金石资源：萤石行业龙头 业绩持续增长

金石资源是国内萤石行业拥有资源储量、开采及生产加工规模最大的企业，是萤石行业龙头企业。2018年，公司实现营业收入5.88亿元，同比增长55.6%;实现归母净利润1.38亿元，同比增长78.5%，公司营业收入和净利润均创历史新高。2019年上半年，得益于产品产销量的增加和销售价格的上涨，公司实现营业收入35,777.96万元，比上年同期增长62.77%;归属于上市公司股东的净利润11,072.51万元，比上年同期增长160.67%。

行业景气度向好，萤石价格维持上行。二季度以来，受内蒙古地区矿山整改以及环保压力的影响，萤石矿山及选厂开工情况不佳，萤石块市场供应相对偏紧，而下游需求相对稳定，萤石粉价格企稳回升。中长期来看，在环保常态化以及行业准入门槛提高的背景下，萤石供应将相对偏紧，而下游制冷剂升级换代以及钢铁和电解铝产量稳步增长，将增加对萤石的需求，萤石价格未来几年有望呈现整体上涨的态势。

我们预测公司2019-2021年实现归属母公司所有者净利润分别为2.18亿元、2.77亿元和3.7亿元。按照公司20.15元的股价测算，对应的市盈率分别为22.2倍、17.5倍和13.1倍。公司作为萤石行业龙头企业，近年来产能逐步释放，充分受益于量价齐升带来的收益，当前公司PE估值处于上市以来的低位，首次覆盖，给予“推荐”的投资评级。

风险提示。新建矿山投产进度不及预期，下游行业需求下降导致产品销售不及预期。

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