高新兴 车联网小龙头 业绩爆发在即

一、淡季依旧稳增长

高新兴(300098)公布的一季度报显示公司实现营收10.1亿，同比增长25.94%，实现归母净利润1.34亿，同比增长10.89%，扣非后净利润1.29亿，同比增长7.52%。

与大部分通信或者ToB的行业类似，从高新兴多年的历史业绩来看，一季度通常是淡季。

但在2018年Q1，高新兴却获得了70%以上的增长率，造成单季度的业绩基数较大，在此基础上2019Q1能够获得25.94%的营收增长已属不易。在利润表中，公司一季度营业成本同比增长36.50%，导致一季度净利润增长率小于营收增长率。

二、定位车联网

高新兴2018年将主要的发展方向定位到车联网和公安执法规范化市场，从一季度报公布的重要项目的研发进度来看，一些重要的产品都在快速推进。

在车联网市场，公司具有多款产品布局，包括前装的OBD和后装的T-BOX市场。公司在年初与吉利、高通在车联网市场倾城合作，从一季度报看，公司已经在研两款V2X蟾片，包括C-V2X模组和5G+V-C2X模组。其中5G+V-C2X模组是基于高通 SDX55 Auto(SA515M)平台的车规级 5G+V2X 的模组，是高通全球首个阿尔法客户，预计是全球首批5G C-V2X的商用落地项目。

在电子车牌领域，通过一季度报信息，我们能够看到公司在射频一体机、终端阅读器，以及大数据平台上均有所布局，逐渐能够提供从模组到后台分析系统的全套解决方案，在未来两年预计电子车牌持续增长放量，做为完整解决方案的先行厂商，有望获得更大的市场红利。

在公安执法规范化市场，明镜产品是公司的重磅核心产品。2016年中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于深化公安执法规范化建设的意见》;2018年12月国务院办公厅印发《关于全面推行行政执法公示制度执法全过程记录制度重大执法决定法制审核制度的指导意见》。针对中央精神，公安部将执法规范化做为核心工作之一。目前，广东、福建、江苏、贵州、陕西、宁夏、上海、重庆等地已制定了相关的省级政策和标准。

公司预计整个执法规范化在全国市场空间大约有400-500亿，公司在执法规范化软件平台市场占比大约是40%的市场份额，在硬件终端方面，无论是4G的执法视音频记录仪还是案管一体机系列产品都是新产品，发货量预计在2019、2020年可能会达到峰值。

三、被低估，待爆发

总结一下，从一季度的产品信息来看，车联网、公安执法、铁路列控、电子车牌均在未来1-2年的风口，而公司已经做了一定超前的投入，在2019-2020年都相当有看点。

由于公司所处行业特点，从季度来看各个季度的业绩增速不是特别稳定，一季度往往是其中的淡季，但增长的大趋势不变，未来1-2年的爆发仍然值得期待。

目前高新兴的PE-TTM在32倍左右，根据机构预测业绩2019年的估值在25倍左右，目前的估值水平在TMT领域属于合理低估的区域，值得重点关注。

四、风险分析

接下来我们用股扒扒监测一下高新兴的投资资质(见附图)：

附图：高新兴风险监测

经过分析，该公司的主要风险点集中于以下4点：

1、现金流：风险数值?100。从中期来看，公司净利润虽为正，可现金流为负，可能有业绩造假嫌疑或大量账款收不回来。

2、股权质押：风险数值?72。公司总质押盘占总股本比例为23.46%，不算太高。其中，公司重要股东质押比例最高的是刘双广，其股权质押比例高达78.04%，已经十分的高。总体来看，公司的股权质押问题已经非常严重。

3、商誉：风险数值?60。商誉占净资产比例为30.39%，目前净资产为57.34亿元，其中的17.42亿元为商誉，占比适中，若发生商誉减值，略有风险。

4、业绩增速：风险数值?50。公司一季报显示业绩增速为10.89%，投行对2019年公司业绩一致预期增速为26.58%，而第一季度单季度业绩增速10.89%不达投行一致预期，虽然去年四个季度业绩同比增速超越投行预期，但开始有差于投行预期迹象，给予利空评价。第一季度业绩增速开始放缓，投行可能下调公司估值。

总体来看，公司的风险点非常多，风险程度也非常大，其中现金流问题最为突出。在现金流问题没明朗之前，宜逢低关注为好，不建议盲目追高。

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