太保首席投资官邓斌：目前国内缺乏高等级发债主体发行长期债券

7月20日，在21世纪经济报道主办的“2019中国资产管理年会”上，中国太平洋保险（集团）股份有限公司首席投资官邓斌在债市投资主题论坛上表示，目前国内信用债存量规模突破30万亿，成为世界第二大固收市场；但从期限结构来看，短期债券占据主体，长期债券缺口较大。

信用债存量规模近31万亿

邓斌表示，目前中国信用债存量规模近31万亿，已经发展成为仅次于美国的第二大固收市场。

据统计，美国现有固收类市场总额41万亿美金，其中有14万亿是国债，类似地方政府的债务在4万亿左右，其余23万亿左右是公司信用类产品，即企业债。

从国内信用债发展历史来看，2005年以前，国内信用债主要是企业债，但主要由国有大型银行担保，信用特征并不明显。2005年，完全依赖发行人自身信用偿还无担保短期信用债问世，国内真正的信用风险投资真正开始。此外，交易所市场公司债全面扩容和资产证券化产品的推出，进一步加速国内信用债市场的发展。

数据显示，2004年末，我国信用债存量仅为2000亿元人民币；截至2019年6月末，我国信用债存量规模已达到30.56万亿元，金融机构发行的金融债占比21.1%、非金融机构发行的主体信用债占比69.2%、资产支持证券等结构化产品占比9.7%。

邓斌认为，整体来看，国内信用债规模是世界第二，但当前国内债券市场期限结构也存在一定的问题。他表示，长期公司信用债对于保险公司是非常好的产品，但目前国内缺乏高等级发债主体发行长期债券。2005年以前，我国信用债主要集中发行相对于长期的产品，但是随着市场的发展，产品期限逐渐变短，这与美国有差异，美国1/2的企业债在7到13年。

国内信评机构机遇与挑战并存

随着国内信用债市场扩容效果的显现，债券发行对信用评级的刚性要求陡增，国内信用评级机构开启了抢占信评市场份额的无畏扩张阶段。

“国内信评发展历史不足30年，目前还没有积累大量有效的数据和评级经验。”邓斌认为，“2019年，国际三大评级机构先后在国内获得资格并逐步落地，这在为国内信评机构提供学习机会的同时，也为其带来巨大的挑战。”

邓斌表示，伴随国际评级机构在国内逐步落地，国内的评级机构也开始形成成熟的方法论和成熟完备的流程，表现之一在于大量成熟的外评分析师流向投资机构，评级机构内部的方法、经验、信息向投资机构集中。邓斌说：“内评、外评在方法论上呈现统一化的趋势，不过具体的方法、效果、合理性等仍有差别；但无论内评还是外评，未来的趋势均向以定量或可量化的分析为基础。”

但由于目前内评和内评分析师缺少体系化的支持，很难获取模型数据，很有可能最终回归到主观主义和经验主义的情况。

邓斌预判，未来一段时间内的国内信用评级市场将是传统外评、投资者付费评级、海外机构评级、具备国企背景的信评“国家队”并存共生的局面。他表示：建设中国的新的信评体系是一个前无古人的事。中国的信评会更加市场化，而文化、体制的特性也决定了中国的信评方法论会保持自己的特色。

最后，邓斌分享了太平洋保险集团建立信评理念的经验，坚持长期投资、稳健投资和价值投资理念的原则，在各级政府的信用支持下，逐步实现信用风险管理的持续性、一致性、规范性，持续优化统一的、规范的、标准化、量化的太保信用评级体系。

（编辑：马春园）