浔兴股份大股东激进买壳代价惨重，杠杆运作浮亏19.5亿损失接近总市值

正在公开征求意见的证监会重组新规，其中的放宽借壳认定指标引起广泛关注，亦引发了市场对此前高价买壳的重新审视。

借壳的资本大戏，历来有人欢喜有人忧，但集杠杆和巨额浮亏为一身的，是浔兴股份（002098.SZ）的接盘者。

21世纪经济报道记者查询发现，买壳后被深度套牢的浔兴股份（002098.SZ）接盘者，如今陷入进退维谷境地，不仅出现了逾78%的账面浮亏，其质押股份还触及了平仓线。

加杠杆高价买壳

作为买壳者，天津汇泽丰企业管理有限责任公司（下称汇泽丰）进入资本市场的步伐颇为激进。

历史公告显示，2016年11月，汇泽丰受让浔兴集团所持占浔兴股份25%的8950万股，交易总额为25亿元。

由此测算，汇泽丰受让浔兴股份控制权的每股定价高达27.93元，是浔兴股份停牌前收盘价12.68元/股的2.2倍，溢价率为120%。

21世纪经济报道记者统计发现，这个27.93元/股的受让价格，对于浔兴股份来说，自始至终都是可望不可及的目标。浔兴股份自2006年12月上市以来10多年时间，其前复权的收盘价和最高股价均从未达到27.93元/股。

计算可知，按照浔兴股份转让停牌前的股价12.68元/股，汇泽丰受让的占浔兴股份25%的8950万股，市值为11.35亿元，而受让价格却高达25亿元，也就是说，其中的壳资源费用达到了逾13.65亿元。

“为何以这么高的价格收购控股权，你得去问大股东。”浔兴股份有关人士6月24日对21世纪经济报道记者说。

但高价买壳的汇泽丰，更为冒险的做法是，其大部分买壳资金来自于杠杆资金。

当时的信披资料表明，在汇泽丰收购浔兴股份控制权期间，其与祺佑投资合伙企业（有限合伙）、中国农业银行唐山开平支行签订了《一般委托贷款合同》，由祺佑投资向汇泽丰提供25亿元委托贷款用以受让浔兴股份25%股权。

而汇泽丰以有限合伙人向祺佑投资出资10亿元，持有39.98%的份额。

这笔高达25亿元的委托贷款，借款期限为4年，年利率为4.5%，汇泽丰以受让的浔兴股份8950万股作为质押。

据此可知，除了汇泽丰以有限合伙人向祺佑投资出资的10亿元，汇泽丰利用的杠杆资金为15亿元，仅以这15亿元按年利率4.5%计算，每年的利息支出就达到6750万元。

令人倍感蹊跷的还在于，汇泽丰获得上述委托贷款，是以收购的浔兴股份8950万股作为质押，但当时这些股票的市值仅为11.35亿元，与委托贷款的金额相距甚远，质押价值远低于贷款金额。

账面浮亏接近总市值

高溢价买壳和杠杆收购，很快使汇泽丰陷入了困境。

据2018年9月公告，浔兴股份的股价，已经跌破控股股东汇泽丰质押平仓线，存在平仓风险。汇泽丰所持的8950万股，于2016年12月全部质押给祺佑投资。

“目前还没被平仓，但平仓风险还在，控股股东有在寻求解决措施，目前还没告知上市公司进展。”前述浔兴股份有关人士向21世纪经济报道记者表示。

实际上，自汇泽丰买壳之后，浔兴股份的股价曾连续出现6个涨停，至2016年12月20日的收盘价达到22.38元/股，但此后却掉头一路向下，甚至一度出现连续7个跌停板。

截至2019年6月24日收盘，浔兴股份的股价为6.14元/股，即使与汇泽丰收购停牌前股价相比，也已经腰斩有余。

以当初27.93元/股的收购价计算，至今汇泽丰的账面浮亏高达19.5亿元，浮亏幅度达到78%。

19.5亿元的账面浮亏，令汇泽丰不看重负，而这个浮亏数额，目前已经接近浔兴股份的总市值。

统计显示，截至6月24日收盘，浔兴股份总市值为21.98亿元。

高调接盘浔兴股份的汇泽丰，有何深厚背景？

资料表明，汇泽丰的实际控制人是1972年7月出生的王立军，曾就职于中国建设银行唐山分行，曾任天津东土博金有限公司执行董事、Golden East（Singapore）Pte.Ltd董事。

王立军入主浔兴股份之后，数次进行资本运作，但皆灰头土脸，尤其是斥资10.14亿元现金收购深圳价之链跨境电商股份有限公司65%股权，导致投资打水漂，计提商誉减值7.48亿元，从而出现业绩巨亏。

“2018年是浔兴股份2006年上市以来的第一次亏损。”上述浔兴股份有关人士称。

而王立军掌控下的浔兴股份，还曾计划以12亿元的价格将公司起家的主业拉链业务出售给原大股东浔兴集团，但无果而终。

“目前公司还是以拉链业务为主，公司一直以来也是靠拉链业务盈利的。”上述浔兴股份有关人士表示。

（编辑：朱益民）