贸易摩擦升级或致GDP下滑0.5个百分点 政策组合拳可期A股不慌

中美贸易摩擦升级。昨晚，国务院关税税则委员会发布公告，决定自 2019 年 6 月 1 日 0 时起，对已实施加征关税的 600 亿美元清单美国商品中的部分，提高加征关税税率。

在中国出手反制后，美股大跌。而全球都在关注A股。大A股不惧负面影响，早盘在大幅跳空低开之后一路震荡，盘中三大股指一度飘红。截止发稿，各大股指也仅出现微跌。

但是，毋庸置疑的是，中美贸易摩擦升级将对中国经济、A股市场都会产生重大影响，而这种影响也是持续长期的。

“如果贸易摩擦升级，会对中国出口产生影响，外出下降会使经济增长放缓，这样的情况下肯定会出台相应促进内需的对冲政策。整体而言，中国经济更多会考虑质量，速度会进一步减缓。”5月14日，东方证券首席经济学家邵宇向21世纪经济报道记者表示。

根据华泰证券测算，若仅对2000亿美元关税提高至25%，我国GDP受其影响下降0.5个百分点。若中美贸易关系持续恶化，美国对我国剩余输美商品加征25%关税，预计我国GDP将下降1.9个百分点。

另一方面，中美谈判的不确定性必然会加大市场的波动，实际上此前A股也出现了明显的调整。

不过，业内人士对A股依旧保持乐观态度。例如，中信证券就表示，5月中旬价值领涨的慢牛会逐步启动，预计今年还有约2500亿元资金净流入。

加征关税或致GDP增速减少0.5个百分点

日前，美国已经上调中国2000亿美元商品关税至25%，商品范围是2018年7月10日的2000亿清单，关税提高自美国时间5月10日起执行。

客观讲，中美贸易摩擦对中国的出口与经济增长都产生较大压力。中信证券就指出，出口方面，每次贸易清单加税生效后，中国相关类目品种对美出口增速确实出现了较明显的回落。

而本次对2000亿美元商品的增加关税或直接降低我国GDP的0.5个百分点。

根据华泰证券测算，若仅对2000亿美元关税提高至25%，我国GDP受其影响下降0.5个百分点。国泰君安也表示，本次提高关税对GDP的影响大概为0.5个百分点。

“假定2000亿元出口商品对美国来讲具有完全替代性，那么我们的对美出口损失为300亿美元，对美出口将下降6.3%，全年出口将因此下降1.2个百分点。若以1-4月平均汇率6.7人民币/美元及2018年名义GDP总额900309.5亿元计算，减少的名义GDP增速估计为0.22个百分点。”华泰证券测算。

华泰证券表示，在2000亿商品关税由10%提升至25%的情况下，导致全球GDP增速预计会降低0.34到0.18个百分点，平均为0.26个百分点。根据我国出口增速与全球经济增长的系数关系，大致影响我国出口增速1.7个百分点，GDP增速0.26个百分点。

通过华泰证券测算，如果美国对剩余的3000亿美元中国商品追加25%关税，预计将影响我国出口增速7.6%，按照此测算，不考虑国内其他需求刺激变量，将影响GDP约 1.4个百分点。

美国加关税对中国的出口量和GDP影响并不是短期内就能马上体现，这将是一个缓慢的过程。

不过，美国增加关税对我国的影响仍在可控范围。

“在应对外部环境的不确定压力方面，我国有充分的政策工具，通过供给侧结构性改革的办法稳定总需求，运用利率市场化降低社会融资成本，通过基建补短板，适度调整一二线城市地产政策满足刚需，预计能够有效对冲外需对GDP的拖累，综合考虑，美国增加关税对我国影响仍可控。”华泰证券指出。

中国政策组合拳或将祭出

如何应对贸易摩擦带来的影响？在昨日晚间发布的国际锐评中已给出答案，“美国下一步是要谈，还是要打，抑或是采取别的动作，中国都已备足了政策工具箱，做好了全面应对的准备。”

“我国政府一直有通过逆周期调节工具，对冲美国加税等外部风险的惯例。”国泰君安指出。中方将加大逆周期对冲力度，市场信心好于去年。

例如，“预计政府宏观政策将重新进入对冲模式，财政进一步扩张、货币保持宽松、国内改革和开放政策加速落地，加大力度争取国际盟友。”国泰君安指出。

在保持战略定力的前提下，考虑到中美贸易摩擦继续发酵会带来的负面影响，国泰君安认为，下半年宏观政策会加强逆周期调节，结构性改革也会进一步提速，从而更好地应对潜在下行风险。

中信证券也表示，面对中美贸易摩擦升级，中国政府将会通过政策组合拳发力，对冲贸易摩擦阴霾。包括货币政策相机偏松，在财政政策上有望在预算内外同时发力。

在货币政策上，中信证券预计货币政策相机偏松。“预计政策将灵活运用降准、流动性操作等多种政策工具，完善信贷投放，进一步实现流动性合理充裕；我们分析年内或仍有 1-2 次定向或非定向降准可能，再启时点大概率在 6-7 月。”中信证券表示。

在财政政策上，中信证券认为3%的狭义赤字率内仍有宽松空间，广义赤字率内也会通过一些准财政手段以实现高质量的加力提效，支持内需消费和拉动基建投资。

另一方面，在逆周期调整之下，调结构也在进行。例如，2018 年四季度开始，“稳增长”已替代“去杠杆”成为政策的主要目标。逆周期和调结构将共同发力对冲贸易摩擦影响。

长城证券也表示，随着贸易战加剧，预计国家将进行更大幅度的减税降费措施。

（编辑：朱益民）