一级市场寒冬依旧！普华永道报告称TMT行业上半年投资额降至三年低位

尽管从去年年底开始，A股市场的IPO和并购审核明显放松，但一级市场却并没有显著活跃起来。

10月18日，普华永道发布的《MoneyTreeTM报告》显示，2019年上半年的私募创投市场整体仍在低位运行。受内外部因素影响，市场在投资数量和金额上均大幅回落，创三年来新低。

其中，2019年上半年私募及创投（PE/VC）在科技、媒体及通信（TMT）行业的投资数量环比2018下半年下降12%，仅有1,649起。2019年上半年TMT行业披露投资金额的投资案例共878起，涉及投资金额148.96亿美元，环比下降47%，创三年来新低。

大额交易的明星项目显著减少，单笔过亿投资数量仅有29起，环比折降一半。资本投资轮次向中后端倾斜，更加注重对项目的盈利模式和现金流的考量。

此外，2019年上半年，投资退出数量也触底，其中股权投资数量锐减，但仍是投资退出的首选项。IPO与并购的数量略有回升，IPO审核自去年以来的严监管态势略有松动，内地上市更为活跃。

一级市场持续低迷

数据显示，2019年一季度，私募及创投投资总量为1816起，投资总额194.88亿美元，投资总量环比2018年四季度增加33%，投资总额环比减少9%。2019年二季度，投资总量1776起，投资总额184.90亿美元，投资总量环比2019年一季 度减少2%，投资总额环比减少5%。

具体到TMT行业，2019年一季度投资金额为80.03亿元，环比减少30%，占总体行业私募及创投当季 投资总额41%，投资数量796起，环比增加34%，占总体行业私募及创投当季投资 总量44%。

2019年二季度投资金额为68.93亿美元，环比2019年一季度减少 14%，占总体行业当季投 资总额的37%，投资数量853起，环比2019年一季度增加 7%，占总体行业当季投资总量的48%。

普华永道中国南部审计市场主管合伙人及南方区私募股权基金业务组主管合伙人卓志成分析道：“承续2018年下半年的创投行业总基调，2019年上半年市场依旧疲软。但即使投资市场整体态势严峻，TMT行业投资数量季度环比开始回升，呈现出‘量增金额减’的趋势。2019年上半年供给端大额优质项目的缺乏是导致投资金额下降的主要因素。”

2019年上半年，在TMT四大子行业中，互联网及移动互联网行业投资金额依然稳居榜首，有77.37亿美元，投资数量651起，平均单笔投资金额近1,189万美元。单笔过亿投资数量有15笔，金额占TMT行业单 笔过亿投资总额达57%。一些细分消费需求开始缓慢释放，易变现的投资领域受到资本热捧。

科技行业投资数量则最多，共计866起，投资总额65.11亿美元。平均单笔投资金额近800万美元。 单笔过亿投资数量有13笔，金额占TMT行业单笔过亿投资总额 达42%;其中一家人工智能硬件企业投资金额达到5.8亿美元， 为2019年上半年科技行业单笔 投资金额最高。

娱乐传媒行业在监管政策精细化、行业规范化的趋势下，投资活跃度下降。2019年上半年，娱乐传媒行业投资数量共115起， 自2017年上半年达高位后连续三 个半年度持续下滑，投资总额为 5.44亿美元。平均单笔投资金额 接近500万美元，环比下降73%。 单笔过亿投资只有1起。

而通信行业投资持续低迷，是唯一没有单笔过亿投资的子行业。其上半年投资数量共计17起，环比上升6%，但投资总额仅为1.03亿美 元，为过去三年来最低点。平 均单笔投资金额约608万美元，环比下降13%。

普华永道中国审计合伙人王殷明表示：“2018年9月国务院发布‘双创’升级版意见以来，税收减免、科创落地等政策频频发力，促使科技创新型企业迎来发展黄金期。2019年上半年，受利好政策刺激，科技行业多点开花，IT服务、半导体、电子及光电设备产业的投资数量持续上升，IT及信息化、人工智能、机械制造、集成电路将会是一段时期的投资热点。互联网及移动互联网行业的投资热度有所退却，但仍不乏亮点，其中网络教育、网络服务表现亮眼，特别是网络教育行业出现3笔过亿投资，投资金额环比上升244%。”

初创企业更难获得投资

2019年上半年，初创期项目投资数量与金额均出现回落。

2019上半年，TMT行业初创期的投资总额下行突破30亿美元关口，创三年来新低。初创期的平均单笔投资金额分布平均，子行业中未出现超大额单笔投资。取得过亿投资金额的公司只有6家，投资金额占初创期投资总额29%。

此外，2019年上半年首轮投资数量环比也加速下滑，但首轮投资金额下降幅度较小，且金额占比环比2018年下半年提高了2个百分点。其中，科技行业的首轮投资数量居于首位，占TMT 行业投资数量比例为47%，而互联网及移动互联网行业吸引的首轮融资金额依然领先，占比投资总额的54%。

普华永道观点认为，总体而言，宏观经济和市场信心等因素带来的下行压力， 导致募资端可用资金急速收紧，直接影响到专注于早期轮次的机构投资策略。利好政策不敌避险情绪，资本仍在观望市场寻找新的风口。

在初创期项目投资数量与金额均出现回落的同时，资本火力开始集中投资于扩张期企业，扩张期的投资金额占TMT行业投资总量的比例达到63%，达到三年来的最高点。

不过，扩张期企业2019上半年投资总额仍持续缩减，环比下降37%。互联网及移动互联网平均单笔投资金额超过2千万美元， 子行业中排名第一。上半年有16家公司取得过亿融资，投资金额占扩张期投资总额56%;最高单笔投资金额为15亿美元，投向一家C2C电子商务公司。

成熟期企业2019上半年投资数量仍徘徊在100起附近，同比 2018上半年上升21%;投 资金额环比下降74%，创三年来新低，主要由于互联网行业缺少大额投资项目拉动。互联网行 业的平均单笔投资金额大幅下降。

PIPE阶段企业2019上半年投资数量环比下降34%，投资金额环比上升8%。娱乐传媒行 业平均单笔投资金额约 4,361万元，为子行业中最高。PIPE有3家公司获 得单笔过亿投资，占 PIPE投资总额50%

投资退出现低谷

2019年上半年一级市场遇冷，投资退出数量也进入低谷，上半年共计发生投资退出134起，环比下降44%。

其中，股权转让退出案例占比为43%， 环比略有下降，但仍然是创投资本退出的第一选择。

管理层收购数量与IPO以及并购旗鼓相当，各占19%，其中并购数量为三年来的第二低点。

进入2019年，A股IPO严审的局势有所松动，而港股IPO的数量和发行价都出现下滑，美股估值水平亦容易受到中美贸易摩擦影响，因此，A股IPO更受青睐。

普华永道指出，2019年上半年一级市场遇冷，投资退出数量整体走低。退出类型上，股权投资数量的大幅下滑是退出数量减少的主要原因。尽管如此，股权投资数量依然居于榜首，是多 数项目退出的第一选择。

普华永道认为，2018年A股市场上市监管整体趋严，IPO无论是过会数量还是发行新股数量均创新低。2019年的情况有所缓解，在港股破发频出和美股IPO发行价格走弱态势下，企业对内地IPO更加青睐。2019年7月，科创板的正式开板带动一批科技创新企业成功退出，预期科技创新类企业将会迎来投资和退出的红利期。