创业板“一哥”之位易主 迈瑞医疗如何支撑近两千亿市值？

你方唱罢我登场，创业板“一哥之位”再度易主。

就在6月26日，随着迈瑞医疗的持续上涨，其公司总市值超越了此前位居第一的温氏股份，成为了目前创业板第一大市值个股。截至本日午间收盘，迈瑞医疗报收于161.17元每股，换手率1.03%，涨幅1.85%，流通市值196亿，成交额股价创下历史新高，总市值为1959亿元。

迈瑞医疗于2019年4月23日披露年报，公司2018年实现营业总收入137.5亿，同比增长23.1%；实现归母净利润37.2亿，同比增长43.6%，增幅连续3年保持在43%以上的高速增长；每股收益为3.34元。且在报告期内，公司毛利率为66.6%，基本维持上年水平，净利率为27.1%，较上年提高3.8个百分点。

从业务结构来看，“生命信息与支持类产品”、“体外诊断类产品”、“医学影像类产品”是企业营业收入的主要来源。具体而言，“生命信息与支持类产品”营业收入为52.2亿，营收占比为38.1%。“体外诊断类产品”营业收入为46.3亿，营收占比为33.7%。“医学影像类产品”营业收入为36亿，营收占比为26.2%。

从利润贡献角度来看，企业综合毛利率为66.6%。其中，“生命信息与支持类产品”、“体外诊断类产品”、“医学影像类产品”毛利贡献占比分别为37.6%、32.5%、28%，“生命信息与支持类产品”贡献较大毛利。“生命信息与支持类产品”、“体外诊断类产品”、“医学影像类产品”毛利率分别为65.7%、64.1%、71%。

公开资料显示，迈瑞医疗目前拥有近1700名研发人员，专利总申请量3000余项。

然而受2018年年底的应届毕业生解约事件与2019年5月份的“董秘损散户”事件影响，公司股东户数从上市之初的22.33万户连续下降，最近两个季度迈瑞医疗股东总户数分别为4.99万户、3.99万户，显示机构不断进驻。而散户在撤离，也可认为是迈瑞医疗筹码集中趋势的体现。

然而值得一提的是，回A之前迈瑞在美股的估值并不高。

在登陆美股十年后，2016年，迈瑞医疗以33亿美元完成了私有化退市。同年12月，迈瑞医疗开始接受中银国际、华泰联合证券上市辅导，并在2017年5月，迈瑞医疗向深交所提交主板IPO申请，开始排队等待上会审核。

当时披露的报告显示，迈瑞医疗拟公开发行不超过1.216亿股，募资66.26亿元，登陆深市中小板。然而就在市场为医药独角兽回归A股振奋之时，2018年2月，迈瑞医疗方面突然撤回材料、终止IPO。这一举措，引起多方猜测。

有消息称，迈瑞医疗这一举动与证监会窗口指导口径发生变化有关。根据2016年修订的《首次公开发行股票并上市管理办法》第二十六条第四款的规定，申请上市企业最近一期末无形资产（扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等）占净资产的比例不得高于20%，商誉也被计入其中。根据迈瑞医疗公开的财报显示，截至2016年末，该公司商誉账面价值13.09亿元，净资产46亿元，商誉占净资产比例达到28.46%，与规定不符，或许无法通过审查。

不过，迈瑞医疗在终止IPO后一个月，迅速转战创业板，重回IPO队列。

一位证券投资部人士告诉21世纪经济报道记者：“迈瑞回到国内主要还是处于战略的考虑，国内资本市场会更认可。但是，产品线较齐全的迈瑞医疗也仍面临高端市场的考验。在中国医疗器械领域，国内厂家一定程度上已经占有绝大部分市场份额，但中高端领域则与全球领先企业存在一定差距。产生差距的原因涉及材料、技术、工业基础、销售渠道和资金投入各个领域。”

综合全球的人口结构、社会发展来看，全球范围内医疗器械市场因为人口自然增长，人口老龄化程度提高，以及发展中国家经济增长等因素在近年来一直持续增长，初步测算2018年全球医疗器械销售规模达到4250亿美元左右。且近年来，器械市场的增速波动较大并还将持续，期间年均复合增长率将保持在4.5%左右。

因此不难看出，医疗器械行业在未来若干年都将是一块炙手可热的大蛋糕，无数的国内外厂家都将参与到抢占市场份额的竞争中。然而由于相关基础学科和制造工艺的落后，我国医疗器械仍集中在中低端品种，高端医疗器械主要依赖进口。

从医疗器械的消费结构角度，医学影像、体外诊断、耗材(含低值和高值)占比最高，心血管、骨科等为代表的高值耗材处于较高增速阶段。整体来看，医学影像领域，CT、核共振和超声占据影像领域16%的市场份额，国内企业多以中低端产品为主，市场份额在10%-20%之间;体外诊断领域中，国外企业由于其技术优势以及“设备+试剂”的封闭系统策略，依然占据着国内体外诊断的中高端市场。

（编辑：张伟贤）