电子元器件：新宏观环境发生变化 本土EMS企业有阶跃机会

一、本土EMS企业面临阶跃机会

以智能终端、通信网络设备、汽车电子为代表的电子产品生产过程中，都需要PCBA。随着市场发展迅速、创新技术层出不穷，细分电子产品需要产业链针对需求的变化快速的响应，进而催生庞大的产业链服务市场。中国大陆，目前作为全球智能终端最大的生产制造及消费市场，叠加中美贸易摩擦带来的新宏观环境，给本土EMS企业的发展带来阶跃性机会。同时国产智能终端、通信设备全球高市占率对应的规模和体量，也需要在大陆本土培养出一批优秀的EMS企业，将国产智能终端、通信设备终端品牌商作为Tier1的客户。持续推荐光弘科技，建议关注比亚迪电子。

国产智能终端、通信设备全球高市占率创造本土EMS服务市场机会。在全球智能手机出货量增长趋缓的背景下，根据市场调研机构IHS的数据，国产机一梯队的HOVM2017年和2018年的全球市占率分别为31.58%和38.65%。5G进一步驱动运营商资本开支，华为、中兴 2017、2018年全球移动通信基础设施市场份额分别为40.9%、37.7%(2018 贸易摩擦)。同时，还有超过全球电子产业中其他所有终端应用类别的汽车电子市场。整个以智能终端(包含智能手机)、通信网络设备、汽车电子为代表的电子产品生产过程中，都经历设计、零部件采购及制造3大流程，都需要PCBA。国产智能终端、通信设备全球高市占率创造本土EMS 服务市场机会。

二、EMS行业规模大、壁垒高

EMS行业业务总量整体上升，行业市场需求持续增长。根据New VentureResearch的研究数据，预计2016-2021年全球EMS市场规模平稳增长，2021年市场规模有望达到6748亿美元。同时，根据MMI的数据，全球前8的EMS厂商排名比较稳定，前50厂商集中度高，2017年全球前50大EMS厂商总营收超过3000亿美元，约占市场规模的75%。其中富士康(鸿海精密)2017年EMS营收超1500亿美元，约占全球EMS产值的三分之一。EMS行业规模大，龙头企业集中度高，源于壁垒较高：资质、资金、技术、供应链管理、规模化生产能力多项考量。

三、本土EMS企业已具备相当的服务能力

综合营业收入及SMT产线等指标，本土EMS企业已具备相当的服务能力。因为资本壁垒以及行业进入时间等问题，此前海外的EMS企业在国内的智能终端及通信设备大厂的供应链中，扮演了比本土EMS企业更为重要的角色。随着资本、技术的逐步积攒，本土EMS企业，无论产能规模，还是供应链的管理、品控及交付上，均具备相当的服务能力。除环旭电子、长城开发(深科技)和三希科技在MMI TOP50EMS上榜外，光弘科技、比亚迪电子等，根据SMT产线数，也高于全球前20部分企业，且屡获终端品牌供应商大奖。同时贸易摩擦亦为本土EMS企业带来产品结构升级及产品丰富度升级的跃阶发展机会。

风险提示。经济下行中业绩兑现风险，贸易冲突不确定性风险。

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