PE抢占万亿军工市场：3年设立20多只军民融合专项基金

随着军民融合的深化，股权投资在军工领域的参与度也日益提高。近日，投中研究院在Vtalk沙龙活动中发布了《2019年中国军民融合投融资研究报告》（以下简称《报告》），诸多投资人也谈到军工行业的发展现状、投资特点及投资机会所在。

投中研究院在《报告》中指出，从2015年开始近三年，大概有20多支专门做军民融合的基金成立。这些基金大致分为四类，第一类是政府引导基金，第二类是国企央企成立的产业投资基金，第三类是地方性的产业投资基金，第四类是头部机构成立的产业基金。

从2014年到2018年三季度末，行业发生了409起投资事件。其中，2016年是投资高峰期，主要因为2015年提出的一些策略支持在2016年开始逐步落地了，整个市场有了较大的提升。2017年进入资本寒冬，大家又开始谨慎起来。但由于军工产品的需求量和订单的稳定度，将来还是有很大的提升空间。

从并购方向来看，军民融合的投资有两大特点，一是并购的事件数量和平均单笔交易额在逐年增加。第二，民营企业参与比重逐渐上升。2017年开始，民营企业参与比例从31%上升到2017年的70%。

“从时间维度来说，军工行业的历史周期不长。经过20年的发展，行业刚走完田园式发展的1.0阶段。”浩蓝行远创始合伙人杜娟娟说。目前已经进入行业变革的窗口期，企业家的思路在逐步的发生变化，如何借助资本的力量和手段抢占产业制高点的先机，对投资机构和企业来讲都是非常重要的话题。

杜娟娟表示，军工企业发展到一定阶段时，有限的产品、客户资源，以及有限的技术迭代能力和市场拓展能力，都限制了企业的发展。再加上军工行业有两个特点，一是产业链配套体系非常复杂，二是先入为主的特点。所以对军工企业来讲，想跨地域甚至跨领域发展，进入一个不太熟悉的科研院所名单是非常难的。最近几年这种情况正在逐步的发生改变，一些老辈的军工企业家的发展思路开始发生了变化，所以军工行业市场中并购整合的案例变多。

深创投军民融合基金总经理孟宇认为，军工领域投资有两大特点。一是投资周期非常长，通常基金的周期是六七年左右，但是武器出厂至少需要五六年的时间，面对这样长的研发周期，未来基金如何退出是非常现实的问题。

第二，模式创新中往往存在偶然性、不确定性，但军工投资却具有稳定性、可预期性。每年生产多少、采购多少军工产品，都是可以确定下来的。这同时也决定了行业企业整体成长性偏弱，要解决这个问题，孟宇分析，一是需要民品参与，二是需要信息化补充。

华控基金合伙人金豫江表示，目前华控基金管理超过200亿规模的基金，军民融合是主要投资方向之一。2018年底为止，华控基金在军民融合领域，投资超过了30个项目，投资金额超过了20亿。目前，所投项目中已经有两家上市。

“军工行业用一句话概述就是‘三高’行业，高天花、高增长、高估值。以军费支出为口径计算，2017年行业规模超过万亿元，增速远超GDP增速。未来，行业规模将达到三到五万亿元。行业规模足够大、成长性也比较强，企业在A股和美国市场的估值都非常高。”他说。

对华控基金来说，最初投资1.0阶段是重大装备产业链的细分龙头的投资。现在基金主要关注新技术、新系统的投资，包括新材料芯片本身的基础产业投资。

（编辑：林坤）