中国广核上市估值超中国核电 深市或迎来更多“大体量”公司

可能会成为年内规模最大IPO项目的中国广核（003816.SZ）终于迎来了上市。

8月26日，中国广核开盘旋即冲击上市首日最大涨幅44.18%，达3.59元/股，并最终保持到收盘。虽然涨停，但全天仍然实现了2458万元的成交额。

在上市首日冲击涨停的行情下，21世纪经济报道记者注意到，中国广核的市场估值也超过了已经上市4年的首只纯核电股中国核电（601985.SH）。在业内人士看来，新股高估值效应的持续有可能让中国广核在未来数日创出更高的估值。

值得一提的是，中国广核的上市也让深交所的“003”开头代码正式得以启用，而在业内人士看来，中国广核在深交所的成功上市，意味着深交所未来有可能容纳更多大体量公司的进入，在科创板、创业板等A股模块推进注册制改革的背景下，沪深交易所的在同类公司中的竞争有可能会更加激烈。

估值反超中核

作为深交所创立以来最大一单IPO，中国广核的上市牵动着市场神经。

事实上，在中国广核的发行阶段，其2.49元/股的发行定价估值相对较低，约合发行市盈率仅为14.60倍，而同期核电行业平均市盈率则为18.50倍。

同业对比来看也是如此——在中国广核上市同日，中国核电的滚动市盈率为17.5倍，也高于中国广核的发行定价。

“询价过程中采用了更加科学的方式去定价，对可能出现的高发行价进行了一定程度的遏制。”一位接近中国广核人士表示，“加上机构本身报价也更加理性、合理，让中国广核拥有了相对较低的发行价格，当然这也与整体市场周期、整体估值环境有关。”

从数据来看，2019年以来市场机构对新股定价的确正在较此前更加趋于理性。21世纪经济报道记者统计发现，2019年以来，主板、中小板、创业板共有不超过26只新股的发行市盈率未触及23倍市盈率的“天花板”，其中多达24只为非金融股；去年同期未触及23倍市盈率的新股仅有18只，其中非金融股仅有16只。

在不同的市场时点，市场的确会对同类公司给出截然不同的估值水平。如今滚动市盈率为17.5倍的中国核电，其发行阶段也曾以23倍的估值顶格发行。

虽然中国广核发行阶段获得了较低的定价，但这种定价结论伴随其上市交易便被二级市场所推翻。

8月26日开盘，中国广核无悬念的冲上新股首日44%的涨停盘并维持全天，最终收盘价为3.59元/股。

WIND数据显示，截至8月26日收盘，中国广核滚动市盈率达到20.8倍，市净率虽未标记，但按照股价比每股净资产计算可达到2.12倍；同期中国核电滚动市盈率仅为17倍，动态市净率为1.8倍。

这意味着，在上市首日的交易完成后，中国广核的滚动市盈率已反超中国核电，并较后者同期高出18.86%。截至当天收盘，中国广核的总市值已达1619亿元，较总市值841亿元的中国核电高出92.51%，就在中国广核A股上市并大涨当天，中国核电反而下跌了1.82%。

在业内人士看来，按照新股的上市溢价惯性，中国广核还有可能在未来1-2个交易日持续上涨。

“因为新股的流通盘相对稀缺，同时又会成为市场炒作的对象，加上一些配售机构的持股存在一定时间的限售期，所以真正有实力的卖盘不够多，容易诱发炒作，进而让中国广核价格创出新高。”北京一家券商策略分析师表示。

值得一提的是，在中国广核开盘大涨的同时，其H股价格却在同日应声下跌达3.29%，收盘价格为2.06元每股，合滚动市盈率为9.8倍、动态市净率为1.25倍，均远低于中国广核和中国核电的A股估值。

“虽然A股的估值整体上会高于H股，但是两者长期来看仍然具有较强的相关性，如果A股价格较H股存在过度偏离，投资者应当警惕市场风险。”上述分析师表示。

沪深的同位竞赛？

伴随中国广核在深交所的成功上市，也宣布了深市“003”代码的正式启用。

虽然这一代码的出现与原有代码号数不足有关，但在业内人士看来，中国广核这一巨无霸项目的上市以及新代码投入使用，意味着深交所对于大体量公司开始展现出更强的承载能力。

事实上，中国广核不但是深交所有史以来最大规模的IPO项目，以市值维度来看其1619亿元市值也能在全部深交所中跻身前十。

“过去深交所更多是中小规模企业上市的聚集地，很难想象中广核这种央企登陆深交所。”一位接近深交所的投行人士表示，“现在深交所的大型企业，很多都是在上市后逐渐发展壮大的，并非一开始规模就很大。”

事实上，在中国广核上市前，深交所从未有百亿元以上的IPO项目，最大的一单还是首发募资规模为69.96亿元的国信证券，自成立至今募资规模超过20亿元的项目也仅有35家；同样对比上交所仅募资百亿元以上项目就多达41家，超过20亿元项目更多达140家。

“从首发募资规模的这个角度看，中国广核对于深交所的意义比较大。”上述投行人士坦言，“这说明深交所有接纳规模更大企业的能力。”

有业内人士认为，深交所对更大规模企业的接纳，意味着沪深交易所围绕同类型企业的竞争或将更加激烈。

“早年的沪深交易所之间更多体现出的是一种互补性，过去上交所更多定位于大型国企、金融机构、传统行业大型企业，深交所则定位于中小规模企业、创业型企业。”一位接近监管层的投行人士表示，“但伴随A股市场制度改革的深化，两个交易所体现制度互补的同时，也在表现更加明显的竞争性，尤其是在注册制改革的背景下，两个交易所的竞争很大程度上也将表现为制度上的竞争，但这对于完善资本市场改革来说并不是坏事。”