雅本化学：调整生产节奏 最大限度追赶业绩

2019年7月12日，公司发布2019年半年度业绩预告，归属于上市公司股东的净利润0万元-1500万元，同比下降80.38%-100%。

受到如东、滨海生产基地意外停产影响，二季度公司业绩大幅下行：公司在国内主要的农药生产基地位于江苏省如东和滨海化工园区，3·21事故后，江苏省对于化工行业安全监管要求极其严格，滨海化工园区受影响处于停产状态，而主要基地如东园区受到废水处理区域安全事故影响，停产4个月左右，两大生产基地的停产大幅影响了公司二季度的生产，使得二季度业绩大幅下行，依靠前期产品库存以及医药等业务收入难以覆盖整体运行成本，叠加上半年非经常性损益约-3000万元，公司二季度处于亏损状态。

目前如东基地于6月27日逐步复产，经过检修后公司产线有望保持长期高开工运行，最大限度开拓生产，叠加下游订单提升以及原材料价格小幅下降，公司下半年有望最大程度降低停产带来的影响。同时受益于我国环保要求逐步提升，公司收购的艾尔旺子公司业绩有望大幅提升，部分缓解停产带来的业绩压力。

农药、医药长期仍将受益于行业快速发展趋势，有望实现高速增长：2019年公司同富美实签订了一期3年35亿元的高级中间体产品订单，为公司提供业绩基础;公司同拜耳、柯迪华等国际巨头长期合作，新品有望陆续进入放量生产阶段，为公司发展提供新动力;公司医药业务板块并购了朴颐化学、颐辉生物和马耳他ACL原料药厂，叠加太仓基地的医药产品联动生产，公司在医药领域的布局逐步成熟，将为公司医药业务拓展提供支撑。

投资建议：受两个基地停产影响，二季度业绩下行，滨海园区尚未复产，保守估计下调2019年盈利预测29%，预测2019~2021年EPS分别为0.10/0.22/0.24元，目前股价对应PE分别为51.8/22.9/20.7倍，维持“买入”评级。

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