2018年A股年报扫描： 总体利润下降，六成企业负债率抬升

编者按

又是一年财报季。按照要求，上市公司将于4月30日之前公布2018年年报及2019年一季度财报。过去的2018年，受国内投资、消费需求走弱影响，中国经济增速逐季放缓。上述宏观变化亦反映在上市公司微观层面，比如A股上市公司总利润罕见地出现下降的情况。消费方面，汽车消费下滑带动消费增速走低，上市公司层面近半车企净利下降，中国汽车行业可能迎来了拐点。不过，虽然投资增速创新低，但工程机械行业业绩依然不错，为何背离？可喜的是，上市公司的研发投入和强度持续增加。而拟在科创板上市的企业研发强度更高，这将构成未来经济增长的新动能。商业银行亦将加大对5G等新兴产业项目的信贷投放。

伴随着A股公司年报的全部披露，上市公司基本面的变化趋势也呈现在市场面前。

21世纪经济报道记者统计Wind数据发现，一方面去年仍有多达3154家上市公实现盈利，占比高达87.47%，另一方面去年亏损的A股公司数量正在较上一年出现翻倍式增长；与此同时，超过2072家A股公司的负债率进一步抬升，占比接近统计口径内上市公司总数的六成（扣除金融类企业）。

在业内人士看来，2018年去杠杆政策的进一步深化带来财务成本的上升，以及部分上市公司商誉风险暴露，是A股公司基本面有所下行的主要原因；但这一趋势似乎又在被随后出现的一季报所扭转。

记者了解到，目前业内对于2018年上市公司年报所流露出的基本面是否见底仍存分歧，而今年以来货币政策走向、贸易风险等因素也成为不少买方机构所关注的重要变量。

亏损企业数量增一倍

上市公司2018年年报似乎诠释了去年下半年A股市场表现不尽如人意的原因。

21世纪经济报道记者统计Wind数据发现，2018年A股上市公司亏损企业的数量较2017年出现了大幅增加——2017年，亏损企业数量为227家，而2018年该数字增至452家，为2017年的1.99倍。

亏损公司数量的另一面是，上市公司亏损总额的增加。统计显示，2018年上市公司合计亏损额达3874.80亿元，是2017年1202.44亿元的3.22倍。

上市公司亏损家数和规模的增多，也直接影响到2018年上市公司利润的整体情况。记者统计发现，若仅统计盈利公司，2018年上市公司归母公司净利润合计达3.77万亿元，还较2017年的3.56万亿元增加0.21万亿。

但如果计入亏损公司统计后，2018年上市公司合计利润为3.38万亿元，较2017年减少0.06万亿元，这也是近年来A股公司合计净利润罕见出现下降的一年。

“上市公司整体利润负增长比较罕见，因为一方面上市公司的基本面通常是不断向好的，另一方面上市公司数量不断增加，新公司的业绩也是比较健康的，”北京一家大型券商策略分析师表示，“如果只看盈利公司，还相对稳定，但仍然抵不住一些公司的超额亏损。”

亏损企业数量、占比双增加的同时，“巨亏”企业数量的增多成为重要特征。

统计数据显示，虽然2017年出现了乐视网（300304.SZ）和石化油服（600871.SH）两家亏损超过百亿规模的上市公司，但整体归母公司股东净利润亏损额超过10亿元的公司只有25家，合计亏损达784.48亿元。

而在2018年，亏损额超过10亿元的公司数量则进一步增多至123家，合计亏损额达2864.50亿元，占同期全部未盈利上市公司亏损总额的73.93%。

业内人士指出，部分公司的商誉减值和财务“洗澡”是巨亏现象增多的主要原因，去年年报亏损额最高的天神娱乐（002354.SZ）创下71.51亿元巨亏的原因正是来自商誉的大幅减值。

“一方面是商誉问题导致的，2015年的牛市助推了当时的并购潮，并购形成的商誉资产却集中在三年后形成巨大的减值风险，进而造成一些公司的财务巨亏。”上海一家私募机构负责人表示，“另一方面，由于资本市场改革正在强化退市机制，不少有连续亏损压力的公司在财务调整上‘洗澡’，这也加剧了部分公司的亏损程度。”

负债率和财务费用走高

总体净利润的负增长，并非源于上市公司业务维度的倒退——若仅从营收维度观察，大部分上市公司反而实现了业务规模的扩容——数据显示，2018年营业收入实现同比正增长的公司数量多达2675家，占比达74.18%。

但真正困扰上市公司的难题，可能是其不断走高的负债率和财务费用。21世纪经济报道记者统计Wind数据发现，2018年底负债率同比增长的上市公司数量多达2072家，占全部可比公司数量的59.12%。

记者同时计算发现，上述2072家上市公司负债率平均提升达7.48个百分点，中位数为4.17个百分点，说明负债率的重度提升正在向少数公司集中。而在负债率提升超过15个百分点的222家公司中，分属信息技术、工业、可选消费、材料四大行业的占比较多，所在数量分别达57家、54家、41家和31家。

负债率走高的同时，上市公司整体财务费用也在悄然增加。统计显示，2018年3509家非金融类上市公司合计财务费用达5465.62亿元，较2017年增加675.16亿元，这恰好与2018年上市公司总体净利润较2017年的差额相当。

“无论是资管新规对影子银行的清理还是对互金的整顿，都让上市公司原有的融资渠道受到制约，一些财务并不健康的上市公司不得不寻求成本更高的方式，进而造成财务费用的激增。”

记者统计也发现，更多公司正在出现巨额财务费用的状况。2017年中，财务费用超过10亿元的公司只有98家，而2018年这一数量达到113家。

伴随着A股市场在一季度的企稳，上市公司2018年并不乐观的基本面是否能够出现反转和复苏，也成为当下市场关注的焦点。“大家比较关注一季度的利润回暖能否持续，这也将成为验证市场能否触及基本面底部的关键。”上述私募机构负责人表示。

记者统计已披露一季报的3600家上市公司数据发现，一季度上市公司归母净利润合计达10333.36亿元，较去年同期增长940.22亿元。

然而，一季度的利润增长主要来自于金融类企业。数据显示，Wind行业分类口径下102家金融企业一季度归母净利润合计达5724.83亿元，同比增加828.17亿元，若扣除该部分增加值，一季度上市公司净利润同比仅增加112.05亿元。

事实上，更多足以引起警惕的信号正在出现。统计显示，今年一季度内，亏损企业数量增至553家，较去年同期增加66家。此外，2418家上市公司营业收入同比正增长，正增长公司数量占统计内公司总数的67.17%，该比例较2018年整年下降7.01个百分点。

“可能有一些公司的业务存在季度差异原因，但从目前的营收状况看，很难说上市公司的基本面已经见底了。”上述私募机构负责人表示。

（编辑：杨志锦）

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