避险情绪再燃： 黄金最硬核 日元、美债或接力

黄金成为今年最瞩目的避险资产，伴随全球贸易局势多变，黄金价格一路攀升，8月26日，黄金现货价格已经冲破1550美元/盎司，再度刷新6年来的新高，沪金主力合约涨停，黄金现货今年的涨幅已经超过20%。除了黄金之外，日元今年的表现也十分亮眼，今年美元较日元已经下跌3.5%，而美债收益率大幅下行，债市已经牛市冲天。

黄金剑指1600美元

这是近6年来，黄金最扬眉吐气的时刻。“以前金价是一天调两次，但是近期金价波动太快，我们已经改成每波动1元就调整一次。”广东省黄金协会副会长兼首席黄金分析师朱志刚在接受21世纪经济报道记者采访时表示。

对于黄金未来的表现，朱志刚认为“涨”就一个字。沪金主力合约1909周一（8月26日）触及涨停，最高至355.6元/克。

金价一路上扬，多头的情绪已经被燃爆，全球最大的黄金ETF——SPDR进入8月以来，除了8月8日和8月13日出现净减持之外，其余时间均是在加仓，累计加仓37.29吨，目前持仓量已经达到859.83吨。

“黄金现在已经涨疯了，此前1450美元/盎司的时候，从技术层面上来看，具有一定的阻力，我曾预测会有一波中级调整，目前看，非但没有出现明显的回调，而是直线飙升。于是在1500美元/盎司附近我试探性做多，没想到金价上涨的幅度和速度还是远超我想象。”资深黄金投资人林荣告诉21世纪经济报道记者，他从2008年开始就职业炒金。

跟随黄金上涨，白银本周一也表现强势，盘中一度上冲至17.768美元/盎司，虽然表现略逊于黄金，但是今年也累计上涨了14%。

虽然黄金近期“步步高”，但是不少分析师认为黄金的行情仍没有走完。高盛就认为，1500美元/盎司水平对黄金而言，只是一个开始，未来6个月金价有望涨至1600美元/盎司关口。

该行报告表示，如果市场对全球经济增长的担忧继续，那么基金经理们会在投资组合里大量配置黄金ETF，继而进一步推高金价。“黄金ETF近期出现了2016年那种强劲的动能，并且短期这种动能将持续。”

美银美林分析师Michael Widmer表示，未来两年黄金有望涨至2000美元/盎司。受到全球央行转鸽的推动，金价的上行将能够持续。“我们认为美联储还将进一步降息，其它国家也会转向宽松政策。”

瑞银集团和花旗集团也都看涨黄金，认为金价能涨至1600美元/盎司水平。

不过，中期研究院高级研究员汤林闽仍然提醒谨防短线波动，他认为：“今日黄金主力合约突破高位，几乎都是依靠国际经贸局势超预期紧张而提前释放。在全球经济趋黯以及美联储降息预期未显著增强前，该点位的稳固性尚不十分充分。建议中长线多单可先逢高止盈离场；同理，短线投资者则建议观望，不建议追高。但中长期看好金价的逻辑不变，待金价回调后，中长线投资者仍可逢低进场做多。”

日元、美债表现良好

除了黄金之外，避险资产全线上涨。作为避险币种之一，日元8月26日再度拉升，美元兑日元盘中一度跌至1：104.465，而今年年初的时候，这个比值还在1：112附近。

分析人士指出，金融市场近期可能走势艰难，投资者可能将资金从股市转移至风险较低的资产，如债市、金市和避险货币。“投机客很早就入市，令美元兑日元承压，”大和证券驻东京的外汇策略师Yukio Ishizuki称，“事实表明，投机客变得有些疯狂。”

根据高盛集团的数据，寻求避险资产的投资者，应该会发现日元已成为比黄金更便宜的选择。包括Alessio Rizzi在内的策略师在一份报告中指出，黄金价格的波动升高，使得黄金这个传统避风港的看涨期权比日元的看涨期权更加昂贵。他们表示，“目前黄金期权隐含流动率和看涨期权价格偏高，买入日元的买权似乎很有吸引力。随着黄金仓位变得更重，策略上，日元可能是更具吸引力的避险资产。”

与此同时，美国10年期国债收益率跌至1.475%下方，为2016年7月以来新低。同期，美国3个月期国债收益率报1.971%；美国2年期国债收益率报1.457%。

国债收益率走低，刺激美国债券市场，其一直以来都是避险资金偏爱之地。受消息面影响，避险情绪升温，交易者纷纷涌入债券市场，美国国债收益率随即下跌，抹去此前涨幅。

汤林闽认为，美债避险逻辑如下：一旦避险情绪上涨，国际市场首选的避险资产一般都是美元，而美元避险资产典型就是美债。但是如果避险情绪是源于对美国的避险，那情况就会不同，美元会大跌，贵金属、非美避险货币（典型日元）就会成为首选从而大涨，美债反而受青睐度会次于这些资产。但是对美国的避险还有一种特例，就是如2008年国际金融危机那样，危机起源是美国，开始是美国次贷危机，美国受到很大损害，美元资产一度遭到抛售，对美债的信心也一度下降很多。但是当危机蔓延开后，次贷危机变成国际金融危机，世界各国都遭受严重冲击，这个时候，反而美国、美元体现出了相对强势，美元、美债又受到青睐。虽然避险依然针对美国，但是美元资产受到的青睐度却提高了，导致资金回流美国。

鹏华全球高收益债基金经理尤柏年表示，二季度以来，美债收益率大幅下行。在无风险利率的带动下，海外债市场整体获得平稳上涨，以彭博巴克莱指数衡量，二季度中资美元债总体上涨 2.37%，而今年以来中资美元债总体上涨了8.56%，成为欧债危机以来最佳半年度表现。

展望未来1~2个季度，尤柏年认为，年初市场上涨的投资逻辑没有发生根本性的变化：海外债市场仍然具有较高的信用利差、全球央行仍处于从紧缩向宽松的转身过程当中、海内外的资金仍然在向中资美元债市场聚集（在中国债券入了彭博指数后，海外投资者对于中国名字的债券关注度也在逐渐上升）。从一级市场的表现也可以看得出，市场对于高等级和高收益中短久期新发券的投资热度不减，除了小部分定价较窄的新券之外，新券整体二级市场表现都不错，反映了市场需求仍然非常坚挺。

（编辑：包芳鸣）

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