美国制造业指数创十年新低！全球制造业集体拉响警报！央行“放水”依赖症再次来袭？

在贸易紧张局势升级的背景下，有越来越多的迹象显示，全球经济增长前景堪忧。美国、德国、日本、英国、新加坡等多国制造业数据发出警报，IHS Markit全球制造业采购经理指数（PMI）5月份已经跌破荣枯分水岭50，下滑至49.8。

当地时间6月3日，IHS Markit公布的最新数据显示，美国5月制造业PMI终值录得50.5，为2009年9月以来新低，不及初值和预期的50.6，也大幅低于前值52.6。产出分项指数为50.7，创2016年6月以来新低；新订单指数为49.6，自2009年8月以来首次陷入萎缩区间。

IHS Markit经济学家Chris Williamson评论称，5月份美国制造业经历了近十年来最艰难的一个月，整体PMI降至全球金融危机最严重时期以来的新低。制造业扩张放缓将进一步拖累美国经济。

各界预警美国经济放缓

近段时间以来，在贸易摩擦不断升级的背景下，3月期和10年期美债收益率曲线进一步倒挂，并创下自2007年以来的最大倒挂纪录，也被视为美国经济衰退的一个重要信号。

美国商务部日前公布的修正数据显示，2019年第一季度美国GDP按年率计算增长3.1%，较首次公布的数据下调0.1个百分点，仍然略超预期。但分析普遍认为，在减税刺激效应的消退以及贸易摩擦升级等因素影响下，二季度美国经济将明显放缓。

FactSet全球市场副总监Sara Potte最近分析指出，全球经济前景变弱、与中国的贸易摩擦升级将对经济活动产生影响。在2018年经济增速达到2.9%之后，所有预测都指向2019年增速放缓。目前，IMF预计2019年美国经济增速为2.3%，OECD预计为2.8%，而FactSet调查的分析师预期为2.4%。

6月2日，高盛首席经济学家Jan Hatzius在报告中发出警告，预计美国将对3000亿美元中国商品和所有墨西哥商品征收10%的关税，决定将下半年美国经济增长预期下调约0.5个百分点至2%，并认为美联储降息的可能性大幅提高。

野村证券首席美国经济学家LewisAlexander也在最近的研报中指出，美国经济增长面临更多“逆风”因素。随着财政刺激作用减弱、经济向趋紧的金融环境调整、中美之间加征关税以及外部经济增长放缓，2019年到2020年美国经济增速将会放缓。

野村预计，2019年-2020年美国核心通胀将随着劳动力市场的收紧以及更高的关税转嫁至消费者价格而上升，预计到2020年中期核心通胀将加速至约2.4%。在此背景下，野村认为，美联储到2020年都不会进一步加息，而且他们相信风险更倾向于降息。野村还预计，美联储的资产负债表可能会在2020年第二季度再次扩张。

全球制造业集体拉响警报

除了美国，全球各地的制造业都在发出警报。欧元区的产出已经连续第四个月下滑，新订单数量也大幅下降。5月份，欧元区制造业仍在萎缩，预示着将拖低二季度经济增长。

具体来看，欧元区5月制造业PMI终值为47.7，预期值47.7，前值47.7；德国5月制造业PMI终值为44.3，预期值44.3，前值44.3，；法国5月制造业PMI终值为50.6，预期值50.6，前值50.6。

亚洲方面，中国国家统计局5月31日发布数据显示，5月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为49.4%，比上月回落0.7个百分点。国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河分析说，5月份制造业PMI的特点之一是生产保持扩张，需求有所放缓。

新加坡采购与物流管理学院（SIPMM）周一公布的数据显示，新加坡5月制造业采购经理指数（PMI ）环比下滑0.4，至49.9，是连续扩张32个月之后首次出现萎缩。

各界对于全球经济增长的忧虑也在加剧。国际货币基金组织IMF和经合组织OECD都在近几个月下调了全球经济预测。IMF目前预计2019年全球经济增速为3.3%，对比一年前的预测为3.9%；OECD预计2019年经济增速3.2%，比2018年5月时作出的预测下调了0.7个百分点。

摩根士丹利首席经济学家兼全球主管Chetan Ahya在6月2日的研报中警告说，投资者可能低估了形势的严重性。如果特朗普对另外3000亿美元的中国商品加征关税，并且中国采取报复行动，全球经济最早可能在9个月内陷入衰退。

央行“放水”依赖症再次来袭？

在经济前景堪忧的情况下，市场开始寄希望于央行的宽松政策。目前，市场对美联储年内降息的预期已急剧升温，甚至预计美联储年内将降息两次。

美联储部分官员的口风似乎也在改变。6月3日，“美联储大鸽派”圣路易斯联储主席布拉德表示，全球贸易紧张局势和美国通胀疲软，都令美国经济增长的风险不断上升，美联储降息“可能很快会得到保证”，同时，他认为，3个月与10年期关键美债收益率曲线倒挂也支持降息。

兴业证券宏观经济首席分析师王涵最新观点指出，5月份以来，不仅中美之间的贸易摩擦升级， 本周墨西哥、印度等国也被加入战局之中。据IMF 的测算，贸易摩擦对美国自身也会有负面拖累。 尤其 2016 年以来中国因素驱动全球经济周期， 美国难以独善其身。 近期美国工业生产、耐用订单、零售、库存等指标均出现较快回落，美联储对美国 2 季度 GDP 的模型预测从 1 季度的 3.1%快速回落至 1.2%。美国经济周期本身的减速和贸易摩擦带来的负面拖累或在显现。

那么，在宽松预期大幅上升背景下，央行“放水”依赖症会否再次来袭？王涵认为，随着近期经济担忧的上升，当前市场认为 2019 年美联储进入降息周期的概率高达95%，并且认为今年美联储的降息次数将超过 2 次。事实上，每当G4 央行（即美联储、欧洲央行,英国央行和日本央行）的总资产负债表增速回落至 0 时，央行总会有对冲政策出炉，前几轮美联储 QE 和欧央行 QE 都是如此。 2019 年联储放水亦不意外， 但这次“放水”的影响可能并不相同。

 今年来美国市场关注点出现多次反复，从年初的经济基本面转到“放水宽松”的狂欢，再到经济企稳，再到 5 月以来对基本面和贸易摩擦的担忧，国债收益率已创下新低。王涵认为，与美国过去几次小周期拐点的 QE 不同，当前美国经济、货币周期处于更大周期的拐点， 这种情况下经济回落和宽松对冲可能同步进行， 但经济回落的影响可能大于宽松对冲。从历史来看，在 2007 年、 2000 年、 1989 年等相似大周期的拐点时，即使美联储货币政策已经转松， 也可能出现市场波动的放大。

（编辑：辛灵）