闲聊聊从黄金到黄金股的路径

5月份的两份付鹏说里面已经详细的解释了黄金当前面临的情况，总结一下就是老生常谈：黄金的逻辑就是TIPS看的就是通胀预期和债券为主导的利率预期之间的变动差，这部分逻辑的内容已经在无数以前的关于黄金的内容中和大家分享过了，基本框架，美国加息也好，降息也好，缩表也罢不缩也罢，地缘政治，风险偏好等等这些新闻通稿式的解释都不能中观和微观的解释黄金的变动逻辑，所以就记住一点就好黄金就是“TIPS通胀保值债券”的对标物，关于每次过去的组合变动的分解动作我也很详细的在5.27的《详解过去十年的波动-通胀和利率之间的速度差组合》中和大家详细的分解过，记住一副逻辑图想清楚就好了：

今年的变量组合在一起其实就给了黄金不错的环境：美债收益率下行的速度非常的快，目前已经到了2.1以下，而美国经济的放缓速度比预期中要慢很多，虽然一直处于临界值的美国通胀之前看起来没那么的靓丽，现在放缓的时候也成为了没放缓的那么快（对应得也是经济的放缓速度）这样的组合环境就成为了从去年年底开始的助推的动力（利率下行很快，但是通胀还没有快速的放缓），并且当然从策略上之前我也讲过今年给予的超低波动率的意义（期权成本很低合适组合），这给了黄金非常好的策略设计的条件；

今天的日记聊一聊通过商品进行的跨资产的大类资产投资，从黄金到黄金股的路径：

国内的话主要就是黄金相关的股票，其实中国的黄金类股票都谈不上真正意义的纯正血统，所以黄金股的投资还真不用太较真的去分析是否家里有矿，年产多少，业绩如何，黄金上涨对于业绩的影响这些，哈哈，其实主要还是不同资金在环境下能选择和流入的标的物，这里面我简单的分为了配置性的黄金股票和交易型的黄金类股票，配置型的黄金股票就是业务单纯（没有乱搞）财务清晰，股东结构单一（最好就是国家的）这样的稳定性很强，分拆一下相关变量就两个：A股大盘和黄金走势，这部分一般是大机构资金（公募，养老，社保等）稳定配置的标地；

国内的看一圈其实就只有山东黄金非常吻合以上条件，基本山东黄金的股价变量分拆一下就是：A股大盘和黄金走势；

就这么几个组合：A股强+黄金强；A股弱+黄金强，A股强+黄金弱，A股弱+黄金弱；当然了如果有兴趣还可以再细分为横盘，上涨和下跌的3V3组合；

而对于其他的交易型的黄金类股票（荣华，紫金，中金，赤峰，恒邦，湖南，西部）这些怎么玩呢？这些弱一定是有自身其他的因素的影响，本来就不是纯种的黄金股，所以投机性要更强一些；

首先关注黄金行情发酵的逻辑（这个前面已经讲过体系性的东西），关注的主线逻辑发酵开始后，跨资产的关系会吸引配置需求的资金关注，这部分一般是大资金稳定配置的标地（要符合一定的条件）；

其次黄金上涨到一定水平，这个水平开始激活关键价格进入加速期，配置资金需求会进入到这些龙头股激活整个板块热点（一般成交量就起来了），该板块热点起来后，小的板块个股（一般和主题其实关联度并不高，财务情况更迷烁，股东结构更复杂），这些小的个股则更多会受益于游资的涌入，盘中激活热点后会带动游资攻击其他小的股票，快速推板，快进快出；

现在观察人民币计价黄金td站上300，美金计价黄金波动率起来，美金几家价格逼近1350的关键位置，国内的黄金板块也有了激活的迹象。

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（编辑：谢珍）