上市以来市值缩水了40%-70%。同时,一二级市场估值倒挂现象普遍存在。泰合资本分析了50家公司数据也发现,2018年上市后破发的公司比例占80%。

基于这些观察,清华大学商业模式创新研究中心执行主任、清华大学创业者加速器商业模式实验室副主任王子阳指出,无论是一二级市场的估值倒挂还是IPO公司市值缩水,并不是因为企业存在很多问题,而是投资者对企业认知的分歧产生了一些估值的变化。

“科创板的设立是中国资本市场制度建设的重要里程碑,意义堪比当年的股权分置改革,那么科创板公司该如何估值?这是A股市场新的课题。”北京正谋创始人冀书鹏在“科创板估值与融投资研讨会”上抛出这一问题。

的确,传统估值方法,可能无法完全评估高科技科创公司的内在价值。过去,投行都是根据23倍市盈率来做,而让他们对科创板企业进行估值,却面临挑战。

“未来科创板一定是波动性比较大的,蕴含了大量的不可知因素。原来投行和上市公司一体化,最高报价就这么多;现在研发、报价、跟投在一起,不是报价越高越好,报高了跟投就亏了,报少了融资就少了。”中国社科院经济研究所教授兼国家金融与发展实验室副主任张平说。

在北京云场企业管理咨询有限公司创始合伙人张晨看来,“科创板估值的研究,不只对券商或者说一小部分核心企业有影响,它更多的是传导给整个资本级市场、各个行业的一个价值导向的变化,也包括即便是大家认为与科创相关度不那么高的教育行业。”

清华大学经济管理学院金融系教授朱武祥认为,企业价值的业务构成可以分解为:当前看涨增值业务+当前看跌贬值业务+确定要投资的新业务价值+潜在可获取的投资机会价值+可能的潜在增长机会价值。

“驱动企业产品线丰富、业务扩张和价值增长的关键因素包括商业定位和商业模式升级,经营策略改善和运营优化。这有赖于不断识别企业及利益相关者的资源能力禀赋,设计配置机制,最大化资源能力的利用价值。”他说。

那么,如何对科创板企业进行估值?王子阳将企业价值分为现有业务价值和未来增长潜力价值。“现有业务价值由宏观、产业要素(企业所处价值链及赛道价值)、技术要素(企业技术相对同行的领先程度,比如药企的专家数量)、经营要素(体现企业的经营效率问题,比如周转快、现金流强、融资强)、模式要素(体现企业的价值创造能力及获取能力)来决定。”他说。

他表示,企业未来增长潜力,由利益相关者的多重需求、企业所处价值链延展、资源能力的重复交易等要素来决定。具体未来业务影响要素包括:广角镜(现有生态系统外有没有新的利益相关者、研究潜力)、透视镜(与相关者构建更多交易的潜力,例如腾讯和美团的用户垄断)多棱镜(已有资源能力再交易的潜力,比如小米将造手机的生态能力向其他企业复制)、潜望镜(寻找新的并购方向)。

(编辑:林坤)