中小创两融标的新增306只 担保物扩容考验券商处置风险能力

8月9日，监管层向投资者释放“大礼包”，两融标的扩容了，从原本950只扩大到1600只，两融投资者未来将有更多选择。

标的扩大是否利于两融规模进一步提升，有业内人士认为会有积极影响，但由于二级市场缺乏赚钱效应，提振效果短期内或不会太明显。

此外，根据监管文件，修订两融的规则还有“取消最低维持担保比例不得低于130%的统一限制”以及增加补充担保物的范围，增强补充担保的灵活性。

对此，多名两融业务人士认为，随着不动产、股权等低流动性财产被纳入后，券商评估和处置风险的能力将要进一步提高，压力不可小觑。

增加标的池响应市场呼声

8月9日，证监会指导沪深交易所修订的《融资融券交易实施细则》正式出台，最受融资客关注的当属标的池范围扩大。

根据监管层披露数据，融资融券标的股票数量将从当前的950只增加到1600只（不含科创板），自8月19日起施行。其中上交所两融标的数量由525只增至800只，深交所的由425只增长至800只。

随着标的扩容后，市场融资融券标的市值占总市值比重由约70%达到80%以上。

值得注意的是，中小板、创业板股票市值占比大幅提升。具体而言，中小创标的占比将从原来的26%上升到34%。主板标的数量仍占绝大多数，但占比将从74%下降至66%。

证监会表示，此次能疏导投资者合理的投资需要，适当增加中小盘股票，正向引导资金规范入市，促进融资融券业务有序发展。

深圳一家券商分公司人士认为，标的扩容速度低于预期。“前些年场外配资、场外期权之所以火爆，有一个重要原因就是两融标的太少了。”在他看来，交易所应该提升扩容速度，进一步满足投资者市场需求。

一家上市券商的两融业务人士谈道，交易所本着审慎态度逐步增加标的是一贯的原则，但步伐在行业看来还是慢了点。“监管层响应市场的需求是好事，终于迈出这一步。”在他看来，交易所没必要为标的背书，应交由市场。

从新增标的特点来看，既有明星股，比如迈瑞医疗（300760.SZ）、宁德时代（300750.SZ）、华大基因（300676.SZ）、正邦科技（002157.SZ）；也有此前或近期被卷入舆论风波的股票，如涪陵榨菜（002507.SZ）、视觉中国（000681.SZ）、贝因美（002570.SZ）、尔康制药（300267.SZ）。

根据国泰君安分析，新增的650只标的股票，主要分布在医药生物、计算机、化工、电子、传媒等五大行业，新增标的股票数量分别为70、59、57、56、36只，占新增标的总数的10.77%、9.08%、8.77%、8.62%、5.54%。

此次标的扩容是否将明显提振两融业务，对此业内人士表示会有积极影响，但短期内影响有限。

根据东方财富Choice数据统计，两融余额在今年2月初到达低点7169.51亿，随着股市热度上升而一路高歌，在4月底到达高峰9915.21亿，几乎触碰万亿。截至8月8日，两融规模回落至8964.95亿。

华南一家小型私募基金投资总监表示，“肯定会有影响，毕竟投资者选择多了。但目前市场环境一般，赚钱效应不够，主要是存量资金博弈，短期内不会有太多的增量资金进来，所以对两融规模的实际影响不会太大。”

券商处置风险能力待考

除两融标的范围扩大以外，维持担保比例以及担保物范围也出现调整。

监管层表示，取消了最低维持担保比例不得低于130%的统一限制，交由证券公司根据客户资信、担保品质量和公司风险承受能力，与客户自主约定最低维持担保比例。

同时，客户在被要求追加担保物时，经券商认可后，可以提交除可充抵保证金证券外的其他证券、不动产、股权等依法可以担保的财产或财产权利作为其他担保物。该规则旨在增强补充担保的灵活性。

证监会强调，规则调整后不再统一规定维持担保比例最低限，并不是取消最低维持担保比例，扩大担保物范围，也不是不用考虑担保物质量。上述调整的目的是改变“一刀切”的做法，将监管、自律的强制要求转化为证券公司自主风险管理的内在需求，交由证券公司与客户自主约定。

有券商人士表示，扩大补充担保物范围，对券商处置风险能力是一种考验。

前述上市券商两融业务人士表示，业内有分歧，主要因为券商希望担保资产是高流动性的，在他看来，券商体量不如银行，难以承担太大的流动性风险。

同时实际操作中可能会遇到麻烦。“我们也了解过市场情况，假设客户把房子抵押给证券公司，有的地方国土局就不太支持。另外如何给房子估值也存在问题，证券公司相比银行而言这块经验是不够，券商分支机构也没有地产分析师，如何评估房地产值多少钱。”

前述深圳券商分公司人士也向记者强调，担保物应具备高流动性，有利于快速处理风险。“目前来看，按照规则客户是要经过券商同意才能抵押房地产，但是如果券商合规比较严，不能接受地产这类低流动性资产，就有可能会失去客户。所以券商为了保持业务竞争力，应该还是会采纳，但处置压力就不小了。”

（编辑：包芳鸣）

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