物是人非新故事：一场由纾困展开的险资举牌潮

2018年以来，在纾困的大背景下，险资举牌上市公司迎来复苏。

21世纪经济报道记者统计数据显示，2018年有9家上市公司被险资举牌，2019年截至8月9日，也有华夏幸福、中国金茂等6个相关案例。

与2015年的险资举牌热潮不同，这一轮险资举牌的背后不止有监管背景的变化，同时举牌逻辑和趋势也大相径庭。

关键节点在去年10月。

彼时，银保监会发声鼓励保险机构以财务性和战略性投资的方式投资优质上市公司和民营上市公司，以更加灵活的方式积极参与解决上市公司的股票质押流动性风险。

也是在同时，监管层针对民营企业的一系列纾困行动陆续推进。

险资举牌动作多

8月7日，中国人寿披露了其增持并举牌中国太保（2601.HK）的相关信息，在两次增持之后，中国人寿与一致行动人国寿集团合计持有中国太保的股份达到5.01%。

中国人寿增持的方式是二级市场交易，此次增持资金来源则是保险责任准备金。中国人寿方面亦表示，公司将此次投资纳入股权投资管理。

一同披露的还有对万达信息（300168.SZ）的举牌。

8月6日，中国人寿通过二级市场增持的方式增持万达信息23.83万股股份，均价8.5591元/股。此次权益变动完成后，中国人寿与一致行动人合计持股比例为10.0259%。

另一保险巨头平安人寿亦动作不少。7月29日，平安人寿披露了举牌中国金茂（00817.HK）的公告。7月26日，平安人寿委托平安资管相关与中化香港、中国金茂签署《配售认购协议》，通过协议转让方式受让17.87亿股中国金茂股份。此次交易后，平安人寿及关联方合计持股比例为15.22%。

事实上，本轮险资举牌主角多集中在大型险企，与2015年举牌潮的焦点相比，已经有明显不同。

除了中国人寿和平安人寿的频频出手外，早在2018年，华夏人寿、百年人寿等多家公司也举牌凯撒旅游、嘉泽新能等上市公司。

而从上市公司行业来看，地产股在这一轮仍颇受险资青睐。

“一方面现在地产股估值低，业绩比较好；另一方面龙头仍然具备吸引力。目前地产融资逐渐体现出了差异性，融资的集中度提升，下一步就是拿地的集中度提升，再下一步就是销售集中度的提升。”北京某大型公募基金权益总监分析表示。

除了举牌中国金茂外，平安人寿另一个被市场津津乐道的举牌案例就是华夏幸福（600340.SH）。

2018年7月10日，华夏幸福控股股东华夏控股、实控人王文学及平安资管签订股份转让协议，向平安资管转让5.82亿股公司股份，占上市公司总股本的19.70%，总价137.7亿元。

紧接着，今年1月，华夏控股、王文学及平安资管签订《股份转让协议》，约定华夏控股通过协议转让方式，向平安资管继续减持1.71亿股公司股份，平安资管继续增持1.71亿股公司股份，占华夏幸福总股本的5.69%，每股价格为24.597元，转让价款约42.03亿元。

经过两次增持，平安人寿及其一致行动人持有华夏幸福股份的比例达到25.25%。

据21世纪经济报道记者梳理，不少卖方分析师对于平安入股华夏幸福后带来的协同发展效应表示看好，尤其是对华夏幸福融资情况的改善。

纾困是核心

与上一轮险资举牌热潮显著不同的是，纾困，成为此次举牌的逻辑核心。

就在平安二次增持华夏幸福不久前，今年年初，银保监会方面再度公开表态称，为更好发挥保险公司机构投资者的作用，维护上市公司和资本市场稳定健康发展，银保监会鼓励保险公司使用长久期账户资金，增持优质上市公司股票和债券，拓宽专项产品投资范围，加大专项产品落地力度。

这也是去年10月份之后，银保监会关于鼓励保险机构投资优质上市公司的第二次发声。

从几起案例来看，保险机构的增持也给上市公司带来了防风险、稳经营等多方面支撑。

譬如中国人寿针对增持万达信息表示，将充分发挥资源整合能力，进一步增强万达信息在信息化综合服务领域的综合竞争实力，提高其行业地位，增强上市公司的盈利能力和抗风险能力。

在华夏幸福的案例中，平安资管也表示愿意给予公司主营业务持续发展所需的资金支持。

“这一轮险资举牌的特点一方面是以纾困目的为主，也是落实险资支持上市公司的要求，此前银保监会也鼓励险资成立纾困基金参与上市公司股权投资；第二，保险公司在选择投资标的时候还要考虑是不是公司暂时遇到困难，将来有比较好的发展前景等等；另外，举牌不一定为谋求大股东地位和控股权，更多是以财务投资，分享公司成长为背景，与此前显著不同。”前海开源基金首席经济学家杨德龙表示。

在其看来，险资作为市场中追求长期稳定资产的资金，也是重要的机构投资者力量，投资上市公司对于市场信心稳定也是有利的。

根据记者了解，在政策逐步推进的情况下，此前的行业乱象也得到改善。

银保监会副主席梁涛也在近期新闻发布会上表示，“通过持续整治，取得了明显的效果，保险市场的乱象在很大程度上得到了纠正。保险资金投资更加理性。保险机构风险合规意识明显增强，投资更加审慎理性，前几年个别机构非理性举牌、境外激进收购等行为得到明显遏制，保险资金运用总体平稳。”

（编辑：李新江）