科创板特别报告：高研发投入带动业绩高速增长 二级市场泡沫仍存

科创板运行一月有余，打新赚钱效应依然显著，二级市场炒作整体有所降温。

此间，科创板企业密集披露的半年报，无疑是窥视企业基本面，构建科创企业估值逻辑的极佳窗口。

上交所指出，科创板方面，上市公司以高研发投入带动业绩增长，显示出强劲的发展后劲。

值此21世纪经济报道21财经APP科创板频道隆重推出之际，我们也对28家科创板上市公司的半年报答卷进行了盘点，记录下科创板开板之初上市公司的面貌，也为投资者提供决策参考。

一、业绩高速增长

据上交所披露，作为沪市“新生”，28家已上市科创公司业绩保持高速增长，合计实现营业收入329.63亿元，同比增长18%；实现净利润 45.60亿元，同比增长25%。

扣除体量较大的中国通号，其余27家公司营业收入、净利润同比分别增长37%、38%。

其中，航天宏图、睿创微纳营收增长超过一倍以上，分别为282%、119%；嘉元科技、瀚川智能、睿创微纳净利润实现翻番，分别为257%、124%和103%；中微公司实现净利润3037万元，扭亏为盈。

科创板28家上市公司中，仅铂力特和航天宏图两家上半年亏损，主要受季节性因素、扩大规模和增加投入影响，属于正常的生产性波动。

招股书显示，铂力特上半年净利润亏损255.80万元，较上年同期亏损37.99万元扩大217.81万元。扣非后归母净利润亏损660.05万元，较上年同期亏损403.39万元扩大256.66万元。

对于净利润较上年同期减少的主要原因，铂力特表示，一是由于公司在2018年6月搬迁至产业基地并在2018年下半年投入使用，同比新增相关成本费用，二是由于公司处于快速发展阶段，2019年上半年相应的经营管理支出、研发支出、员工薪酬、利息支出等费用均有所增长所致。

航天宏图上半年实现营业收入1.22亿元，同比增长281.96%，营收增速位列科创板上市公司第一；归属于母公司股东的净亏损收窄至2906.6万元，同比减少44%。

不过，这两家公司均在2018年末实现盈利。

从行业情况看，生物医药、高端装备、新一代信息技术行业和新材料等科技创新特征明显的行业均实现不同程度的增长，总体发展态势良好。

二、高研发投入

上交所指出，科创板业绩高速增长很大程度上受益于持续的高研发投入。

28家科创公司研发费用占收入比平均为13%，远高于传统行业上市公司，显示出鲜明的“科创底色”。

研发费用来看，8家科创板公司上半年研发费用在5000万元以上，4家超过1亿元。中国通号研发投入最高，为5.81亿元，但由于大额的营业收入，其研发费用占营收比重较小，为3%。紧随中国通号之后，研发费用投入费用排名第二的是晶晨股份，研发费用为2.12亿元，研发费用占营收比例为19%；排名第三的是澜起科技，研发费用为1.50亿元，占比17%；排名第四的是中微公司，研发费用为1.08亿元，占比13%；第五是虹软科技，研发费用为0.93亿元，占比34%。

研发费用占营收比来看，28家公司中，5家研发费用占比超过20%，研发费用占收入比例最高的3家公司为虹软科技、航天宏图、微芯生物，分别达到34%、32%、27%。

开市一月有余，科创板公司在上市之初显现出不凡的赚钱效应和人气。Wind数据显示，28家科创板公司从上市首日至9月5日收盘，区间平均换手率高达901.05%，区间日均换手率也高达27.53%。

不过，21世纪经济报道记者根据Wind数据统计发现，28家公司截至9月5日收盘平均市盈率（TTM）高达142.54倍，远高于目前A股其他板块。尽管对于一些科创板企业来说，市盈率并不是最好的估值指标，但是这一指标过度偏离正常水平，也意味着目前首批科创板企业在二级市场估值存在不小的泡沫。