从“专职炒作”到偃旗息鼓 创业板操盘手兴起与转向

宋文辉 图

不少投资经理在“不看主板”的疯狂中逐渐熄火，买方市场游戏规则，伴随着创业板变迁，出现巨大的调整与变化。

这场变化中，诞生了新的“公募一哥”“私募一哥”“牛散”等一票明星投资人。中小创文化沿革数年之久，明星辈出。甚至“控盘流通盘”的手法，一度甚嚣尘上。

在巅峰时刻，公募基金重仓甚至全仓创业板的现象曾引发广泛讨论，就连这几年反映公募基金持仓特点的“价值股抱团”现象，在这之前更为引发市场关注的则是“创业板抱团”。

“牛市时很多公募基金为追求业绩排名也开始调整投资思路，很多机构开始自上而下选股，加入到各类主题的炒作之中。特别是散户可以参与的分级基金的大发展，更是推动了创业板牛市的深化，也为以后埋下了隐患。”华南某大型公募基金投资总监受访指出。

创业板明星沉浮史

十年之间，创业板创造了多个涨幅神话。

全通教育（300359.SZ）、暴风科技（300431.SZ）、乐视网（300104.SZ）、安硕信息（300380.SZ）等多只股票几倍、几十倍的涨幅，以及高企的市盈率，吸引着投资人的目光。

典型的就如乐视网。“当时乐视网火的时候有很多资金去炒乐视网，市场一片狂热，甚至有基金经理都成了贾跃亭的崇拜者，对乐视网塑造的概念深信不疑。”一位公募基金经理向21世纪经济报道记者回忆起之前的盛况，无不感慨。

从数据来看，2015年，公募基金持仓乐视网的家数达到顶峰。该年度年末，共有207家基金持有乐视网，持股总市值在55.54亿元，占流通股比例达到5.15%。

整体来说，除了乐视网之外，当年创业板公司网宿科技（300017.SZ）、中科创达（300496.SZ），同样占据了公募基金重仓持股的前20位的榜单之中。排位甚至超过了如今备受公募基金喜爱的家电股美的集团（000333.SZ）和白酒股五粮液（000858.SZ）。

“初期的时候大家对创业板投资主要还是以炒热点为主，当时很多公司行情火爆吸引了不少资金去炒作，而被炒作公司往往业绩表现并不好。在2015年大牛市的时候，也出现了很多基金经理盲目的追捧相关创业板股票的情形。”前海开源基金首席经济学家杨德龙表示。

事实上，随之而来的变动也引发行业巨震。乐视网跌下神坛之后，公募基金迅速下调估值并撤离。

2018年中报数据显示，当时持有乐视网的公募基金，仅有11家，持股市值1.1亿元，占流通股比例为0.25%。这与2015年巅峰时期的持仓基金家数相比，减少了94.69%。

除了明星公司之外，明星操盘手也是创业板火爆的重要推手。

譬如明星基金经理任泽松，在中邮基金任职期间，以2013年年内收益80％的成绩问鼎了该年年度股票基金冠军。这背后，则少不了创业板牛股的帮助。

但市场变迁后曾经的“利器”也变成了一把“利剑”。2018年6月，这位明星基金经理宣告离职。不久后，一家私募基金的高管名单中出现了任泽松的名字。

“从历史上来看，从2013年初到2015年6月，这是创业板上涨的黄金期，涨幅超过400%，在2015年以及2016年之后，创业板开启了慢慢回调之路，其间最大回撤高达70%，而公募基金对创业板的持仓也有一定的顺周期因素，从2013年到2015年上半年，占比不断提升，在2016年之后，占比逐渐下降。”格上财富研究员张婷表示。

从“炒热点”到“重基本面”

市场沉浮变迁中，随之而来的，公募基金的投资逻辑也在跟随变化。

“2013年创业板上涨伴随着我国互联网初期的发展，创业板个股有业绩支撑，而2015年的大涨，更多是受估值的抬升、利率的下行、杠杆的大增以及各种政策的刺激，在这期间上涨的个股多数依靠讲故事，壳资源炒作等等，业绩支撑较弱。”某知名第三方机构分析师表示。

不过，当前数据则反映出，经过了一段时间的调整，公募基金对创业板的配置比例又有所上升。

“今年这轮上涨是盈利的催生，2019年以来创业板业绩弹性加大，龙头个股业绩好转，机构对成长板块开始加仓。”前述分析师表示。

博时创业板ETF及联接基金经理尹浩在接受21世纪经济报道记者采访时指出，“十年来，创业板已经成为中国新兴经济，特别是高科技的代表。随着新兴经济在中国经济中的权重越来越高，公募基金的创业板股票持仓总体是不断增加的，但随着创业板发展的不同阶段，公募基金投资创业板的情况也在不断发生变化。”

在尹浩看来，这个变化可以概括为三个阶段：第一阶段是创业板成立至2012年底，创业板上市公司不断增多，且这些公司在上市之初的估值相对较高，这一阶段公募基金配置创业板整体仓位不高；第二阶段是2013年初至2015年创业板的大牛市，这轮大牛市很大程度上来源于上市公司并购重组频繁，外延式增长较高，概念炒作氛围较重，很多公募也加入主题炒作；第三阶段是2016年之后，特别是资管新规出台之后，创业板商誉减值增多进入杀估值阶段，公募基金投资则越来越集中于真正高科技、高成长的龙头股票。

而注重基本面选股这一变化，也是不少机构人士在受访时指出的核心要点。

“这十年来，公募基金投资创业板的趋势变化最重要的就是注重基本面研究、注重价值投资了。更加偏好那些有基本面支撑、有核心技术、未来发展潜力比较大的公司。”杨德龙指出。

“创业板整体投资机会依然较大。一方面，当前国内新兴产业仍处在快速成长期，各项政策利好也在持续落地，高技术产业特征凸显的创业板具有长期配置价值；另一方面，当前创业板的估值水平也处于历史较低位置，具有向上的弹性空间。不过投资仍要以实际业绩为核心，寻找确定性更大的机会。”尹浩表示。

（编辑：李新江）

21世纪经济报道及其客户端所刊载内容的知识产权均属广东二十一世纪环球经济报社所有。未经书面授权，任何人不得以任何方式使用。详情或获取授权信息请点击此处。