国电南瑞：18年业绩增长较快 信通业务高增长

国电南瑞(600406)

18年业绩增长较快

信通业务高增长

买入

群益证券 宋秋忆

国电南瑞公布2018年年报，2018年公司实现营业收入285.4亿元，同比增长17.96%，实现归母净利润41.62亿元，同比增长28.44%，基本每股收益0.93元，每10股派发现金红利3.7元。同时公布2019年一季报，2019年第一季度实现收入37.51亿元，同比减少2.42%，归母净利润7.66亿元，同比减少18.81%。

一、18年业绩增长较快

18年业绩增长28%，19年年第一季度业绩下滑因坏账计提准则变更。公司18年实现收入285.4亿元，同比增长17.96%，归母净利润41.62亿元，同比增长28.44%。综合毛利率28.7%，较同期下降1.3PCT，期间费用控制较好，财务费用为-8903万，较同期减少195.74%主要因汇兑收益增加，期间费用占比12.6%，较同期下降1.1PCT。19年一季度实现收入37.51亿元，同比下降2.41%，归母净利润7656万元，同比下滑18.81%，主要因公司18年6月坏账估计方法变更，按上年同期方法计提，则本期多计提坏账准备7430万元。此外，公司计划19年实现营收314亿元，同比增长10%，毛利率29%，期间费用率12.37%。

二、自动化和信通业务高增长

自动化和信通业务高增，在手订单331亿。分业务来看，电网自动化及工业控制业务实现营收167.56亿元，同比增长24%，电网投资增速下滑但智能化投资持续结构性增长;继电保护及柔性输电业务53.77亿元，同比增长4%，毛利率下滑8.2PCT，主要因竞争加剧以及上游原材料涨价影响;电网信通业务实现收入38.23亿元，同比增长34.2%，毛利率增加7.68PCT，营收业务高增因调度信息化、新产品取得突破。18年末公司在手订单331亿元，18年新签订单193.7亿元。

三、受益于泛在电力物联网建设

泛在电力物联网已下发建设方案，公司将深度收益。泛在电力物联网进展迅速，据报道，近日国网公司的泛在电力物联网19年建设方案已下发至省网公司，涉及57项任务重的27项重点任务，主要包括网上电网应用构建、基建全过程综合数字化管理平台建设、新一代调度自动化系统建设、智慧能源中和服务平台建设、“国网云”深化建设应用、“国网芯”和智能终端研发应用等。国网信通行业呈现双寡头格局，竞争格局稳定且门槛高，公司信通业务预计将深度受益于泛在物联网建设，保持高增长态势。

四、盈利预测

18年末国家推进五交五直特高压工程的建设，公司作为电网龙头将深度受益，同时国网在今年着力建设坚强智能电网和泛在电力物联网，预计公司信通业务将保持高速增长。预计公司19、20年实现净利润47.03、52.84亿元，同比增长12.99%、12.37%，EPS分别为1.009、1.134元，当前股价对应PE分别为20、17.5倍，给予买入建议。

风险提示。1、特高压建设不及预期;2、国网投资不及预期。

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