“非标”跨境转让渐起步 “裸资产”需包装成保理

在沪港通、深港通、债券通等标准资产跨境交易逐渐开放的背景下，非标资产跨境转让也在逐渐起步。

近日，位于香港的应收账款融资平台Velotrade与中国平安旗下前海金融资产交易所（简称“前交所”）合作，将一家内地国企与一家医疗设备制造商之间的贸易融资交易进行跨境转让，由香港的机构投资者购买该笔应收账款。

“对香港来说，应收账款是一种新的资产类别。”Velotrade首席执行官Gianluca Pizzituti对21世纪经济报道记者表示，目前进行的应收账款跨境资产转让，主要为平均60天的短期交易，风险与报酬较低。而且，此类资产与传统金融机构的相关性较低，机构投资人可以此达到资产多元化的需求。

他表示，应收账款融资不应该被理解为贷款，而应被视为交易双方之间既有存在的关系。目前底层资产的企业主要来自纺织品、玩具、电子产品、自动化等。Velotrade 联合前交所为外国投资者提供了一个受监管的平台，通过前交所平台，投资者可以中国人民银行认可的香港受监管实体的身份参与交易，即可直接进入中国国内市场。

此前，由于资本项目管制，境外投资人无法参与内地贸易融资。由于跨境资产转让业务涉及对外债权、债务和国际收支等外汇问题，监管对于此类资产跨境转让较为谨慎。

21世纪经济报道记者调查发现，从底层资产看，不良资产、应收账款等跨境转让，是较为常见的非标资产转让，但由于境外发达市场早已有橡树资本等从事不良资产投资的资管机构，且其对境内不良资产兴趣浓厚。

不过，由于境外市场并无“非标”概念，境外投资者难以识别非标的收益和风险，导致投资热情不高。

因此，一种操作思路是，境内机构与境外持牌机构合作，将非标资产做成符合境外监管要求的金融资产，例如票据。

Gianluca Pizzituti表示，对境外投资人而言，该平台将应收账款做成基金提供给投资人；对专业的机构投资者而言，投资境内的应收账款，是将其过剩的流动资金投放出去的一种方式，由于回报非常稳定，欧洲等地投资人对此类资产的需求巨大。

从需求看，离岸人民币境外总规模已超1万亿元，但缺乏合适的投资标的。截至2019年3月，香港人民币存款高达6022.38亿元，占离岸人民币总存款的一半以上。

“对于纽约或英国的基金来说，尽管亚洲是其重要的资产分布地区，投资当地能提升资产多元化，但他们始终不熟悉这个市场。香港监管完善的环境给了他们充分信心。”Gianluca Pizzituti表示。

一位离岸业务人士表示，在跨境资产转让中，首要难题在于跨境业务政策协调沟通。比如，美元跨境面临外债额度等问题，人民币跨境会有额度管控，但在推进人民币国际化的背景下，央行已于去年出台完善人民币跨境业务政策，促进贸易投资便利化。此外，外资投资境内非标资产，也需要进行政策备案。

另外，在跨境资产交易中，要由交易所完成真实性、合规性审核，并进行税务代扣代缴、收益购汇出境、外债登记注销等工作。

多位业内人士表示，“裸资产”不能跨境转让，需包装成保理资产。因此，当前的非标资产跨境转让，是以商业保理、融资租赁等作为底层资产形态。

“目前，境外资金投资国内非标体量还是比较小，很难对国内非标市场形成较大冲击。”上述离岸业务人士表示。

根据国家统计局数据，截至2019年4月末，规模以上工业企业应收票据及应收账款16.01万亿元，同比增长1.8%；应收票据及应收账款平均回收期为55.1天，同比增加0.7天。

（编辑：马春园）

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