社论丨人民币汇率应该而且能够维持基本稳定

△音频来源：股市广播

受贸易战影响，5月初以来，人民币遭遇了较大的贬值压力。在美国总统特朗普于当地时间5月5日宣布将对2000亿美元商品加征关税之后，市场情绪波动，一些人认为，中国或会以人民币贬值应对美国加征关税的影响。这种贬值预期推动离岸和在岸人民币对美元汇率在5月上旬及中旬持续走低。

5月19日和23日，中国人民银行的两位副行长潘功胜和刘国强先后表态，人民币汇率将在合理均衡水平上基本稳定。而且，5月中旬以来，人民币对美元汇率中间价的跌幅明显小于收盘价的跌幅，分析人士认为，这是逆周期因子在发挥作用。显然，人民币贬值并不是政策意图，而只是市场对贸易战的一种反应。央行通过多个渠道释放信号，正确引导市场预期，在岸和离岸人民币对美元汇率在5月下旬及6月初走势较为平稳。

但在6月10日，在岸人民币对美元又出现了较大幅度贬值，跌破6.93，创下今年以来的新低；在此之前的6月7日，离岸人民币对美元汇率一度跌破6.95，也是今年以来的新低。这几天，关于“破7”的讨论也多了起来。由此可见，市场上的人民币贬值预期又开始升温了。

6月11日，人民币对美元汇率中间价报6.8930，大大低于前一交易日的16：30收盘价6.9332。受此影响，当日在岸和离岸人民币对美元汇率都出现了上涨，贬值预期暂时受到了抑制。但是，如果仍有较多投资者认为贸易战会导致人民币贬值，那么，贬值预期和贬值压力还有可能上升。

为什么一部分投资者认为贸易战会导致人民币贬值呢？他们的逻辑是，贸易战会导致中国经济增长放缓，为了应对减速的风险，首先，可能会通过人民币主动贬值，以刺激出口，增强经济动力；其次，货币政策可能会变得宽松，从而导致人民币被动贬值。5月上旬及中旬的人民币贬值，主要是对主动贬值的预期引发的。而近日贬值预期升温，则主要是由于市场对被动贬值的预期。

6月8-9日，G20财长和央行行长会议在日本福冈举行，与会各方都担心经济增长下行风险，需要采取进一步的行动。进一步的行动当然包括更加宽松的货币政策，实际上，全球有多个央行已经降息或准备降息。在这样的背景下，一些投资者预期中国央行也会降准、降息。对宽松货币政策的预期，也是这两天A股较大幅度上涨的部分原因。

但是，上述两种贬值预期（对主动贬值的预期和对被动贬值的预期）夸大了贸易战对于人民币汇率的影响。面对贸易战，我国不需要也不会主动贬值，而货币政策会继续坚持稳健基调，被动贬值的空间并不大。

首先，人民币贬值弊大于利，我国应该维持人民币汇率基本稳定。贬值或许能对出口起到一定的刺激作用，但会妨碍我国的经济转型、结构调整。而通过经济转型、结构调整增强经济增长的内生动力，才是应对贸易战的正确策略。主动贬值还会损害人民币在国际上的信用，不利于人民币国际化，币值稳定才能增强人民币的国际竞争力。更为重要的是，如果在贸易战中放任人民币贬值，会削弱各方对我国的信心，我们获得的支持就会减少，而资本流出的压力会增加，使贬值压力进一步增强。这种状况是一定要避免的。

5月中下旬以来，通过央行官员表态、人民币汇率中间价，市场认识到主动贬值不是我国的政策选项。

其次，我国货币政策不会大幅宽松，国际收支将基本平衡，完全有能力维持人民币汇率基本稳定。因此，不会发生资金无序流出的情况。而我国贸易顺差增长较快，前5月增长了13.8%。我国良好的国际收支状况，将保障外汇市场运行平稳。另外，由于央行这些年已经显示了维持汇率基本稳定的强大能力，做空的投机者不敢轻举妄动。在这波人民币贬值过程中，做空的力量并不强。

目前，全球货币政策环境都趋于宽松，美联储也有降息的可能。美国1月期国债与3月期国债的收益率出现倒挂，而1月期国债收益率低于联邦基金利率，显示市场预期美联储降息将很快发生。这对美元汇率形成了抑制。6月以来美元指数大幅下跌。美国经济形势不如预期，美联储可能超预期宽松，美元不可能维持强势。这对于人民币对美元汇率维持基本稳定是一个有利的环境。

在G20财长和央行行长会议上，中国人民银行行长易纲表示，中国经济运行稳中有进，经济基本面良好，人民银行将保持广义货币和社会融资规模存量增速与名义GDP增速基本匹配，将继续深化汇率市场化改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

我国汇率市场化改革逐渐深化，货币当局对外汇市场不做常态化干预，在基本面良好的基础上，正确引导市场预期，维护外汇市场秩序，人民币汇率就会在合理均衡水平上基本稳定。

（编辑：欧阳觅剑）

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