“炒股王”急流勇退？雅戈尔拟处置200亿财务性股权投资 称与当前A股行情无关

在A股市场敏感时刻，曾经的“炒股王”雅戈尔（600177.SH）宣布，将择机处置金融资产，并不再开展非主业领域的财务性股权投资，减少资本市场波动对公司的不确定性影响。

经记者计算，此项战略调整涉及处置的资金近200亿元，涉及的股权投资标的包括中信股份（00267.HK）、美的置业（03990.HK）、联创电子（002036.SZ）等。

（部分处置标的）

该消息引发市场诸多猜想。股权投资曾经给雅戈尔带来巨大的投资收益，雅戈尔为何在此时点作出重大调整？

5月5日，雅戈尔证券部人士向21世纪经济报道记者解释称，主要源于会计准则的变化以及公司战略方向的调整。并且，该人士表示，此次调整与当前A股行情变动无关。

惊人财技

要了解此番战略调整的深意，就不得不“复习”一下雅戈尔的“炒股往事”。

1998年，雅戈尔在上交所挂牌上市，开启资本之路。

上市第二年，雅戈尔首次涉足金融投资。对于此次跨界，其称，既有政策方面的原因，也有对产业发展、多元化战略的考量。

1999-2005年期间，雅戈尔陆续投资了中信证券、广博股份、宜科科技(后更名为汉麻产业、联创电子)、宁波银行等。

2005年，股权分置改革全面铺开，资本市场步入了快速发展期，雅戈尔持有的金融资产市值急速增长，一度超过200 亿元。经综合研判既有业务发展的资金需求以及资本市场的发展前景，雅戈尔于2007年提出“三驾马车”的发展战略，在稳健发展服装、地产业务的基础上，审慎探索投资业务。

“在此后的12年间，雅戈尔见证了资本市场的高速发展，也随之经历了投资收益的起伏波动，由此给投资者带来了估值判断的复杂化和未来预期的不确定性。”雅戈尔的公告称。

寥寥数语还无法呈现个中的复杂性。实际上，在此期间，雅戈尔一次又一次地展示惊人财技，演绎了投资收益对公司净利润的影响。

特别是在2018年，雅戈尔用不到1万元撬动93亿净利的故事至今仍为人称道。

当年一季度，雅戈尔预告预计报告期净利润同比增加86.80亿，同比增长687.95%；扣除非经常性损益的净利润则减少6.22亿元，同比降低49.27%，接近腰斩。

有意思的是，此前的2017年度业绩预告显示，雅戈尔投资板块实现扣非净利润 11.21亿，其中由于计提中信股份资产减值准备影响年度净利润达33.08亿。

短短2个月，雅戈尔经营业绩何以暴增？

奥秘就在于，非经常性损益是公司调整了对参股公司会计核算方法。从2018年3月29日起，雅戈尔对H股公司中信股份的会计核算方法由可供出售金融资产变更为长期股权投资并以权益法确认损益，由此公司所持中信股份对应的净资产可辨认公允价值与账面价值的差额93.02亿元计入今年一季度营业外收入，进而增加净利润93.02亿元。

雅戈尔给出的理由是，2018年3月20日，公司副总经理兼财务负责人吴幼光获委任为中信股份非执行董事。而在3月29日，作为中信股份第三大股东，公司的持股比由4.99%增加至5.00%。公司判定，对中信股份的经营决策具有重大影响。根据会计准则相关规定，投资企业对被投资单位具有共同控制或重大影响的长期股权投资，应采用权益法核算。

显然，在调整会计核算方法方面，雅戈尔是有意为之，股权投资则是调节利润的重要手段。

吴幼光的任命时点微妙，雅戈尔对中信股份增持行为的意图更是一目了解。而增持1000股，仅耗资1.1万港元，折合人民币约8810元。也就是说，雅戈尔仅仅动用不到1万元的资金就撬动了高达93.02亿元的净利润。

聚焦主业

事了拂衣去，深藏功与名。

曾经救雅戈尔于水火、帮助其调整利润的投资业务面临“叫停”。

2018年年报数据显示，雅戈尔投资业务实现投资收益32.1亿元，较上年同期增长5.25%；实现归属于上市公司股东的净利润17.98亿元，较上年同期增加34.87亿元。收益遥遥领先地产和服装板块。

而在这个时候，雅戈尔却提出要对投资战略作出重大调整：“除战略性投资和继续履行投资承诺外，将不再开展非主业领域的财务性股权投资，并择机处置财务性股权投资和个别战略性投资，以进一步聚焦服装板块主业的发展。” 

截至2019年3月末，雅戈尔投资项目共39个，投资成本304.55亿万元，期末账面值320.2亿元。

其中，财务性投资共有38个项目，其中5项是对上市公司的股权投资；另一项是对宁波银行的投资。

雅戈尔持有宁波银行15.25%股份，期末账面值为125.23亿元。目前来看，雅戈尔并不打算对这部分股权作出处理，将其视为战略性投资。

财务性股权投资中，中信股份是大头，雅戈尔对其持股比例为4.45%，期末账面值为111.8亿元；此外，雅戈尔持有中石油管道有限责任公司1.32%股份，期末账面值30亿元。

“实际需要处置的投资在200亿元，其实也还好。”上述公司证券部人士说，“中信股份可能是最大的压力，这个一直在慢慢处置，另外比较大的是中石油。其他项目都比较小，平均1-2亿元。有一部分是上市公司，会根据减持规定慢慢退出。其他看项目的进展，可以转让、期满后退出或者上市后退出，也不是一下子就走掉。但战略方向是很明确的。”

关于处置进展，该人士进一步表示，“没有时间表，要看市场情况。” 

而对处置的原因，该人士解释称，首要原因是会计准则的调整。

雅戈尔2019年1月1日起执行《新会计准则》，将除长期股权投资以外的金融资产指定为“以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产”，其价值波动和处置均不影响当期损益，仅分红收入可计入当期投资收益从而影响当期损益。

“除了长期股权投资，其他金融资产的处置都不计入损益，所以当前行情的好坏和战略调整没有关系。”上述证券部人士说。

调整的另一个的原因，则是雅戈尔聚焦主业的决心。

“基于资本市场的价值体系，多元化经营的公司通常被给予较低的估值。因此，在雅戈尔创业40周年之际，为实现公司价值最大化的目标，公司拟对发展战略作出上述调整。” 雅戈尔在公告中称。

（编辑：巫燕玲）