四季度豆粕供需格局 有望趋于好转

10月初贸易谈判重启给今年四季度、明年一季度的豆粕去库存以及供应格局的更大不确定性，同时也增添国内豆粕市场利空氛围，国内豆粕主力2001合约价格自9月4日以来连续下滑超3%，但从全球的角度来看，未来大豆市场供应端压力逐步释放，需求端的利空也将逐步弱化，长线来看国内豆粕市场价格重心将缓慢抬升，后期豆粕指数合约价格调整2750元/吨一线之下可考虑择机布局长线多单，而短期豆粕市场交易点仍然是贸易磋商对进口节奏的指引以及美国中西部作物天气对美豆产量的影响。

全球大豆库存消费比降低

最新USDA供需报告显示2019/20年度全球大豆产量预计为3.41亿吨，较2018/19年度减少2100万吨，2019/20年度期末库将存结束近7年逐年增加的态势降至2054万吨，同比预计下降29.4%，2019/20年度全球大豆库存消费比预计为28.71%，作为对比2018/19年库销比为33.04%，2017/18年为29.28%，全球大豆供应压力趋于缓解，后期美豆产量前景以及主产国对明年大豆种植意向将继续影响全球阿大豆供应。

饲料终端需求面临转折点

在当前非洲瘟猪疫情背景下生猪产能大幅下降，据农业农村部最新数据显示，2019年7月生猪存栏环比减少9.4%，比去年同期减少32.2%，能繁母猪存栏环比减少8.9%，比去年同期减少31.9%，4月份以来受仔猪供应量持续下降影响，预计9月份中大猪存栏降幅仍较大，生猪存栏仍未见底，生猪市场对饲料的需求下降，但由于禽肉对猪肉的替代作用，禽类饲料也出现了增长，后期在蛋禽及肉禽养殖利润较好带动下，禽类存栏增加叠加水产养殖恢复将抵消部分生猪存栏减少影响，同时国家鼓励地方各级人民政府切实加大生猪稳产保供支持力度，支持生猪生产和畜禽粪污资源化利用等工作，实施生猪规模化养殖场建设补助项目支持下将增加饲料市场需求，预计2019/20年度饲料整体产量将好于去年，饲料终端需求对豆粕市场的利空因素也将逐步减弱。

综合来看，四季度中国大豆的进口采购节奏将尤为重要，短期豆粕市场交易点仍然是贸易磋商结果以及美国中西部作物天气对美豆产量的影响，长期来看在国家相关政策支持及养殖高利润驱动下，生猪养殖规模将逐步恢复，豆粕饲用需求趋于好转，而全球大豆市场供应压力也将趋于缓解，整体大豆市场的供需会趋于好转，在贸易磋商未有达成全面共识之前，国内豆粕市场价格重心抬升的预期不变。

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