两融增量模式开启 机构预计会有万亿增量资金入市

8月21日，沪深交易所公布了两融新规实施首日的交易数据。新增的650只标的股票中有648只获融资买入，融资买入额合计110.87亿元。

两日前，修改后的《融资融券交易实施细则》首次实施，融资融券标的股票数量由950只扩大至1600只。

东北证券研究指出，两融政策松绑将会有效激发融资资金的市场参与度。若可融资标的扩容后，两融资金按近期的配臵比例去配臵新增的两融标的，预计将迎来2000亿左右的潜在增量流入，市场上行弹性增大。

从近几日A股表现来看，两融扩容首日上证指数收涨2.1%，新增标的股亦大面积飘红。8月21日，上证指数继续收涨0.01%。

两融余额日增百亿

两融扩容首日，市场的反应即十分热烈。

数据显示，8月19日，沪深两市两融余额为9054.77亿元，较前一日增长了115.57亿元，新增的两融余额创近四个月新高。同时，当日650只新增个股的融资净买入额达到120.19亿元。

8月20日，上证指数、中小板指、创业板指均为下跌，但在650只新增两融标的股票中，仍有324只股票上涨，获得资金追逐。

当日，沪深两融余额为9098.55亿元，较8月19日的数据再增加43.78亿元。

前海开源基金首席经济学家杨德龙受访指出，两融标的扩容首日吸引120亿杠杆资金买新标的，虽然8月20日大盘出现了调整，但新增两融标的中依然有324只股票上涨，受到资金的关注。杠杆资金加仓踊跃，也体现出杠杆资金对于这些标的的看好。

据其分析，从行业板块来看，有色金属板块在8月19日最受杠杆资金青睐，新增两融标的的融资余额占流通市值的比例达到0.37%。而其他行业，例如像通信行业，农林牧渔、电子、建筑材料等行业的新的标的也比较受青睐。

万亿增量资金可期

“两融标的的扩容以及之前证金公司下调转融通税率80个BP都已释放出积极的信号，将会吸引杠杆资金入场，成为A股市场增量资金。代表行情风向标的券商股在近期开始持续表现，也显示出投资者对于后市的信心有所增加。券商的表现相对突出，而无论是两融标的的扩容，还是对两融业务松绑，都是利好组合拳。特别是取消了130%的最低维保比例限制，将其他担保物引入维保比例的计算中，这些都会有力地促进两融业务的发展，增加券商的收入，从而为券商股的业绩提升作出贡献。”杨德龙指出。

从卖方机构角度来看，两融扩容带来的积极效应明显。

招商证券研报指出，从历次两融标的扩容后市场表现来看，短期对提振市场情绪具有积极作用。中长期而言，取消最低维持担保比例给予了证券公司更大的自主权，使其能够针对不同客户设定更加市场化和有针对性的担保比例，有利于提高券商的风险管理能力和开展两融业务的积极性，进而提高两融规模和活力。

东北证券分析称，行业层面轻工制造与计算机的新增可融资市值边际增量较大。扩容的 650 只股票绝大多数是中小市值股票，而中小市值股票对于融资的弹性更大，因此利好影响更加明显。两融扩容意味着监管层对于股市的态度更偏积极。

华泰证券则认为，两融资金是A股市场的交易主力之一，是助推2014下半年至2015年上半年牛市行情的主要增量资金来源之一，观察两融的资金动向对于投资交易具有重要意义。8月以来，证金公司下调转融资费率、两大交易所取消两融最低维持比例并扩容、券商风控指标修订等，这释放出一种积极的政策信号。两融业务具有杠杆交易、信用交易、双向交易三大特征，该资金的市场敏感度较高，其交易热度减退一般先于市场行情转弱。配置特征看，偏好金融+TMT；交易特征看，仓位调整较为灵活，是“聪明”的钱，其中风险偏好是影响两融交易的关键性因素，当前A股市场两融交易容易对股价形成助涨助跌。逆周期调节机制下，两融业务在折算率、保证金比例等方面存在调整可能性；中长期看，融券业务存在扩大券源等可能性。空间上看万亿增量资金可期。

（编辑：朱益民）