央行二季度货币政策会议态度微调： “坚持逆周期调节”变为“适时适度实施逆周期调节”

6月25日，中国人民银行货币政策委员会2019年第二季度（总第85次）例会在北京召开。

与今年一季度例会相比，此次例会关于货币政策的表述有所调整，一是强调外部不确定不稳定因素增多（一季度为不确定性仍然较多）；二是将“坚持逆周期调节”改为“适时适度实施逆周期调节”，并提出加大对高质量发展的支持力度。

外部不确定不稳定因素增多

二季度会议分析了国内外经济金融形势。对于国内经济金融形势的判断，本次会议和一季度保持一致，认为当前我国经济呈现健康发展，经济增长保持韧性，增长动力加快转换，人民币汇率总体稳定，应对外部冲击的能力增强。稳健的货币政策体现了逆周期调节的要求，宏观杠杆率高速增长势头得到初步遏制，金融风险防控稳妥果断推进（一季度会议表述为：宏观杠杆率趋于稳定，金融风险防控成效显现），金融服务实体经济的质量和效率逐步提升。

但对于国外经济金融形势的判断，则给出了更为严峻的描述。会议认为，国际经济金融形势错综复杂，外部不确定不稳定因素增多，而此处一季度会议中的描述为不确定性仍然较多。

五月以来，中美贸易谈判再起波澜，美方对中国出口美国的2000亿美元商品加征25%关税，并将中国多家企业纳入实体清单，中方对此也给予了多次谴责和回击，全球金融市场如坐“过山车”，避险情绪大涨。6月18日，中美元首进行通话，并对在G20峰会期间会晤达成意见，目前市场也十分关注G20峰会的成果。

改坚持逆周期调节为适时适度实施逆周期调节

面对二季度外部不确定不稳定因素增多的情况，本次会议对于货币政策的描述也发生了微妙变化。

在一季度的货币政策例会中，指出保持战略定力，坚持逆周期调节，注重在稳增长的基础上防风险，把好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”等。

而在二季度的会议中，则将坚持逆周期调节改为创新和完善宏观调控，适时适度实施逆周期调节。

市场分析认为，这种表述有在外部压力增大情况下货币政策边际放松的倾向，这本身也是货币政策灵活性，可以根据外部环境变化及时预调微调的体现。但是，这样的改变并不意味着宽松到来，会议同样再次强调了要把好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”。

回顾二季度央行的货币政策操作，可以看到二季度的货币政策更加灵活，也利用了更多的创新性工具。从央行的公开市场操作来看，央行在6月多次强调要精准、定向释放流动性，如采取定向中小银行的MLF、对中小银行再贴现、提高头部券商短融余额上限等，以打通货币政策的传导机制。

从银行间资金市场利率来看，二季度利率普遍低于一季度，且DR001和隔夜Shibor都曾低于1%，创历史新低。

此外，本次会议还新提出要加大对高质量发展的支持力度，推动供给体系、需求体系和金融体系形成相互支持的三角框架。而在6月26日举行的国常会中，特别提出部署支持扩大知识产权质押融资和制造业信贷投放，促进创新和实体经济发展。

在参会人员构成上，二季度会议也发生了一些变化。财政部副部长、中国共产党第十九届中央纪律检查委员会委员邹加怡接替刘伟

（编辑：马春园）

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